02
公募持仓的行业分布
如果将公募持有的全部股票定为100％，上图是2020年以来的公募持仓行业占比。我们上面提到，一季报和三季报的持仓数据是不全的，结果有参考意义但并不是确定的。
2021年3季报持仓中，占比最大的行业分别是食品饮料、医药生物、电子、电气设备和化工这五大行业。长期屹立不倒的，就是食品饮料、医药生物和电子这三大行业。
普列汉诺夫讲过，“历史是英雄的史诗，英雄是历史的工具”。东兴基金在11月3日出过这么一篇报告《四类基金画像短跑、长跑、新发、管大钱》，这篇报告里面提到，长期业绩优秀，也就是近五年业绩前100名的公募基金，3季度普遍的都是加仓食品医药，减仓电子。从2015年大牛市暴跌之后至今，食品饮料和医药行业的龙头，普遍都是最高十倍随后回调。贵州茅台、山西汾酒、爱尔眼科、恒瑞医药，莫不如此。
大A股一直都被诟病不够价值，但至少在过去5年里，A股极其的价值。食品饮料和医药，都属于大消费，也都有个共同点那就是普遍拥有很高的ROE水平。
我们知道我们从股市博弈长期可以赚到的钱，就是ROE（净资产收益率），这个指标在过去五年顽固的发挥着作用，哪怕短期利空回调之后也会继续勇闯新高。
从2015年我们就一直讲，白酒伤身ZZ不正确，医药有集采压制，从日本的先例看，除了极少数创新企业，成长的空间有限。可大A股就是专治各种不服，上涨的K线碾压了任何的反对意见，以至于很多大券商研究所的医药行业，膨胀到了20人的大团队。
A股市场有效的前提就是，消灭任何可见的信仰教条。在这场大周期中，不榨干白酒和医药皈依者最后一滴血，这两个行业就不可能真正的反转。
电子的信仰则来自于一条显而易见的产业线。2008年，全球前6大手机厂商分别是诺基亚、三星、摩托罗拉、LG、索尼爱立信、中兴，中兴排名第6，市场份额不足5％，10年后的2018年，全球前六大手机厂商分别为三星、华为、苹果、小米、OPPO、Vivo，其中华为排名第二，市场份额近15％。斗转星移，恍若隔世。
传统的TMT行业，计算机已经哑火，从20年1季度的6．34％萎缩到现在的不到3％，传媒从4．03％降到1．41％，通信也从2．74％，降到不到1％。只剩电子一直屹立不倒，持仓从20年1季度的12．06％，到现在还有12．44％。电子目前的支撑，来自于国内对半导体行业的巨大投入，基础是政策。
TMT行业这几年的萎靡，本质上是互联网创新进入存量博弈，再加上中国乃至世界创新的龙头华为受到人为限制，剩下的相关企业满足于闭门造车，不思进取，不仅仅是国内的几家企业，也包括那个水果。
当红炸子鸡是电气设备行业。这个以前基本上是覆盖一下电网设备，天天盯着电网投资规划，跟老机械研究员每天对着铁路总公司挖轨交设备一起，并称A股两大养老行业。自从锂电、光伏、风电起来之后，一飞冲天。20年1季度公募持仓只有不到4％，现在已经超过12％，在行业配置比重中仅次于电子。
至于化工，并不是市场更重视这种周期性行业了，而是化工作为锂电光伏的上游，也跟着鸡犬升天。
03
公募持仓行业占比与行业实际市值分布
上图是2021年3季度分行业公募持仓分布与总市值分布的对比表。食品饮料行业占公募总持仓的14．70％，但食品饮料行业在全部A股中只占7．34％，也就是说食品饮料行业超配了100％。实际上前4大行业都是超配，其中医药生物超配了52％，电子超配了53％，电气设备超配比例是81％。
你如果想问我食品饮料和医药生物什么时候才能见底，那至少要等到公募开始低配吧。
在这些大行业中，非银和银行我们不做评价，这两个行业的优势和问题显而易见。机械和汽车这两个行业存在明显的低配。
汽车相关行业占到GDP的10％，整个制造业的三分之一，以前是因为中国汽车行业大而不强，在世界汽车价值链上处于末流位置，日本德国吃到了最大的那块饼，下游反哺中游上游，才有了现在的日本德国工匠精神，有了那些青岛下水道百年德国油纸包，日本马桶水可以喝，一个盘子洗七遍的梗。
现在眼看着中国新能源汽车2021年340万辆，2022年达到500万辆超过20％渗透率已经是各方共识，汽车行业依然低配，预期差肯定是存在的。至于机械，理论上也会分到新能源汽车的一杯羹，低配也并不合理。
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