财报详细分析
一、剔除比亚迪电子后的业务表现：近似汽车业务
【1】汽车销量：爆炸式增长，2022 年保150 万辆，冲击 200 万辆：外在驱动（新能源汽车渗透率快速提升）和内在驱动（刀片电池在全系新能源车上搭载、混动平台 DM4．0 车型上市、海洋系列新品上市）的共振下，2022 年一季度新能源汽车销量淡季不淡。
公司正式宣布停产燃油车，作为新能源汽车领军品牌，这样的魄力才符合公司的口号和定位。
一季度在同行销量淡季疲软的衬托下，公司新能源汽车销量继续爆发式增长，其中新能源乘用车销量超 28 万辆，同比增 433％，季度销量和同比增速持续创新高，并带动公司整体销量实现突破 29 万辆。
2022 年公司目标销量 150 万辆，冲击 200 万辆，就一季度数据来看，完成 150 万辆的 19％，完成 200 万辆的 15％；
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
同时海豚君还跟踪了公司具体车型的零售数据，秦和宋月销量稳定超2 万台，汉／唐／海豚稳定在月销 1 万台左右，在刀片电池、DM－i 混动平台和 e3．0 纯电平台的基础上，款款皆爆款，同时还不断有驱逐舰等新车发布，公司新车周期仍在加速中。
数据来源：乘联会、长桥海豚投研
在此前的深度文章中，长桥海豚君曾抽丝剥茧的寻找比亚迪的核心，其中提到比亚迪的营收结构和毛利结构，汽车业务和手机业务核心贡献超 90％ 的营收和毛利，因此在公司不直接披露汽车业务营收和毛利的情况下，长桥海豚君将扣除手机业务（以港股上市的比亚迪电子为运营主体）后的数据近似作为汽车业务的数据，不纠结具体的绝对值，主要观察趋势。
【2】量增价降：扣除比亚迪电子之后，公司一季度实现营收 459 亿元，同比增 117％，高增长无疑，不过营收增速依旧没有跑赢销量增速（180％），意味着 ASP 下行。
公司 ASP 下滑的主要原因是车型结构的调整和更激进的定价策略。定价偏低的秦 Plus 和宋 Plus 迅速走红，同时公司为了兑现油电平价的口号，公司在 DM－i 车型的定价上非常激进。
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
【3】盈利性：毛利率下滑，推测系ASP 下行和锂电池上游原材料涨价。2022 年第一季度，扣除比亚迪电子后的业务毛利率为 15．6％，环比去年四季度下滑 1 个 pct，同比下滑近 3 个 pct，单车均价的下行对毛利率是直接利空，但除此之外，比亚迪造车的零部件自给率比较高，尤其是电池自供，在锂电上游原材料涨价压力下，毛利率被挤压是正常的。
公司整车涨价在一季度陆续展开，涨价后并没有抑制公司车辆需求，二季度毛利率有希望企稳或上行；
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
【4】利润明显好转。海豚君按照持股比例把比亚迪电子的归母净利润从公司的归母净利润中扣除，扣除后的归母净利润为 6．9 亿元，环比四季度增 20％，同比则是扭亏为盈的质的改变，销量的暴增可以消除任何利润扰动因素。
并且从下图可以看出，历史上，比亚迪汽车业务盈利不稳定，疫情爆发后比亚迪电子利润大增对公司整体利润构成重要支撑，但随着比亚迪电子受益疫情的影响消除，且比亚迪汽车爆卖，公司汽车业务稳定盈利并成为公司第一大利润支柱。
净利率 1．5％，不算高，销量带动的收入增长还没有体现出杠杆效应，公司盈利不好的基调没有改变，但距离改善更近一步。
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
此外，比亚迪利润的主要来源还有政府补助，确认在 “其他收益” 这一会计科目中。本季度其他收益 2 亿，相比公司 8 个亿的归母净利润，仍然贡献较大，但边际正在摆脱对政府补助的依赖。
数据来源：公司公告、长桥海豚投研
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