在同一个季度，特斯拉生产了3万辆新车，营收32．8亿美元，巨亏7．7亿美元。而福特汽车生产160万辆，营收1457亿美元，利润24亿美元。看起来完全不是一个级别的两家汽车公司，市值却大体相当。投资者对特斯拉真是另眼相看，给出了完全不同的评估指标。
现金只够几个月
投资者相信马斯克和特斯拉可以改变汽车行业，可以成为匹敌福特和通用汽车的新巨头，才会给特斯拉这样的市值和股价。但如果他们怀疑这一前景，那么特斯拉的梦想溢价也会不复存在，这支梦想情怀股还会进一步下调到与财务数据相符的股价。
一方面，无法交付新车就无法带来营收；另一方面，连续巨额亏损导致现金流迅速缩水。整个2017财年，特斯拉就亏损了22．4亿美元。实际上，特斯拉从成立至今，从来没有哪个财年实现过盈利，就连盈利的财季也是屈指可数。美国证券交易委员会（SEC）在过去五年已经85次要求特斯拉提供更多财务信息。
特斯拉之所以出现亏损，主要是因为投入巨额资金用于扩大产能。到去年第四季度末，特斯拉现金余额还剩下34亿美元。特斯拉已经进行了多次融资，分别在去年8月和今年2月发债融资18亿美元和5．5亿美元。然而，持续融资之后的特斯拉依然面临着严峻的现金危机。
资金情况有多严峻？除了正常运营所需的5亿美元的最低支出，如果特斯拉还想继续提升产能，可能需要维持去年20亿美元的运营支出。此外，未来12个月，特斯拉需要偿还11．5亿美元的到期债券，其中今年11月到期2．3亿美元，明年3月还有9．2亿美元。此外，特斯拉年底之前还需要偿还24亿美元对供应商的应付账款，而应收账款却只有1500万美元。
这就是为什么分析师预计特斯拉的现金只够支撑几个月的原因，因为这是可悲的现实。如果不能迅速提高Model 3产能改善现金流，特斯拉唯一能做的就是再度进入市场融资，至少需要融资20亿美元，才能保证不会资金耗尽而破产。做空特斯拉的对冲基金经理约翰·汤普森（John Thompson）甚至预计这个资金缺口是80亿美元。
要生存还得融资
但现在融资并不是好时机，债市投资者已经失去了信心。去年8月特斯拉发行的2025年到期、18亿美元债券目前价格已经跌到了最低点，甚至接近90美分，收益率则飙升至6．58％。而做空特斯拉更是成为了股市大热潮。IHS Markit数据显示，特斯拉是美股吸引空头最多的股票，目前空头头寸已经接近了3000万股，价值超过了90亿美元。
美股最著名的大空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）直言不讳地表示，“这家公司宣布的各种消息都没有兑现。去年11月发布的电动卡车Semi和新跑车Roadster，马斯克说分别会在2019年和2020年上市，这更是不可能的事情，生产线在哪儿？马斯克作为一家上市公司CEO，说话完全不负责任。”
产能和资金问题不仅导致特斯拉债券评级遭下调，导致未来融资成本急剧增加，还直接挫伤了特斯拉的公信力。由于产能无法提升，交付遥遥无期，已经有数万人取消了Model 3的订单，后续的销售也会受到拖累。此外，评级连续下调以及持续不断的负面新闻，也会让供应商对特斯拉的偿付能力产生怀疑。未来他们可能会要求特斯拉先结清欠款，或者要求特斯拉支付现金交易。
更加不理智的是，在中美贸易战最剑拔弩张的时候，马斯克却在这个时候上Twitter，直接抨击中国政府对汽车进口关税和合资建厂的要求不合理，给中美贸易战火上浇油，也令特斯拉在中国市场的前景蒙上了一层阴影。特斯拉在中国的合资建厂计划已经规划了三年，但都因为马斯克不愿合资而长期搁浅。
马斯克曾经多次痛斥做空特斯拉的空头不断捏造谣言，是想整死特斯拉。但特斯拉真正的危机不是来自空头，而是自身的孱弱产能。如果马斯克不能解决特斯拉的产能危机，跑赢这场与现金消耗的战争，他或许没有心情再嘲讽扎克伯格了。
来源：新浪科技
作者：郑峻
