洛克菲勒：一部西方石油工业的传奇史

3．3 风险分析

石油行业

（1）价格波动

原油、天然气、石油产品和化学品的价格受到全球和区域供需的影响。宏观经济、地缘政治和技术的不确定性也会影响生产成本和对产品的需求。政府的行动也可能影响原油、天然气、石油产品和化学品的价格。例如，如果政府推动低碳电动汽车的销售，甚至禁止未来销售新的柴油或汽油汽车。

在低油价的环境下，上游和综合天然气业务的收入将会减少，部分业务的利润将会减少或亏损。低石油和天然气价格也会影响维持长期资本投资计划和分红的能力。

（2）经营性风险

已探明油气储量的估计是根据现有的地质、技术、合同和经济资料作出的主观判断和决定。随着时间的推移，由于生产或钻井活动的新信息、经济因素的变化（如石油和天然气价格）、东道国政府监管政策的变化或其他事件，估算值可能会发生变化，估计数字也会改变，以反映收购、撤资、新发现、现有油田和矿山的扩展以及改进的开采技术。

公布的已证明的石油和天然气储量估计也可能由于应用公布规则的错误和指南的变化而受到修正。向下调整可能意味着未来产量降低，也可能导致资产减值。这可能对收入、现金流和财务状况产生重大不利影响。

（3）合规风险

旨在管制物品跨国界流动，限制或禁止与某些当事方进行贸易和其他交易类法律的数量和广度都在继续扩大。例如，欧盟和美国继续对涉及叙利亚、委内瑞拉、俄罗斯和古巴等国的某些交易施加限制和禁令。美国继续对伊朗实施全面制裁，而欧盟和其他国家继续维持有针对性的制裁。

2014年，欧盟和美国对俄罗斯的油气活动实施了限制和控制，这些限制和控制仍然有效。2017年，美国对俄罗斯实施了进一步限制，2018年扩大了限制范围。欧盟和美国在2017年对委内瑞拉实施了行业制裁，美国在2018年和2019年扩大了制裁。美国的制裁主要针对委内瑞拉和石油行业。

许多其他国家也在采取类似于欧盟和美国实施的贸易管制计划。制裁的扩大、被禁方的频繁增加、企业经营的市场数量以及处理的大量交易，使遵守所有制裁措施变得复杂，有时具有挑战性。任何违反制裁的行为都可能导致企业失去进出口特权，并受到重大处罚或被起诉。这可能会损害声誉，并对收入、现金流和财务状况产生重大不利影响。

保险行业

（1）经济环境与资本市场风险

市场因素，包括利率、信贷息差、股票价格、衍生品价格和可获得性、房地产状况、外汇汇率、消费者和政府支出、企业投资、资本市场的波动、通货紧缩和通货膨胀，以及政府对此的反应行动，可能会抑制收入增长，减少投资机会，并导致投资损失、衍生品损失、保险负债的变化，减值、估值准备增加、储备增加、净投资收益减少和未实现损益头寸变化。

更高的失业率、通货膨胀的变化、更低的家庭收入、更低的企业收益、更低的商业投资、更低的消费者支出可能会对收益和资本化产生负面影响。

股票市场的低迷和波动可能会损害保险公司的储蓄和投资产品的收入和投资回报。其可变年金业务对股票市场高度敏感，股票市场持续疲软或停滞可能会减少这些产品的收入和收益。此外，某些可变年金产品提供有保障的收益，在股市下跌或停滞时增加潜在收益敞口。

长期股票回报或利率的持续下降可能会损害养老金计划和其他退休后福利义务的资金。股票市场的增长可能会增加股票期货的结算付款和总收益率互换（trr），这可能会增加现金流出和流动性需求。

（2）交易对手方风险

公司在某些国家的一般账户投资可能会受到当地经济和政治问题以及特定部门波动的不利影响。政府实体可能面临预算赤字和其他财政困难，这可能会损害持有的由这些政府发行或在这些政府的支持下发行的证券的价值。

