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【摘 要】2007年底以来，美国次贷危机爆发，逐步演变为金融危机并向国外扩散。特别是今年9月份以来，国际金融形势急剧恶化，迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的国际金融危机。金融危机又迅速影响实体经济，全球性经济衰退的风险明显增大。如何迅速遏止金融危机、迅速遏制金融危机对实体经济的影响，是当前世界各国的头等大事和一致行动。
【关键词】金融危机 次级贷 金融创新 CDS 金融监管 中国经济影响
一、美国金融危机的内在原因
美国金融危机的出现有其必然原因。从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式问题，从体制机制方面看，金融疏于监管，存在六个环节上的重弊。
（一）次级房地产按揭贷款。
按照国际惯例，购房按揭贷款是20%—30%的首付然后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费，在过去10年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。
（二）房贷证券化。
出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转嫁到全社会投资者——股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。
（三）第三个环节，投资银行的异化。
投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。
（四）金融杠杆率过高。
金融市场要稳定，金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆率高达1:20—30甚至1:40—50。在过去的5年里，美国金融机构以这个过高过大的杠杆率，炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金，形成2000亿美元左右的债券投资。
（五）信用违约掉期（CDS）。
美国的金融投资杠杆率能达到1:40—50，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题，由提供保险的机构赔付。但是，在没有发生违约行为时，保险机构除了得到风险补偿外，还可将CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大的规模超过33万亿美元的CDS市场。CDS的出现，在规避局部风险的同时却增大金融整体风险，使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中，变成高度集中的不可控制的风险。
（六）对冲基金缺乏监管。
以上五个环节相互作用，已经形成美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金又加速危机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大肆做多大宗商品市场，比如把石油推上147美元的天价；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂做空美国股市，加速整个系统的崩盘。
这六大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的破灭，就会产生多米诺骨牌效应，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。
二、走出危机需要三阶段统筹
2009年是应对世界金融危机的关键一年。遏制危机并早日走出困境，必须标本兼治、远近结合。当前燃眉之急是解决美国2万亿美元的金融坏账，中期是防止金融危机变成经济危机，远期是建立新的世界货币体系。
（一）当前措施：三招救市
这三招，一是股权重组，增资扩股；二是坏账打包、切割剥离；三是注入资金，解决流动性。首先，政府对陷入危机的金融机构进行重组，增资扩股。比如美国把“两房”国有化，把私有企业变成了国有控股的企业。其次，把银行的坏账剥离，打包放在一边，银行复苏后赎回资金，如果银行倒闭了，由政府埋单，将坏账清零。第三，当银行陷入流动性危机，老百姓挤兑时，注入资金，增加现金流。或者政府出面担保，增强社会信心；或者政府出面担保，让其他银行拆借。根据测算，美国大约有2万亿美元坏账，今年通过采取这三招大体解决了1万亿美元坏账，明年还将要解决剩下的1万亿美元坏账。
（二）中期目标：振兴实体经济
