02 风从海上来
风电行业,有些共识,人人皆知。
比如碳中和引领的长期确定性,比如“十四五”推动的装机超预期,2021年中国风电新增装机51GW的预测,以及2021年保障性并网不低90GW的规模……这些都是利好产业链的大背景,也是对中国罕王业绩形成持续助推的因素。
但凡事不能只看一层,行业内还有一些认识,就属于业内尽知,业外不晓。这些因素,才是不仅让产业链各环节玩家跑起来,甚至跑得更快的动力。
比如大背景下,风电的前景,在海而不在陆,风机的趋势,向大而不向小。
所谓“在海而不在陆”,指的是海上风电的发展速度,要优于陆上风电的预测。
作为主管单位,国家能源局给了个统计结果,截止2021年6月底,全国风电累计装机达到292GW,其中陆上风电累计装机281GW、海上风电累计装机11．13GW。用历史结果两相对比,海上风电似乎绝对非主流,高度边缘化。
在2021年,这个趋势,就露出了一些转变迹象。上半年里,中国新增风电装机总量10．84GW,其中海上风电新增装机2．15GW,陆上新增8．69GW,看起来依然是陆上为尊。但去琢磨它们各自的增长幅度,却会发现海上风电同比增长了102．5%,甩开陆上风电的65．3%增长,足有四成差距。
这是一个很明显的弹性差异,如果它能够在接下来的几年里维持连续性。那么对于有能力进行海上风机供应的企业,会构成明显的业绩拉动。对于罕王而言,它的精准助推表现在,海上风电产品的特殊要求。
海上风电机组,长期暴露在潮湿和高盐的环境下,防腐要求远高于陆上风电,因此它的铸件,要格外适应海上风电抗腐蚀要求。而罕王的的低磷硫含量产品,正是适应海洋铸件的定向供应材料。
同样,出于降低单位成本的考虑,风电行业的风机,正沿着大兆瓦机型路线,造得越来越大——大功率、大叶片的新风机,自然要求铸件供应商提供配套的更大尺寸底座、轮毂、定子主轴与行星架,这也放大了对于原材料球墨铸铁的用量,构成了对于中国罕王的第一重利好。
同时,大尺寸的铸件,对抗疲劳性、可靠性指标也提出了更高的要求,这则是对中国罕王的第二重利好——它的低含钛量产品,具有更高的抗拉强度。
发生在风电行业的结构化调整,通过从宏观到微观,又从下游到上游的产业链传导,为中国罕王的高纯铁业务带来了直接的推动效应。
在过去的财报季里,高纯铁板块以接近于满产满销的状态,为罕王贡献了12．87亿元营收,在15．83亿的营收总盘子里,占据了81．3%的绝对份额。一个可预见的事实是,随着风电行业的背景拉动、风机机型、海陆增速的结构性调整,这一板块在罕王营收与利润中的权重,将会在相当长的区间内继续维系。
03 结语:“斜杠青年”进化论
人有斜杠青年,讲的是多才跨界、多重身份的优秀年轻人;公司有多重标签,最理想的状态是业务能够穿越周期、对冲波动、良好协同、长期上行,同时能够在资本市场上契合热点概念,构成公司对于资金的吸引力。
从斜杠青年、多重标签的角度上看,中国罕王是一个非常标准的样本。
它是资源生产商,麾下的高质量铁精矿,拥有100,234千吨的铁矿石资源量,在生产高品位(69%铁)的同时,能够保持373元/吨的低现金运营成本。在2020年铁矿石整体价格上扬的顺周期里,构成了罕王现金流来源的稳定一极。
它是逆周期资源的持有者。黄金价格为每盎司1640澳元的低位时期,罕王凭借老矿商在采矿业务上熟稔,成功收购了澳洲上市的PGO黄金公司。2021年7月9日现货黄金价格已达2435澳元/盎司,凭借Mt Bundy金矿项目拥有243．8万盎司黄金资源量,形成了铁周期的对冲业务。
它抚育了自己的护城河业务,在风电产业链上游原材料这个细分产业里,奠定了占据半数份额的龙头地位。而在“发电—运输—储能”的碳中和大三角中,风电、光伏、氢能共同构成了中国罕王全面铺开、饱和押注的新能源策略。
从矿业资源生产商,到叠加多重标签的新能源材料供应商,中国罕王完成了自己在业务模式上的转变,但对于资本市场而言,能否认识到这个转变,乃是重塑认知,享受预期差的来源。(作者:陈斯文)
