此次收购也将使西方石油公司拥有更加优化、更具竞争力的资产结构。收购进一步巩固了西方石油公司在二叠纪盆地的领导者地位。
截至2018年底，西方石油公司70万桶／日产量中大约有将近58％来自二叠纪盆地，完成收购后新公司在二叠纪盆地的产量将超过50万桶／日，与排名第二的雪佛龙公司拉开了差距。根据Rystad能源公司的预测，西方石油公司在二叠纪盆地的油气日产量2025年将达到近140万桶。
▲图2：美国二叠纪盆地主要油气生产商，资源来源：西方石油公司
此次收购也将产生较大的管理整合效应。西方石油公司认为，通过一体化整合和削减资本开支将产生35亿美元的自由现金流。
当然，此次收购也将给西方石油公司带来不小的挑战。该公司承担了阿纳达科高达170亿美元的债务。根据一些媒体报道，该公司未来可能面临投资评级被下调的风险。此外，如何进行收购后的管理整合（尤其是如何处理阿纳达科2000多名员工，雪佛龙此前的态度是要保留，而西方石油公司尚未明确表态），这也将考验公司的管理能力。
超级并购对全球油气市场意味着什么？
透过这起全球瞩目的油气并购案，可以看到最近几年来国际油气市场开始呈现一些新的变化，笔者认为有几个方面的趋势值得关注：
第一，超级石油巨头做大做强欲望非常强烈，未来几年全球油气市场集中度将持续提升。
2015年国际油价走低以来，跨国石油巨头的产量逐步呈现恢复性增长态势。在资本开支总体规模缩小（与2015年比较）的背景下，五大石油巨头油气产量却从2015年的1550万桶／日增长至2018年的1680万桶／日，特别是雪佛龙和道达尔过去三年间的产量增长分别达到11％和18％。
展望未来几年，一些跨国石油巨头仍然制定了较乐观的产量增长目标。埃克森美孚油气产量将从目前的383万桶／日增至2025年的500万桶／日左右，年均符合增长率接近4％。雪佛龙2019－2023年产量复合增长率预计将达到3％－4％。道达尔未来几年产量增幅将达到5％，2019年产量将首次突破300万桶／日，2022年产量目标是340万桶／日。埃尼公司未来四年油气产量预计年均增长3．5％，从目前185万桶／日增至2022年的210万桶／日，2025年达到240万桶／日。国际一流巨头之间的“增产竞赛”步伐并未停止。
预计未来几年全球油气行业头部集群效应会更加凸现，一线巨头和二线巨头的差距会被进一步拉大。未来超级一线巨头的产量门槛将提升至300－500万桶／日，二线巨头的产量门槛将达到200万桶／日。不能实现做大做强的石油公司则会面临越来越大的生存压力，不排除像阿纳达科这样面临着被兼并收购的风险。
第二，新一波油气并购潮是否要来临？
相较之雪佛龙并购阿纳达科会引发巨头间更加激烈的竞争（传统“三超两强”的格局被改变，埃克森美孚、壳牌、BP和道达尔四大巨头必然感受到压力），西方石油公司并购阿纳达科对石油巨头现有格局的冲击相对小一些。但在一线巨头间竞争加剧的背景下，通过并购实现跨越式增长预计将成为巨头们的重要选项。
从历史上看，石油巨头通过收并购实现快速做大做强是石油行业的重要规律。例如，BP是通过并购实现跨越式增长的典型，通过上世纪90年代以来并购阿莫科、阿科、嘉实多、成立BP－TNK公司等，BP迅速从一家“二流公司”跻身超级一线巨头的行列。壳牌通过并购BG，2015－2017年产量增长将近70万桶／日。道达尔通过并购马士基石油资产、法国燃气的LNG资产，也为其近年来产量的快速增长做出了贡献。
值得注意的是，经过2015年低油价几年来的恢复与调整，石油巨头们已经走出“寒冬”，竞争实力显著恢复。
据初步统计，五大石油巨头过去三年来净利润翻了4倍，2018年五大公司平均经营活动现金流超过300亿美元，多数公司资本负债率维持在30％以下（埃克森美孚和雪佛龙更是低于20％）。很多巨头们手中拥有可观的现金流，应该说他们有足够的“弹药”来进行更大手笔的收并购。
从这个层面上说，10亿美元的分手费可能很难满足雪佛龙的胃口。该公司已经明确表示，10亿美元资金将用来回购股票或者从事新的收购。近期业界也开始流传另外一种猜想，谁将是下一个阿纳达科？根据一些外部机构分析，二叠纪盆地的一些开发商，例如Noble、Pioneer、EOG、Concho、Diamondback等公司都位列潜在被收购的榜单上。全球油气并购市场是否会上演新一波并购大潮，这值得保持持续的观察。
第三，巴菲特对西方石油公司的加持也再次说明，石油天然气仍然是值得进行价值投资的行业。
股神近年来对能源行业可谓青睐有加，他除了拥有伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）这个巨型公用事业公司之外（2018年收入达198亿美元，净利润约40亿美元），近年来也多次出手投资油气业务。
例如，2016年一季度两次增持炼油商菲利普斯66股票，占后者总股本的4．1％，总价值高达56．2亿美元，菲利普斯66也成为伯克希尔·哈撒韦第六大重仓股。在今年5月召开的伯克希尔·哈撒韦股东会上，股神对投资西方石油公司做出回应，认为“这是非常好的机会”，特别是对占美国石油产量近1／3的二叠纪盆地油气业务有信心。对于从事油气行业的人来说，我们似乎也应该对行业未来发展多一些信心。
作者：林益楷
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