固定收益证券和抵押贷款的发行者或担保人可能会拖欠本金和利息。此外，资产支持证券（“ABS”）的基础抵押品价值的变化，包括抵押贷款支持证券，可能导致本金和利息的支付违约，减少现金流。发生重大经济衰退、公司渎职行为、信用利差扩大或其他不利事件可能会降低固定收益证券和抵押贷款投资组合的估计公允价值，并增加投资组合中固定收益证券和抵押贷款的违约率。

交易对（如经纪人和交易商、中央结算所、商业银行、投资银行、对冲基金、投资基金、再保险公司和其他金融机构）的许多交易都使公司面临交易对手违约的风险。如果无法兑现在担保交易中持有的抵押品，或无法以足以收回全部贷款或衍生品风险敞口的价格清算抵押品，则信用风险可能会加剧。

此外，政府和监管机构的潜在行动，如控制投资、国有化、托管、接管和其他干预，或政府和中央银行不采取行动，以及银行信用状况的恶化，可能会对这些工具、证券、交易和投资产生负面影响。

3．4 竞争分析

石油行业

（1）SWOT分析

（2）主要竞争者

BP（英国石油公司）BP是世界上最大的石油和石油化工集团公司之一。由前英国石油、阿莫科、阿科和嘉实多等公司整合重组形成，是世界上最大的石油和石化集团公司之一。公司的主要业务是油气勘探开发；炼油；天然气销售和发电；油品零售和运输；以及石油化工产品生产和销售。此外，公司在太阳能发电方面的业务也在不断壮大。BP总部设在英国伦敦。

Shell （荷兰皇家壳牌集团）总部位于荷兰海牙和英国伦敦，由荷兰皇家石油与英国的壳牌两家公司合并组成。它是国际上主要的石油、天然气和石油化工的生产商，同时也是汽车燃油和润滑油零售商。壳牌致力于可持续发展，以对社会负责任的态度提供清洁能源，有五大核心业务，分别是勘探和生产、油品、天然气和电力、化工、可再生能源。集团下属各公司都是独立运作，但是遵循相同的经营宗旨，这保证了它们在经济、环境和社会方面的表现都达到同样的高水准。

Chevron（雪佛龙）总部位于加利福尼亚，业务遍及全球180多个国家，产品囊括油，气，地热能源产业各个方面，包括开采，生产，提炼，营销，运输，化工产品制造销售和发电。雪佛龙公司是全球最大的综合性能源公司之一，也是全球最大且最具竞争力的公司之一。公司凭借一个多世纪在产品创新、创造客户价值等方面的领先经验，为全球100多个国家的客户提供雪佛龙（Chevron）、德士古（Texaco）、和加德士（Caltex）品牌的产品和服务。正因为如此，雪佛龙与众多的全球最具规模、最成功的公司建立起了长期的合作伙伴关系。

Valero Energy（美国瓦莱罗能源公司）瓦莱罗能源是北美最大的炼油企业，成立于1955年，总部位于达拉斯圣安东尼奥市。公司在美国和加拿大拥有和经营精炼厂，有大约二百万BPD的联合传输能力，这使它成为美国国内顶级石油产品精炼商之一。Valero 并且是国家主导的零售经营商之一，它在美国和加拿大以包括Diamond Shamrock， Ultramar， Valero， Beacon 和Total的各种品牌经营零售批发市场。

保险行业

寿险行业的竞争仍然十分激烈。其面对的竞争因素包括服务、产品特征、规模、价格、资金实力、赔付评级、信用评级、电子商务能力和认知度。美国大都会集团在全球范围内与大量保险公司和非保险金融服务公司（如银行、经纪自营商和资产管理公司）竞争，争夺个人消费者、雇主和其他团体客户，以及保险和投资产品的代理和其他分销商。

公司的许多产品通过各种第三方分销渠道分销，包括银行和经纪自营商。银行和经纪自营商之间的合并可能会加剧争夺分销商的竞争。与其他保险公司相比，集团的一些竞争对手的产品种类更广，定价更有竞争力，或理赔能力评级更高。在美国和日本，集团与大量的美国国内和外资寿险公司竞争，其中许多公司提供的产品与其专注的类别相同。在其他地方，其与美国大型保险公司的外国保险业务、全球保险集团和当地公司竞争。

