资料来源：帝尔激光招股说明书方正证券研究所整理
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那么2018年，帝尔激光会销售多少台激光开槽设备呢？根据披露的半年报，帝尔激光上半年的销售额为1.58亿元，同比增长122%，接近2017年全年的销售额，验证了下游perc电池的高资本开支在继续。下半年销售额尚未披露，但我们可以根据收款进度来推断。
帝尔激光的收款模式是，签订合同后先收一笔定金，生产完成后发货，发货后收第二笔发货款，然后待电池厂验收调试完成后，收第三笔验收款同时确认收入，最后一笔是10%的质保金，待设备运行一个完整年后支付。因此，发货之后、电池厂验收调试之前，设备是计入存货中的发出商品的。验收调试完成、确认收入时，再从发出商品转入营业收入中。
由于电池厂调试是整线调试，无法对单个设备调试，所以需要等待所有设备到货后才可进行，从帝尔激光发货，到电池厂验收调试，中间大概有6个月甚至9个月的时间。因此，我们只需看存货中发出商品的数额，即可预测未来6-9个月的设备收入。
资料来源：帝尔激光2018年中报方正证券研究所整理
可以看到，2018年年中，帝尔激光的发出商品有1.65亿元，由于从发货到验收调试是6到9个月不等，我们假设其中65%会在下半年确认收入，即预计帝尔下半年的收入金额1.65*0.65/(1-毛利率60%)=2.7亿元。即估计18年全年帝尔激光的收入4.3亿元。
那么其中有多少是激光开槽机呢？2017年的比例是90%，我们认为今年会有所下降，主要原因是公司新增了重磅产品-激光掺杂SE机，即如前所述，电池转换效率从21.7%提到22.0%会用到的一种设备。
根据招股书的披露，从2017年4月到2018年3月，帝尔激光签订的4亿元左右的合同中，除了主力产品激光开槽机外，激光SE机也有了过亿元的订单，占比达到25%左右。
资料来源：帝尔激光招股说明书方正证券研究所整理
我们假设帝尔激光2018年的收入中，70%是激光开槽机，20%是激光SE机，10%是其他设备。则激光开槽机的收入约为3亿元，假设激光开槽机的单价仍然是250万元1台，则对应120台设备，单台容量保持在200MW，则总容量约24GW。除以帝尔激光75%的市场占有率，则18年全行业新增Perc电池产能约32GW，从去年年底的29GW增加到今年年底的61GW左右。
由于截至今年3月底，帝尔激光的在手订单已经高达6.29亿元，因此预计明年仍然是Perc大干快上的一年，到明年年底，perc将会成为标准配置、总产能接近100GW，常规电池将难以再生存，perc的高盈利能力也将逐渐回归均值。
4、对相关上市公司的业绩影响如何？
上市公司中，涉足电池片环节的上市公司主要是隆基股份和通威股份，下表是2家上市公司2018年的电池片产能、出货量以及Perc电池的出货量：
资料来源：wind，方正证券研究所整理
按照下半年的价差，估算Perc和常规电池相比，每W可以多0.1元的净利，则隆基股份和通威股份2018年均有约10%的利润是来自于Perc电池片。
通威股份2018年底将有合肥和成都两处产能投产，全部是Perc单晶，达产后总产能12GW。而隆基股份扩产进度稍慢，只有银川5GW一个项目，预计投产要到明年下半年，因此隆基在电池片上的产能弹性略小一些。
我们预计明年Perc和常规电池仍可有每瓦0.1元左右的价差，每瓦可以多0.08元的净利。通威股份19年约有7GW的Perc电池出货量，可贡献5.6亿元的增量利润。
那么问题的关键在于常规电池的利润水平。2018年上半年，通威股份的电池片出货3GW，全部是常规电池，实现利润3.1亿元，每瓦实现了0.1元的净利润。但由于明年Perc电池新增产能较多，可能会压缩常规电池的盈利，我们分每瓦0.02、每瓦0.04和每瓦0.06元三种情形进行预测，并假设通威股份的饲料、硅料、电站、化工净利润分别为7、7、2、2亿元，共18亿元，得出在电池环节的三档盈利水平下，通威股份19年的利润水平可能在26到30亿元之间。
资料来源： wind ，方正证券研究所整理
原标题:长文 || PERC电池片的高盈利可以持续多久
