紧随宝安地产，东旭集团在2016年再次以13亿元资金，将上市后基本处于亏损状态的服装纺织企业嘉麟杰（002486.SZ）收入囊中，成为自己旗下控股的第三家上市公司。
然而，事不过三，东旭集团在嘉麟杰上的运作并不顺利。2017年5月，嘉麟杰以8000万元收购以鸡蛋闻名的北京德青源农业科技股份有限公司，同年7月，当其试图以13亿元成为德青源控股股东时，被标的股东大会否决。
收购德青源失败是东旭集团遭遇的“滑铁卢”，而实际上，在2018年东旭蓝天为光伏项目展开的定增当中，20亿元新发行股份全部被大股东东旭集团自己认购。
嘉麟杰的最后一次重组计划发生在今年7月，题材为“5G”，其计划以2.6亿元全资收购北极光电（深圳）有限公司，公开资料显示，北极光电产品主要应用于光通信器件和光学传感等通讯上游领域。
消息发布后，从东旭集团入主后股价便一路下跌的嘉麟杰罕见出现连续3个一字涨停。然而，这起对东旭集团来说的“常规操作”，仅3个月便戛然而止。10月底，中国证监会对该笔交易进行否决，嘉麟杰股价随即以垂直下降的方式创下新低。
不难发现，2015年到2017年，是东旭集团资本扩张的巅峰，仅收购宝安地产和嘉麟杰、以及认购2018年定增款这三项，就直接耗资近60亿元。而从石墨烯到新能源汽车、从光伏到5G，能挑动起资本神经的热门题材，东旭几乎从未缺席。
“抽贷”下开始“倒贴”，去年偿债108亿
实际上，东旭集团在债务和资金链问题受到舆论关注后，已经在通过媒体释放自己的解释。其中，《经济观察网》引述东旭集团内部人士观点表示，东旭光电180亿元现金多为受限资金、主营业务需要大量资金沉淀等，是遭遇资金困难的原因，而该内部人士特别强调，金融机构“雨天收伞”是重大影响因素。
东旭光电回复深交所的正式回应和详细披露尚需等待，但东旭系“功夫在诗外”的“造钱”能力似乎已经毋庸置疑。
Choice数据显示，2015年和2016年，东旭光电净利润分别为13亿元和12亿元，经营性现金流分别为18亿元和14亿元，而到了2017和2018年，东旭光电净利润分别为18亿元和22亿元，同期经营现金流却只有13亿元和4亿元。同时，应收账款占营收比由2015年的21%上升到了2018年的51%，高达144亿元。
相对于其巨量融资，东旭光电从日常主业中获得的现金流可谓杯水车薪。
财报显示，2015年和2016年，东旭光电筹资活动所产生现金流分别高达110亿元和149亿元，远超出其盈利能力。而在2017年银根开始紧锁后，其筹资现金流下降到42亿元，2018年和今年前三季度，融资之路更是在所谓“抽贷”下开始“倒贴”，分别为-40亿元和1500万元。
财报显示，2017年开始，东旭光电未能从发行债券中获得任何现金，2018年开始再未吸引到任何财务投资者，偿还债务流出资金由2015年的29亿元增长到了2018年的108亿元。
行业形势、融资缩紧和并购趋严叠加在一起，终于在2019年冬天将整个东旭集团放到了聚光灯下。盈亏同源，激进的融资扩张让东旭集团迅速膨胀，而突然的“断奶”，让这个主业低迷、在多元化上越走越远的庞大资本帝国最终陷入泥潭，也就并不让人意外。
实际上，东旭比外界觉察得更早。Choice数据显示，早在今年7月，“中海信托-东旭光电员工持股计划集合资金信托计划”减持5300万股东旭光电股份，参考市值2.6亿元，减持理由不符合资管新规杠杆比例要求。而在2016年7月东旭光电股价因热炒飙升之时，包括副总经理、董事等在内的东旭高管，仅通过集合竞价进行的减持就多达11起。
“东旭的命运其实就是现在很多民企的一个缩影。银根收紧形势下，这两年就不容易了。”前述接近东旭集团的人士一再强调。
李兆廷曾说，击败日韩、实现中国在玻璃基板产业的弯道超车，是他作为国企转民营的企业家内心朴素的理想。如今，面对风口浪尖中的债务危机，李兆廷又会用何种方式去击碎“谣言”，而将重回国资的东旭集团，又会经历怎样的轮回？
原标题:东旭光电百亿债务压顶：一个千亿资本王国的膨胀与“崩盘”