保险公司专注于他们的核心业务，越来越多地寻求资产货币化和收费服务的替代收入来源，寻找机会提供全面的解决方案，包括在传统产品的基础上提供增值服务。

金融市场波动将影响保险公司的资本状况，这可能会使竞争环境紧张，并导致行业整合。对市场变化的适应性，以及财务实力、技术效率和组织灵活性，将成为集团在行业中最显著的区别于竞争对手的因素。

此外，集团面临着激烈的雇员竞争，必须吸引和留住对其业务有知识和行业经验的高技能人才，以支持其业务。集团业务的许多方面都受到严格监管。影响规管环境的立法及其他改变，会影响其在人寿保险业及更广泛的金融服务业的竞争地位。

第四章 未来展望 － 埃克森·美孚

高油价推动了能源转型计划

传统观点认为，在油价高企的情况下，油气公司会减少对资本的约束，将更多地关注核心业务，而不是新的可持续发展机遇。因此，人们常常认为高油价会减缓能源转型。然而，76％接受调查的油气公司高管表示，在近期内，每桶60美元以上的油价很可能会促进或补充他们的能源转型。强劲的油价促使投资于风险更高、成本更高的绿色能源解决方案，如碳捕获、利用和封存（CCUS）。

ESG在并购交易中发挥着更大的作用

自2021年初以来，受需求复苏和欧佩克限制供应的推动，石油价格一直在上涨。然而，上游并购活动仍远低于疫情前的水平。油气公司持续的资本约束是上游并购活动停滞的主要原因，而买家对卖方或其资产碳排放状况的了解有限是一个日益增长的因素。

追求净零排放目标的公司要么寻求收购低碳强度石油，要么剥离高碳强度的石油，这意味着可能会出现投资组合重组。但庞大的资源规模和诱人的发行价可能不足以吸引专注于实现净零目标的买家。因此，并购活动不仅需要在财务上有所增长，还需要支持ESG目标。

商业模式的转变使新能源时代成为可能

油田服务（OFS）部门大幅削减成本，优化作业，以便能维持运营。传统上，油气行业依赖于上游周期，随着能源快速转型，油气收入和支出规模可能会发生永久性的结构性转变，许多油服公司正在为能源的未来制定新的战略。

随着各行业的去碳需求不断扩大，公司有机会在传统“油田”服务和其他行业之外，通过对传统OFS业务模式和解决方案的全面重组，为客户引领道路。然而，数字化只会在一定程度上有所帮助。该行业需要变得更精简、更环保。为上游项目提供脱碳一体化解决方案，实施基于“订阅”的收入模式，或向低碳领域多元化发展，都可能是未来OFS战略的关键因素。

便利和体验取代燃料成为吸引顾客的新支柱

除了交通电气化带来的破坏，传统燃料（柴油和汽油）还面临其他低排放燃料的竞争，如氢和可再生燃料。此外，从婴儿潮一代到千禧一代的世代转变，也改变了消费者从品牌和价格到便利和用户体验的偏好。

能源转型与不断变化的人口结构之间的相互作用给许多燃料零售商带来了挑战，他们必须转变业务，以吸引和保留新一代客户，同时适应不断变化的燃料结构。最终，最适合在能源转型期间蓬勃发展的公司可能是那些努力超越燃料供应的公司。公司如何实现这一目标？通过将便利作为客户体验的核心功能，并扩展到一整套产品和服务。

更环保的工作和差异化的福利有助于确保劳动力的回归和保留

2020年的油价暴跌引发了美国油气行业历史上最快的裁员。周期性的招聘和裁员对行业作为可靠雇主的声誉产生了负面影响，而长期聘用、老龄化的劳动力正在减少可用的人才库。

即使油气公司拥有先进的战略和健康的资产负债表，也很难在紧张的劳动力市场中脱颖而出。对脱碳的承诺可能是最好的招募。

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原文标题:洛克菲勒一部西方石油工业的传奇史