自救
中国的光伏大佬中，朱共山为人低调，最为神秘，极少出现在公开活动上。
但11天前，这位神秘的能源富豪罕见地出席一次论坛，就节能环保、可再生能源、天然气等行业议题侃侃而谈。
临近年底，朱共山面临诸多压力。下属或许会向他建言，他应该适当出席某些重要活动，以此向外界传递积极的信号。
最近的一个压力来自于国际评级机构。一个星期前，著名评级机构穆迪将协鑫新能源的评级从Ba3下调至B1。
穆迪认为，在流动性方面，该公司现金资源不足以应对未来12个月的短期债务和适度的资本支出计划。10月，穆迪还曾将该公司美元债券的高级无抵押债务评级从B1下调至B2。
这家评级机构还认为，若无重大资产出售及资本支出，预计今明两年，协鑫新能源调整后运营资金/债务比率将在5.0%-7.0%区间，同期运营资金/利息覆盖率为1.8-2.1倍。
朱共山自己认为，他的忧患意识要强于其他企业家。三年前，他在接受《英才》杂志采访时曾说：“企业创新是永恒的，要居安思危，如果今天不努力，明天倒下的就是我。”
为防协鑫新能源债务继续扩大，该公司很快启动资产出售。
10月24日，协鑫新能源决定将旗下共计160兆瓦的两个光伏电站资产出售给央企中广核太阳能(3.260,0.00,0.00%)，所得3.06亿元资金被用作偿还债务。
这项资产出售举措被协鑫集团冠以“向轻资产模式转型”。
不过，对于这家持有205个光伏电站重资产的公司而言，自断臂膀的确能让公司变得更“轻”，但长期而言，如何开拓新的竞争力来源，或许是朱共山不得不考虑的另一个难题。
穆迪对协鑫新能源财务状况的担忧，大部分源于担心母公司保利协鑫无法提供足够支持。
实际上，这家全球多晶硅龙头半年来无暇他顾。几个月前，朱共山主导的一场“自救”行动轰动业界。在这次行动中，性格强势的朱共山不惜让出核心子公司的大股东位置。
接盘者为上海电气(5.020,0.00,0.00%)（601727）。朱共山对它评价颇高，认为这家国企“是上海企业的一面旗帜，也是中国能源装备大型企业的表率公司”。
上海电气是在6月6日宣布斥资不超过127亿元收购保利协鑫旗下江苏中能51%股权。若收购成功，江苏中能的身份将转变为一家国资控股公司。
江苏中能是保利协鑫旗下核心子公司，在协鑫集团的崛起中扮演至关重要的角色。去年，该公司多晶硅产量达7万多吨，是全球第一大光伏多晶硅制造公司。
保利协鑫过去数年的扩张，让该公司背上800多亿的负债。朱共山不惜让出江苏中能的控股权，至少折射出他已看到潜藏的巨大风险。
朱共山希望这次收购能够实现“融资、减债、财务成本降低8-10亿元”，并借助上海电气的国资背景再次起航。
但协鑫集团时运不济。
当上海电气宣布收购时，光伏“531新政”已下发6天，对行业的冲击开始浮现。政策中关于“加快补贴退坡”，以及“暂不安排2018年普通光伏电站建设新增规模目标”导致行业“断奶”。
两个月后，上海电气宣布终止收购，原因是双方在估值上的分歧。
在“531新政”后，保利协鑫的股价大跌，截至12月12日，其市值不足90亿港元。按照两个月前的收购价计算，该公司的估值为250亿元。
保利协鑫回复称，双方终止合作的原因主要是国资委的审批时间过长，及在估值上有一定偏差，但后期双方仍有合作的可能。
另一个可能的原因是，保利协鑫财务状况得到改善。10月24日，子公司协鑫新能源拿到国家可再生能源9.9亿元补贴。
保利协鑫还对外宣称，目前持有现金100多亿元，其中40亿元左右为自有现金。其他超短融、短融、公司债等亦通过审批，有70-80亿左右额度。
资本狂人
但这并不意味着朱共山可以高枕无忧，他必须想办法在短时间内为协鑫帝国这艘大船找到新的航向，以防范行业政策不确定性带来的新风险。
至少，他已为协鑫集成找到新“航向”。12月7日，协鑫集成发布非公开发行股票预案，拟募集资金50亿元，用于投资半导体项目，打造第二主业。
这位能源大亨对资本运作尤为偏好。在中国的光伏企业中，协鑫是唯一一家拥有三家上市公司的民营能源巨头。
将旗下不同类型资产证券化，为协鑫系疯狂扩张提供源源不断的弹药，但这也带来巨大的财务风险。
朱共山最近的一次资本运作是力推旗下子公司协鑫智慧能源上市，它有望成为协鑫系的第四家上市子公司。
11月15日，借壳对象江苏霞客环保(5.230,0.00,0.00%)色纺股份有限公司（下称“霞客环保”，002015）召开重大资产重组说明会。十天前，霞客环保公告披露，协鑫智慧能源再度筹划借壳上市。
此次交易，霞客环保拟置出资产初步作价2.69亿元，拟置换标的资产初步作价47.052亿元。差额部分由上市公司发行股份购买。
但协鑫智慧能源上市过程一波三折。
自从三年前将旗下发电厂以32亿元的价格从保利协鑫剥离后，朱共山很快筹划将这些资产重新推向资本市场，选择的借壳对象便是霞客环保。
2015年12月28日，霞客环保公布了重大资产重组预案。但经过两年的波折，这项交易最终因交易资产涉及海外上市公司资产回A，被迫终止重组，并撤回申请文件。
此后，协鑫和霞客环保开始进行股改，并于今年2月完成，协鑫科技成为霞客环保的第一大股东，朱共山成为霞客环保实际控制人。
朱共山深谙资本运作，并且由来已久。在热电领域一路狂奔后，他在十年间布局20多家电厂，并于2007年将旗下10家电厂资产打包，带到香港上市，但市值仅为20多亿港元。
此后，江苏中能崛起。起初，朱共山原本筹划江苏中能2008年赴美上市，但由于受金融危机波及，价值被严重低估，不得不终止上市计划。
江苏中能上市计划被搁置后，将多晶硅资产注入保利协鑫成为了另一个选择。2009年6月，保利协鑫以263.5亿港元收购中能100%股权，这项交易在当时创下多项纪录。
当年11月，中国主权财富基金中投公司投入55亿港元入股保利协鑫，获得20%股权，成为第二大股东。次年，又获中国银行(3.590,0.00,0.00%)100亿人民币授信。
此时，朱共山正迈入从商生涯的巅峰。2011年，他以160亿元的财富成为新能源行业首富。
尝到资本甜头后，朱共山从2014年开启疯狂资本运作。当年，借壳森泰集团，更名协鑫新能源，将旗下光伏电站业务装入其中；次年，借壳超日太阳能，协鑫集成登陆A股市场。
