库存:库存低位常态和冬储预期仍是焦企重要挺价筹码
1) 焦企焦炭均在低位,大型焦企对当前低库存持续性有较强信心,基本面良好;小型焦企认为当前低库存在成材持续下跌开始打压焦价后会迅速反弹。
2) 根据调研焦企反馈,钢厂库存中性,且部分地区焦炭库存仍有下滑趋势,综合考虑天气、运输等因素,认为对焦炭冬储势在必行。
目前焦企库存低位常态化,主要原因是:占比较大的小型焦化企业倾向于“零库存、零账款、零纠纷”经营思路,与贸易商达成长期合作关系,相当于将贸易商作为焦企和钢厂的中间托盘缓解;同时库存逐步向港口和下游钢厂转移,因此需综合考虑焦炭的上下游库存结构对焦价的影响。
利润:快速收缩,中小型焦企逐步进入盈亏边缘,关注后续是否主动限产
1) 目前焦炭现货下调至第四轮,中小型焦企利润收缩明显,调研中部分焦企反应已至盈亏边缘;大型焦企价格反应相对滞后,仍保有一定利润,在200-300元/吨区间。
2) 煤焦油、粗苯和甲醇等化产价格大幅下跌加速焦化利润下滑。
3) 本次利润收缩最明显的是成本端的韧性,导致焦化向下游压缩空间有限。
4) 若利润端继续收缩,根据历史经验,焦企有望逐步主动限产;最快打至成本位置的可能是内蒙地区,后续关注其开工动态。