如何遏制实体经济下滑，是全球高度重视和重点解决的问题。解决的办法，仍然是增加投资、刺激消费、加大出口的三条途径和宽松的货币政策、积极的财政政策。目前，各国政府都启动了增加投资和刺激消费的政策，并且摒弃贸易保护主义而采取共同行动。
在中期，各国政府会采取三个方面的措施。首先是宽松的货币政策，松动银根，降息、降低准备金率，增加流动性。其次是积极的财政政策，财政补助困难企业和困难群体，帮助他们渡过难关、增强活力。第三是培育市场主体。抓住目前大批企业减产停产、破产关闭的时机，推进并购重组，推进企业改造发展。作为美国政府，除了启动投资、消费、出口三大需求，推进产业、企业的结构调整，振兴实体经济之外，还要亡羊补牢，从体制机制上解决滋生金融六个环节弊端的根本问题，健全金融制度。
（三）长期指向：重构国际货币体系
1944年形成的布雷顿森林体系，以黄金为基础、以美元作为最主要的国际储备货币，美元直接与黄金挂钩，各国货币与美元固定汇率挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。20世纪50年代后期，随着美国国际收支趋向恶化，出现全球性“美元过剩”，美国黄金大量外流，美国的黄金储备不能支撑美元的泛滥。1971年8月，尼克松政府被迫宣布放弃“美元本位制”，实行黄金与美元比价的自由浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国宣布实行浮动汇率。1973年布雷顿森林体系正式瓦解后，尽管美元不再承担兑换黄金的义务，欧元、日元实力日强，但美元的核心地位没有改变。
美国作为国际货币的主要发行者，本应该恪守世界金融制度，增强美元的货币责任意识，防止滥用货币发行权。但从这几十年特别是近十来年的实践看，美国没有肩负起职责，利益和责任失衡。2005年，美国GDP12.5万亿美元，贷款余额18万亿美元，超过GDP50%，股票市值20万亿美元，超过GDP60%。美国政府欠债超过10万亿美元，人均负债3万美元。各项金融指标的狂涨意味着大量的泡沫，必将带来金融动荡。从宏观上看，这次国际金融危机是现有世界货币体系的积弊所致。因此，重构适应国际经济新秩序的货币体系是必然趋势。
怎样的世界货币体系才是合理的？我认为，未来的世界货币体系应该是美元、欧元、亚元（以人民币和日元为主的亚洲货币）三大世界主体货币三足鼎立的新体系。三大货币之间实行相对稳定的浮动汇率，各国货币与三大货币挂钩。三大主体货币对应的国家应实行“G本位”——以GDP为本位。即GDP与银行贷款余额、与股市市值、与房地产市值应该大致相当，虚拟经济与实体经济保持合理的比例。
三、中国经济有强大的抗危机能力
目前，世界金融危机对中国也产生了影响，股市、房市回调，沿海加工贸易企业订单减少，部分企业停产破产关闭，中小企业融资难问题更加突出。但是，从总体上看，在世界经济加速下滑的背景下，中国经济风景尚好。为什么？中国经济有六大优势：
第一，巨额的外汇储备。目前已有1万9千亿美元外汇储备，足可抗御外来风险的冲击。
第二，传统的储蓄美德和较高的储蓄率。中国老百姓勤劳节俭，有储蓄的传统美德。2007年中国居民储蓄达到17.2亿元，储蓄率达到50%以上。中国政府内债、外债的总和不到GDP的60%，财政负债风险不高。
第三，审慎严格而又灵活，既管制又自由的外汇管理政策。资本项下实行管制，外国资本不能随意地进出中国，而在经常项目下的外汇进出又较为自由灵活。
第四，广阔的发展空间和巨大的内需市场。中国正处于工业化、城镇化的高速发展期和人民生活水平的快速提升期，到2020年将建成全面小康社会，中国人均GDP10年后会突破1万美元。广阔的发展空间和强大的内需，不仅支撑中国经济持续快速发展，对缓解世界金融危机也将发挥重要作用。
第五，健康的金融体系和严格的金融监管。中国的金融体系经过几十年来的改革发展已经基本完善，抵御市场风险的能力显著增强。中国金融制度健全管理严格，且严格控制金融衍生产品，没有出现类似于美国金融体系那样的问题。
第六，强大的制度优势和政府宏观调控能力。中国社会稳定、政治稳定，法制逐步健全，发展环境不断改善。中央政府有高超的领导艺术，见事早、行动快，宏观调控的预见性、针对性和实效性不断提高。比如今年，上半年保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨；9月以后加大宏观调控力度，实施灵活审慎的宏观经济政策；11月份以后果断实施积极财政政策和适度宽松货币政策等等，促进经济增长、稳定市场信心。
