:本文要点
◆一周复盘：
本周电力设备及新能源(中信一级)上涨2.31%，领先大盘0.06个百分点。电力设备子板块中，电气设备上涨4.17%，风电上涨1.29%，光伏上涨4.92%。此外，新能源车(中证)上涨5.84%，领先大盘3.59个百分点。
（来源：微信公众号“EBSCN电新研究”）
◆投资观点
◆电动车：1月份销量数据出炉，整体在市场预期之内。2020年1月，国内新能源汽车销量为4.4万辆，同比-54.4%，环比-73.0%；国内新能源汽车产量为4.0万辆，同比-55.4%，环比-73.2%。总体来看，受春节假期和“新冠”肺炎疫情影响，1月份新能源汽车产销量同/环比大幅下降。2020年1月，动力电池装机量排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪、国轩高科，装机量分别为1.33/0.25/0.19GWh，市占率分别为57.4%/10.8%/8.1%。松下凭借配套特斯拉Model 3车型成功跻身TOP4，装机量0.14GWh，市占率为6.0%。
电动车投资逻辑方面：
1.行业面临从国内驱动向全球驱动的转变：从去年开始，特斯拉model 3批量交付，欧洲车企面临碳排放压力，大众、宝马、特斯拉等欧美车企的电动化战略加速推进。汽车电动化正在从中国向全球拓展。2.政策驱动向市场驱动转变：国内补贴不断退坡，同时，Model 3引领了这一波的电动车市场化浪潮。对于电动车发展路径，我们猜想：（1）前期由中高端车型带动，因为品牌、性能、驾驶体验等因素可以覆盖目前较高的电池成本，Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；（2）随着电池成本下降、充电桩逐步普及、保值率提升，面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。
春节前后，行业出现利好因素。一是宁德时代与特斯拉签了配套协议，二是松下这两天公布了2019Q4财报，和特斯拉的合资电池工厂首次实现了季度盈利。供应商对公司的支持力度会逐渐加强，这也有利于特斯拉未来成本的进一步下降。三是，比亚迪发布“刀片”电池产品等。
重点关注：宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能等。
◆光伏：硅料格局进一步优化，强者恒强逻辑延续；CPIA预计2020年国内光伏需求在35-45GW。韩国最大的硅料公司OCI的韩国群山工厂（公司整体有效产能7.9万吨，韩国群山工厂5.2万吨）宣布关停。此外，全球另一硅料龙头德国Wacker在未来也有减产计划，同时国内的二、三厂商也将因为成本问题逐步被取代；上周通威宣布了自身的产能规划，因其成本优势，未来将进一步成为巩固其龙头地位。此外，CPIA给出了2020年国内光伏需求在35-45GW的预测，目前“新冠”疫情影响国内供给，基本不影响国际需求，同时，对国内今年需求影响预计限于一个季度。
投资两条线：
1. HJT技术，异质结电池片技术具有投资收益，可以先供给高端市场；2-3年后设备国产化、规模化后，再不断向下渗透。GW级产能的落地非常关键，也是从主题投资到价值投资标志性事件；另一方面，此前Solarcity被特斯拉收购，特斯拉也与松下合作，均较看重HJT，光伏行业也是特斯拉重点关注领域，可对光伏行情起到催化作用。
重点关注：山煤国际、东方日升、捷佳伟创。
2. 国内供应商格局愈发集中，强者恒强：隆基股份、通威股份、中环股份，这些具有成本优势的行业龙头将进一步整合资源、优化格局，推动行业优胜劣汰，龙头强者恒强的逻辑延续，2月12日，通威股份发布《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023年发展规划》，通过扩产抢占市场，借成本优势及产品适应力维持龙头地位；此外，中环股份作为硅片龙头之一，光伏级210大硅片和半导体级硅片的开发如火如荼，亦值得重点关注。
重点关注：隆基股份、通威股份、中环股份。
此外，辅材投资方面：由于光伏需求向好、双面率提升、光伏玻璃供给跟进较慢，该板块持续处于供需偏紧的状态；重点关注：福莱特。
◆燃料电池：主题性机会受补贴政策、规模化程度及事件因素而催化。在纯电/插电混动汽车补贴或于2021年全部退出的背景下，燃料电池汽车作为纯电动汽车的重要补充持续受到政府支持，并有望保持较高补贴金额。我们认为燃料电池汽车在商用车场景中具有规模运用的潜力，随着成本和配套设施的优化，行业景气度将持续提升。
燃料电池板块经历2019年初“两会”及春季躁动炒作后，在下半年经历调整；但产业层面无论是加氢站还是燃料电池车技术研发、试生产已经开始，我们认为，当前时点重点关注补贴政策情况，以及规模化程度（达到1万辆降本将会快速发生）以及相应的事件型因素。
重点关注标的：腾龙股份、雄韬股份、汉缆股份、南都电源、中泰股份、美锦能源；潍柴动力、上汽集团。
◆风电：2020Q1风电行情受延迟开工影响，春季躁动及一季报行情将受影响；但2020抢装逻辑仍在，关注2到4季度赶工。如果疫情没有发生，风电的一季报很不错，排产都比较满，而且也有抢装逻辑；但目前看一季度延迟开工，一季报会受些许影响，市场情绪也很难向次偏重；目前行业估值比较低，短期存在超跌修复的逻辑；重点关注后几个季度，因为2020、2021年陆风、海风的抢装逻辑实际还在，而且确定性较强；我们认为疫情结束后，持续跟踪2-4季度性的赶工、项目落地，可能是相对更合适介入机会。
重点关注：运达股份、天顺风能、金风科技（A+H）。
◆泛在电力物联网：国网换帅关注政策调整，产业方向正确，建议逢低布局。客观来讲，基于5G、电力大数据、物联网技术而兴起的泛在电力物联网是新时期、新阶段契合产业发展的合理方向，此前由国网前董事长寇伟推动。1月17日，国家电网原董事长寇伟出任中国大唐集团总经理、董事、党组副书记；江西省委原常委、原副省长毛伟明出任国家电网董事长、党委书记；该调任令后，国网政策、人员可能面临一定的调整，会有一定过渡期。但是，我们依然认为以数字经济推动传统产业转型负荷国家基本战略，也是传统企业改革的的必然要求，所以我们依然看好该领域、该方向，建议逢低布局。
重点关注：国电南瑞、岷江水电、海兴电力。
◆投资组合：
◆风险提示：
疫情延续超出预期；新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光2020年政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。
