3 电池片：盈利水平大幅下降，专业化与垂直一体化企业并行扩产
电池片：盈利水平下降，专业化与垂直一体化企业并行扩产上半年，头部的专业化电池片企业出货量较快增长，爱旭电池出货量约5.24GW，同比增长82%，通威的电池组件达7.75GW，同比增长约34%；但受供需宽松以及价格下降等影响，盈利水平同比明显下滑，头部企业处于微利状态。从盈利水平角度，上半年三家主要的专业化电池片企业差异不明显。专业化电池企业加大扩产力度，且以大尺寸产能为主。截至2019年底，通威电池片产能达到20GW，上半年眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目投产，同时启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目（兼容210及以下尺寸），到2021年中通威电池片产能规模将超过40GW。爱旭股份2019年底电池片产能9.2GW，截至上半年电池产能约15GW，另有在建高效太阳能电池产能21GW，预计2020年底将建成高效电池产能36GW，其中180-210mm大尺寸电池产能约24GW，166mm电池产能约10GW。
由于单晶PERC电池属于较为标准化的产品，差异性不突出，且各大组件企业具备相关技术能力，以隆基、晶澳、天合为代表的垂直一体化的组件企业也在大幅扩充电池片产能。上半年隆基宁夏乐叶5GW单晶电池完全投产，在建工程西安泾渭新城5GW单晶电池项目以及西安航天基地一期7.5GW电池项目有望年内投产，到2020年底电池片产能有望超过25GW；晶澳截至2019年底电池片产能约9.4GW，2020年以来，公司公告的电池片扩产（或技改升级）项目规模达27.1GW；截至2020年8月天合能电池产能12GW，通过新增境外电池产能2.5GW、盐城基地以新建和技改形式增加10GW电池产能、境内技改/新建部分产能等形式，到2021年底电池产能有望达到26GW，其中210mm大尺寸电池产能占比达到70%左右。在组件企业竞争越趋激烈的情况下，垂直一体化大厂提升自有电池配套比例成为提升组件产品成本竞争力的重要方式，可能对专业化电池生产企业造成一定冲击。
设备&耗材：设备企业受益产能扩张和技术迭代受益于单晶PERC电池大规模扩产，电池设备厂商2019年新签订单爆发增长，2020年上半年主要设备厂商收入规模均实现较好增长。捷佳伟创的管式PECVD设备、刻蚀设备等，迈为股份的丝网印刷设备，帝尔激光的激光开槽设备延续高增长。针对PERC的背钝化镀膜工艺，主要有两条技术路线：1）PECVD镀氮化硅+PECVD镀氧化铝，2）PECVD镀氮化硅+ALD镀氧化铝；捷佳伟创受益于第一条技术路线，主打PECVD二合一设备；微导纳米和理想晶延受益于第二条技术路线，推出ALD设备。上半年，微导纳米、理想晶延先后宣布将冲刺科创板，光伏电池片设备上市公司有望扩容。此外，针对市场关注度较好的异质结电池设备，目前捷佳伟创、迈为股份均有布局，相关设备在多条中试线上调试运行。在电池片技术迭代较快的背景下，主要设备企业未来具有较好的发展前景。
电池片生产环节主要的耗材是银浆，导电银浆作为金属化电极对于光伏电池转换效率与可靠性具有直接影响，目前银浆环节处于国产化替代过程。上半年受疫情影响光伏终端需求相对低迷，同时下游电池片企业盈利水平大幅下降，在此背景下，主要银浆企业上半年业绩表现不佳，收入规模和毛利率水平均有所下降，中国台湾的硕禾电子上半年转亏。上半年国内规模领先的银浆企业帝科股份IPO上市，通过募投项目扩大产能和提升研发能力，未来有望巩固竞争优势、扩大市占份额。
4 组件：集中度加快提升，玻璃、胶膜量利齐升
组件：集中度持续提升，垂直一体化成趋势上半年，组件行业集中度提升的趋势较为明显，在需求端受新冠影响的背景下，头部的组件企业出货量或销售规模呈现了较明显的增长，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯等前五大组件企业上半年的组件销量达30.9GW，同比增长约42%，其中隆基的增幅最为明显，上半年出货量跃居全球第二；根据出货量计划，2020年，隆基和晶科出货量有望接近20GW，晶澳有望达到15GW，阿特斯出货计划11-12GW。根据彭博新能源财经发布的《2020年组件与逆变器融资价值报告》，晶科、隆基、天合、晶澳和阿特斯是仅有的五家可融资评级达到100%的组件企业，在帮助光伏项目开发商获得银行融资方面具有一定优势，其品牌优势有望逐步强化。上半年，天合光能回归A股，晶科、阿特斯也提出回归A股的计划，未来头部组件企业之间的融资能力差距有望缩小。
