第二条曲线过于“昂贵”
一般而言，公司冲击IPO，很大一部分原因都是为了获得充沛的资金，以快速推动相关项目落地。
晴天科技的IPO之路，当然也有上述目的。《招股书》显示，晴天科技拟募资6．5亿元，其中6．4亿元用于分布式光伏电站、新能源智造产业基地项目、营销服务体系升级建设等项目。
图源招股书
晴天科技的上述规划，一方面昭示了公司“扩大再生产”的决心，另一方面则也暗暗迎合了晴天科技的转型之路。
《招股书》显示，2020年以前，晴天科技的营收主要来源是业主自有分布式光伏电站系统集成业务；2020 年后，晴天科技的业务重心则转向第三方投资分布式光伏电站系统集成业务。
之所以有此业务转型，主要是因为业主自有分布式光伏电站系统集成业务过于倚重自持屋顶资源的客户。因客户资源有限，晴天科技逐渐选择以EPC总包的方式，与第三方投资公司合作，运作屋顶光伏发电项目。
晴天科技募资的22．46％都用于分布式光伏电站建设及运营项目，在一定程度上迎合了第三方投资分布式光伏电站系统集成业务。
虽然整体的投资规划较为亮眼，但是在细节上，晴天科技又出现了“夸大”的毛病。《招股书》显示，晴天科技拟投入1．46亿元用于29．44MW分布式光伏电站建设及运营项目。简单测算可以发现，晴天科技的分布式光伏电站单价高达单价4．95元／W。
西勘院的数据显示，以组件价格1．95元／W为标准测算，集中式光伏电站投资成本为4．2元／W，分布式光伏电站投资成本为3．2元／W。晴天科技的分布式光伏电站单价比行业标准高出了54．69％。
晴天科技的相关项目费用过高，或许是因为其选择了“特殊”的供应商。
《招股书》显示，2021年，晴天科技的劳务施工供应商从此前的江苏征之鸿建设工程有限公司（简称为“江苏征之鸿”）变为了山东蜂蜂新能源科技有限公司（简称为“山东蜂蜂”）。与此同时，山东蜂蜂的工程劳务费也达到了0．37亿元，对比2020年江苏征之鸿0．15亿元的劳务费，增长了145．38％。
图源招股书
更耐人寻味的是，天眼查数据显示，山东蜂蜂不光是一家成立于2020年6月，实缴资本为0的新公司，并且还是一家“小微企业”。如此小的一家企业，如何一举成为晴天科技的第二大供应商？或许只有公司的决策层才知道背后的答案。
总而言之，单从宏观的财务数据来看，晴天科技确实有足够的底气登陆资本市场，但是结合行业趋势分析《招股书》，却可以发现，晴天科技不论是营收增速、头部的客户还是供应商，都颇为反常。
可以预见的是，登陆资本市场前，晴天科技或许将和交易所反复拉扯。
原文标题:晴天科技冲击“中国户用光伏”第一股，讲的只是资本故事？
