资料来源：各国卫生部门官网，《海外国家传染病防治机制的范式比较》，中金公司研究部
图表: 光伏项目受疫情不可抗力影响的市场应对
资料来源：PV Magazine网站，美国国家税务局IRS，中金公司研究部
3尽管线下零售受疫情影响，线上渠道有望对户用光伏销售形成补充，户用光伏需求有望获得支撑。
历史海外户用光伏需求占比约11%，美国、日本、澳大利亚等发达市场户用比例较高。基于SolarpowerEurope的数据以及我们的推算，户用光伏在2017年全球光伏新增装机中占比约为11%，在美国、日本、意大利等发达市场2018年户用新增装机占比达到13%-50%。基于新增装机占比不变的假设外推，我们预计2020年这五个主要户用市场新增户用装机约5.1吉瓦，占海外需求的5%左右。
图表: 几个主要户用光伏市场
资料来源：各国政府能源部门网站，中金公司研究部
参考美国户用光伏销售调查问卷，可以看到表示上门推销是常用销售手段的户用光伏销售占比只有10%，而线上渠道引流的占比已经达到79%。而包括日本、欧洲、澳洲在内的其他主流户用市场渠道也已显示出向上游转移的趋势。因此我们预计线上渠道有望对户用光伏销售形成补充，降低疫情对于户用需求的冲击。
图表: 美国户用光伏销售模式比例
资料来源：EnergySage，中金公司研究部
4基于以上对于需求影响的判断，我们做出2020年分季度需求影响分析：
► 乐观情形：凭借3月抢生产及消耗渠道库存，季度需求分布与年初预计一致。
► 基准情形：1季度国内产能受限，组件出口下滑6吉瓦（假定2、3月出口量与1月持平），但2、3季度各增加出口3吉瓦，可支撑全年需求总量不变。
► 悲观情形：若1季度损失无法填补，全年需求可能下滑6吉瓦至145吉瓦。
图表: 疫情对光伏2020年分季度需求影响情景分析
资料来源：Solarzoom，彭博新能源财经，中金公司研究部
综上，我们重申对于光伏需求全年11%同比增长的乐观预测，上周光伏股价普遍回落4%-16%，提供投资时点，我们建议布局2019全年业绩风险低、2020年格局改善产品价格不跌或反弹的子板块龙头。更看好价格不跌或有望上涨的光伏玻璃，硅料，EVA膜等板块。
原标题:中金：海外疫情升级对光伏需求的影响