从盈利水平看，晶澳的毛利率水平领先，估计隆基的组件一体化毛利率也处于高位；整体看，拥有较为均衡的硅片、电池、组件垂直一体化产能的组件企业在成本端具有一定优势，目前主要的头部组件企业寻求提升电池、硅片自主供应比例。因此，组件环节的竞争门槛可能将提升，头部企业在品牌、规模和垂直一体化产能布局等方面均占优，从而形成品牌优势和成本优势，未来头部企业的市占份额有望持续较快提升。
光伏玻璃：上半年量利齐升，双寡头格局延续
光伏玻璃是组件的重要辅材之一，上半年，主要光伏玻璃企业呈现较明显的量利齐升。尽管二季度以来光伏玻璃价格有所下降，上半年光伏玻璃平均价格高于去年同期，同时纯碱等原材料价格处于低位，推动盈利水平提升。近年头部企业产能持续扩充，出货量的增加推动收入规模较快增长。此外，光伏玻璃受益于双面组件的趋势，2019年双面组件渗透率约14%，随着双面组件高发电效率、低衰减率等优势逐渐被市场接受，未来双面组件渗透率有望进一步快速提升；而2.5mm+2.5mm双面双玻组件较3.2mm单玻组件对光伏玻璃的需求量提升56.3%，2.0mm+2.0mm双面双玻组件较3.2mm单玻组件对光伏玻璃的需求量提升25%，因此双面双玻趋势对光伏玻璃需求量的提振效应明显。上半年彩虹新能源等2.0mm为主的薄型光伏玻璃产销量大幅上升，而薄玻璃一般具有相对更高的毛利率水平，也是主要光伏玻璃企业上半年盈利水平提升的重要原因。7月份以来，随着需求端回暖，光伏玻璃供需偏紧，价格明显提升，目前3.2mm光伏玻璃价格处于近两年的高点。在光伏玻璃需求前景向好以及当前高盈利水平的刺激下，头部企业纷纷扩产，其中信义光能和福莱特扩产力度较大，未来双寡头的竞争格局仍将延续。
胶膜：“一超”格局稳定，企业大幅扩产上半年，主要光伏胶膜企业出货量有所增长，同时胶膜平均销售价格持续提升，推动收入规模较快增长以及盈利水平的提升。福斯特依然在收入规模和盈利水平方面明显领先。2020年以来，基于对未来光伏行业需求的乐观预期，主要的胶膜企业大力扩产，海优新材和东方日升旗下的斯威克正在申报创业板或科创板IPO，拟通过募投项目大幅扩充产能；福斯特充分利用融资能力优势，继2019年发行可转债扩充产能之后，2020年拟再次发行可转债扩充5亿平方米光伏胶膜产能（其中，POE胶膜2.5亿平方米、透明EVA胶膜1亿平方米、白色EVA胶膜1.5亿平方米），募投项目全部投产后产能规模有望实现翻倍；赛伍技术等也计划大幅扩产。
背板：板块业绩表现延续弱势上半年，背板企业延续了偏弱势的业绩表现，龙头企业赛伍技术上半年收入和净利润均有所下滑，中来和明冠等头部企业的背板业务收入规模和毛利率均有所下滑。整体看，背板销售价格处于持续下行通道，对盈利水平形成一定压制，另外，双面双玻组件的发展一定程度削弱了背板需求。
组件设备：受益于组件产能扩张组件设备方面，2020年上半年各家公司业绩表现较好。一方面，部分组件企业回归A股，新一轮融资带来新一轮扩产；另一方面，技术进步加速了老产能的更新换代。2019年下半年以来，大尺寸、多主栅等技术发展迅猛，新建产能以及老产能升级共同推动组件设备需求增长。组件设备领先企业奥特维2020年上半年新签订单达11.31亿元，截至6月底在手订单超17.27亿元，远高于2019年全年营收的7.54亿元。
5 逆变器&支架：逆变器看海外，跟踪支架龙头提速发展
逆变器：海外市场助力主要企业量利齐升上半年光伏逆变器企业经营情况呈现一定分化，以阳光、锦浪、固德威为代表的头部企业光伏逆变器业务收入规模大幅增长，毛利率水平也有所提升。头部逆变器企业量利齐升的主要原因是毛利率较高的出口业务规模较快增长，根据智新咨询统计，2020年1-5月，国内光伏逆变器出口规模达24.2GW，同比增长35.5%，出口总额8.3亿美元，出口规模和金额排名前五的分别是华为、阳光电源、锦浪、古瑞瓦特和固德威，阳光电源、锦浪、固德威2020年1-5月光伏逆变器出口的市占份额均较2019全年的市占份额有较明显的提升。
光伏支架：跟踪支架龙头加速发展
上半年，以中信博为代表的光伏支架龙头企业业绩高增，中信博上半年跟踪支架销售收入达8.58亿元，占销售收入比例大幅提升，同时推动毛利率上升。作为国内最大的光伏跟踪支架企业，2019年中信博在全球光伏跟踪支架市场的份额约6%，未来具有较大的提升空间；随着2020年登陆科创板以及净资产规模的翻倍，公司未来有望提速发展。（来源：平安证券）
原标题:光伏产业链各环节竞争格局分析