总体来看，中国经济增长今年将有所放缓，2009年上半年惯性下滑，下半年开始走出世界经济衰退的阴影。国际金融危机则到2009年底见底，经济危机到2010年底左右见底，2011—2012年开始复苏。 匿名 回答采纳率:26.4% 2009-08-26 19:23 检举 直白点 就是美国人鼓舞穷人贷款买房子 一开始银行有点理智 把风险转嫁给那些炒股的机构 后来看到那些机构赚发了 后悔了 想分一杯羹 答应帮他们承担风险 结果穷人还不起钱 银行只好倒闭了 银行倒闭引起蝴蝶效应 又借着经济全球化到处发展 经济危机就上演了不凉小子 回答采纳率:12.0% 2009-08-26 19:44 检举 華爾街這回做得“太出格，太精明，太過分”了，以至于觸及了“有正義感”的美國經濟學家的倫理底線，也惹火了對華爾街貪婪欺詐行為忍無可忍的一般納稅人！這讓被貪婪的華爾街與想顯示正義感的參眾兩院擠在中間的布什政府，真正遇到了前所未有的挑戰。
布什政府提出的7000億美元救市方案9月29日在美國國會眾議院的表決中被否決，大出市場意外，引起了歐美投資者對未來更多的擔憂和恐懼。大西洋兩岸的市場當天都創造了新的歷史跌幅。世人都想弄明白，已經在民主黨和共和黨之間達成共識的這一“有利于”穩定美國金融形勢的救市方案，為什麼會再次遭到議員們的拒絕呢？
答案就是，華爾街這回做得“太出格，太精明，太過分”了，以至于觸及了“有正義感”的美國經濟學家的倫理底線，也惹火了對華爾街貪婪欺詐行為忍無可忍的一般納稅人！
因為在經濟學家們看來，無節制的“救市”就是慫恿金融市場利用他們壟斷的金融創新工具去綁架政府，綁架大眾，從而賺取本不應該全部屬于他們的“超常收益”，而轉嫁應該由他們來考慮規避但局外人事先難以認識的係統性風險。因此，他們“遊說”兩院的投票人主持公道，制止“道德風險”的蔓延。另一方面，納稅人也不同意政府用自己的錢去填補投資銀行造成的巨額壞賬窟窿，只是希望政府可以為華爾街投機商提供擔保，以保證金融體係的穩定性。歐盟經濟體也是如此，他們只能動用貨幣政策去救市，但無法啟動受到嚴格“限制”的財政政策去救市！而且，美國納稅人都意識到，7000億美元的巨額財政資金將平攤到每個納稅人身上大約有2300美元，這比今年上半年布什政府為了刺激經濟走出衰退陰影退稅給每個家庭稅款的總數還要高出一倍。因此，納稅人越來越擔憂：政府為了目前的巨額救市方案明天會不會向他們大幅增加稅收？為此，就連布什政府自己的依靠——共和黨自身，尤其是在大選臨近之際，也不得不顧及這樣的“民憤”，不得不考慮自己切身的利益，而不得不行使自己最後的“否決權 ”！
不管怎樣，由美國次貸業務引發的金融危機，已經破壞了整個金融市場的價格體係，無論是房地產市場、股市還是債市，金融資產價值的嚴重縮水已經導致了投資銀行、商業銀行、保險公司等金融機構資產狀況嚴重惡化，接二連三的破產和接管事件打破了“大而不倒”的神話，引來了更為嚴重的流動性擠兌的大眾“羊群效應 ”和金融機構爭搶和收縮流動性的“惜貸”行為。出于穩定金融體係和保持美元在國際貨幣體係中的霸權地位的目的，美國政府不遺余力採取增強流動性的做法來維持市場和金融機構的正常運轉能力和恢復大眾的信心。可是，被貪婪的華爾街和正義感的參眾兩院擠在中間的布什政府，真正遇到了前所未有的挑戰。一旦他們失去救市的最佳時機和整個市場對金融體係的信心，那麼多米諾骨牌效應的擴大將會把美國經濟送到崩潰的邊緣，使華盛頓今後救市的成本不斷增加，效果不斷衰退。這對世界經濟體係的正常運營和中國經濟的健康發展都會產生不可低估的負面影響。
當然，布什政府已經對此事明確表態，聲明要繼續全力以赴加強救市努力，新版的救市計劃把納稅人的利益考慮進去了，擴大了救市的規模。比如，增加1100億資金為企業減稅，納稅人的存款保障金額也從原先規定的10萬美元上升到25萬美元。這一係列新舉措，不僅在 10月2日 得到了參議院壓倒多數的支持，而且，在當前世界經濟格局失衡的現狀下，也得到了各國政府和美國各階層人士的讚同——他們在讚賞美國決策機制對事件處理中表現出來的“公平性”和“嚴肅性”的同時，也希望美國政府能盡快控制住這場風波的升級、蔓延及其危機對實體經濟所產生的嚴重的危害性。
中國加入WTO組織已經7年了，開放程度越來越高，而且對外依存的經濟結構也越來越明顯，每年貿易和投資與世界的往來與日俱增，最近，進入中國市場套匯套息的“熱錢”也大量增加，流動性過剩所帶來的資產泡沫、通脹壓力也已經給中國的宏觀政策帶來了莫大的挑戰。從這個意義上講，美國今天的金融大海嘯和與之而來的美國經濟衰退對我國經濟造成的負面影響，使得我們絲毫不能放松警覺。比如，由流動性需求所造成的熱錢會不會大規模的離場？這個現象不僅會對我國貨幣政策適應本國經濟結構的調整造成了巨大壓力，而且也會對我國金融機構和金融市場的穩定性帶來不可小視的負面衝擊作用。
從中長期的角度來看，美國經濟的衰退和國際金融市場的動蕩會嚴重影響我們的出口和外商直接投資，從而拖累中國企業的績效改善、就業的增長和可持續的經濟發展。所以，中國政府，目前首先得與其他國家和地區的政府一起採取“救市”措施，以配合美國政府穩定金融體係的政策。同時，還需及時號召舉國上下大力推行振興中國“內需增長” 的改革措施：一方面，通過提升中國企業的自主創新和品牌效應來強化我國企業在國內外市場上的競爭力，另一方面，通過社會保障體係的完善和社會監督制度的改善來解決大眾的“後顧之憂”，釋放出他們內在的消費能力！