这种套路让神雾环保的股价由16年初12.17元低位涨到近期37.68元高位，涨幅209.16%。在神雾集团总指挥下，神雾环保账面上业绩迅速增长，股价也跟着上涨。
2017年，还是同样的故事，只是公司有点心虚了，带上一层面具，不是真正换成了另外一个人。
3月22日，神雾环保公告称，全资子公司洪阳冶化中标乌海洪远乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包，中标金额暂定为59.47亿元，是2016年总营收的190.30%。
对于天上掉馅饼这种事儿，经验告诉我们，一定要理智，要克制，不要被喜悦蒙蔽了双眼。乌海洪远是谁呢？查一下发现，它就是乌海神雾煤化科技有限公司，2016年11月18日才改的名字。搞了半天，还是自己人跟自己人在玩儿。
不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿。神雾集团，既然子公司都像棋子一样听你的，也请你拿出点诚意，不然贾布斯知道会更难过的。
神雾节能：谁是傻子？
股权结构图中左边第二个、名叫江苏省冶金设计院有限公司是神雾节能的主要资产，它也是通过借壳上市的。
2016年10月份，金城股份通过非公开发行股份，收购神雾集团子公司江苏院，神雾集团第二家子公司完成上市。2016年12月16日，金城股份更名为神雾节能。
2016年，神雾节能营收由上年的2.4亿，飙升至8.65亿，净利润由1145万飙升至3.33亿，毛利率由17.72%飙升至61.96%。与之不相符的是，经营性净现金流急剧恶化，由-29.21万暴跌至-1.04亿。
出于严谨的态度，我们根据调整后的报表来看：2015年公司营收6.58亿，2016年营收8.65亿，同比增长32.14%。同期，应收账款由15年的1.53亿飙升至16年的6.25亿，预付账款由15年的2316万飙升至16年的2.3亿，经营性净现金流由4.6亿暴跌至-1.04亿。
上面数字翻译过来就是，钱在公司内转了一圈又都出去了，或者外边的钱没进来，自己的钱还出去了，结果确实让公司账面上盈利了，但是没有现金流支持的盈利都是瞎忽悠，公司盈利质量严重恶化！
更诡异的是公司的毛利率问题。根据2016年10月21日公司《新增股份变动报告及上市公告书》，收购江苏院后公司销售毛利率会由17.72%上升至36.62%。2016年财报出来后，神雾节能毛利率飙升到了61.96%，这足足比公司之前的预测值高了25.34%！稍微有点常识的都知道，要想让毛利率提升几点百分点是多难，你这一下子高了25个百分点，到底怎么回事？
重组后，神雾节能2016年营收主要来自子公司江苏院，而江苏院当年也对主营业务重新调整口径，新增设备销售栏。具体来说，神雾节能2016年营收中工程承包1.82亿，设备销售4.97亿，工程咨询设计1.86亿，占比分别是21.07%、57.39%和21.54%，毛利率分别是23.94%、70.51%和76.36%。
是的，神雾节能的设备销售和工程咨询设计毛利率都超过了70%！一般环保行业的毛利率也就35%的水平，你这就是点石成金啊。查了一下江苏院公司官网，全是技术专利介绍，没有关于设备的介绍。不过，神雾集团的官网倒是有一些设备的介绍。到现在，我们还是要保持克制，再看看下图：
（数据来源：2016年公司财务报告 制图：叶檀财经）
如果一家上市公司的境外收入占比过高，大家一定要保持警惕。另外，神雾节能境内外毛利率的差别还向大家传递一个信息：境内的客户还算理智，恩，境外客户都是傻子。
接下来，我们就要找出这位傻子客户。当然，神雾节能并没有直接公布它的名字：
（来源：2016年公司财务报告）
但是，我们上网可以查出来，神雾节能参与了大河160万吨红土镍矿冶炼项目设计。从客户一销售额和公司境外销售额就可以确认，这个傻子就是，印尼大河镍合金有限公司。
问题是，它真的是弱智吗？我们再具体看看2016年急剧飙升的应收账款情况：
（来源：2016年公司财报）
神雾节能比神雾环保的财务鸡贼多了，根本不对外公布具体客户的名字。幸好，我们无意中从财报外币货币性项目下面的附注中发现了一个关键信息点：印尼大河镍合金有限公司欠款竟然高达7640万美元。
再结合项目规模，我们基本就可以推断出，欠款最大的客户就是被当作“弱智”的印尼大河镍合金有限公司。
至此，故事就基本清晰了：神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，占全年总营收的比重高达73.66%，并且这家公司比较傻，贡献的毛利率也比境内高39.77%。但是呢，虽然贡献了这么多业绩，这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。也就是，神雾节能给它八成多的销售都没有受到货款！即便如此，神雾节能的股价2016年还是番了一番。
那么，最后的问题是，到底谁是傻子？
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