为了提升债券评级，提高对投资者的吸引力，欧洲复兴开发银行（EBRD）以及世行的多边投资担保机构（MIGA）在项目中引入了增信机制，AAA级别的EBRD出资890万，提供临时流动性支持，以降低项目建设和运营过程中的风险，且覆盖MIGA的政治风险。MIGA为债券投资级别的2080万欧元提供了长达20年的政治风险担保，也为工程的债券融资提供了担保，令债券获得了穆迪Baa2的评级，比土耳其的主权评级高出2个等级。法国开发署的私营部门机构Proparco与荷兰开发署的FMO发展金融机构认购了债券。世行的国际复兴发展银行（IBRD）和EBRD也帮助土耳其卫生部完善了PPP合同管理与监管所必需的制度基础和能力建设。
该项目债券经第三方机构Vigeo EIRIS绿色评级，被认证为“绿色且有利于社会”，确保项目建设和运营过程中的符合低碳化标准，该项目也完全符合IFC和EBRD的绩效标准、EBRD业绩标准，以及世界银行集团环境、健康与安全指南（EHS）的要求。
绿色债券与普通债券相比，具有融资成本相对较低、融资期限拉长、投资者结构优化、环境和社会影响较好等优势。去年底我国出台的《绿色债券发行指引》、《绿色债券支持项目目录》初步构成了我国绿色债券管理体系的基础，且正持续完善项目认定口径、“第三方意见”的报告和披露标准、项目环境与社会影响的跟踪评估方法，风险管理及激励政策等方面。未来若能借鉴国际经验，为绿色PPP项目债券提供信用担保，并通过市场化和差别化的担保、补贴或税收优惠政策进一步优化风险与收益的分担机制，将为私人资本参与可持续基础设施的建设提供更为完善的激励和保障。
三、集中式太阳能发电+PPP：如何实现风险管理
摩洛哥计划到2020年利用太阳能获得14%的能源供应，且计划将电力出口欧洲。在欧盟的支持下，摩洛哥政府制定了“太阳能发展计划”，计划的第一个项目在摩洛哥中部的沙漠城市瓦尔扎扎特（Ouarzazate）开展。该项目首期工程首次引入了PPP模式，标志着摩洛哥政府在太阳能发电计划中将逐步引入私人部门的大规模参与，首期建成电厂已于2016年初投入使用。
强有力的公共支持及基于PPP模式的风险分担机制是该项目得以顺利延续的重要前提。首先，摩洛哥政府成立了摩洛哥太阳能管理局（MASEN），专门负责摩洛哥太阳能计划，并且筹集了充足的资金用以支付集中太阳能发电技术的额外成本（据估计为每年6000万美元）。国家以“购电协议”的形式承诺购买生产的电力 ，大大降低了产出阶段的运营风险。经过竞争性投标后，入围的太阳能电力生产企业组成了太阳能电力公司，与政府签订长期合同，以确保项目的建设、融资和运行按照合同约定实施；且以有竞争力的投标价格将产出的电力销售给MASEN。
摩洛哥政府通过可再生能源法、摩洛哥太阳能管理局与摩洛哥政府公约的方式保证政府以财政补贴来弥补MASEN购电成本与销售电价之间的价差。且世行承诺，在摩洛哥政府需要动用财政资金弥补差价的情况下，世行IBRD以2亿美元贷款来支付这部分增量成本。这一机制与很多国家“上网电价基金”的作用相同，能够大幅度减少私人参与气候类项目融资的交易成本和风险，可以复制到很多新能源和能效项目的融资结构中。
该项目得以实施和延续无疑有赖于多层次的国际合作。项目获得了清洁技术基金（CTF）1.97亿美元优惠贷款；并有IFIs、非洲开发银行、法国开发署、欧洲投资银行和德国复兴银行为该项目提供贷款；欧洲社区投资机构（NIF）提供了赠款，国际捐赠和借款达到了约10亿美元。早期的优惠融资（图1 的橙色部分）使初期成本降低了25-30%。另外，国际金融协会还提供了必要的专家和技术支持。
图1 摩洛哥“太阳能发展计划”风险分担模式
摩洛哥太阳能项目以公共-私人合作模式为基础形成了有效的风险分担框架。安永对该项目评价颇高，认为项目资金来源架构有利于业主、提供资金的国际机构和私营承建商共同承担风险。MASEN在公共-私人合作模式中同时充当了资产投资者和资源购买者的角色，发挥了整合公共与私人部门能力的作用。在这一框架下，私人部门的投资者承担建设和运营风险，摩洛哥政府则承担电力市场风险（收益风险）；提供优惠融资的借款人减缓融资风险的作用在风险分担框架中也得以充分体现。
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