摘要：
3月国内需求旺盛，Q1销量大超市场预期，奠定全年高增。中汽协口径，3月电动车销48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，略超市场预期，Q1销125.7万辆，同比增长138.6% ，我们维持全年600万辆的销量预期，同增70%+。3月美国电动车销8.3万辆，同环比+66%/+19%，符合市场预期，Q1美国销21.51万辆，同环比+72.39%/+99.26%，我们预计2022年销量有望翻番130万辆+。3月欧洲主流国家合计销20.6万辆，同环比+7%/+61%，整体渗透率29.4%，同环比+5.8/+2.4pct，我们预计2022年欧洲销量270万辆+，同增30%+。2022年全球电动车销量有望超过1000万辆，同增60%+。
疫情冲击4-5月销量及排产，但不改产业链长期向好趋势。受疫情影响，特斯拉、蔚来、上汽等车企停产/减产，物流、供应链受到冲击，4月中下旬起车企准备逐步恢复生产，我们预计4月电动车减产30%，对应影响9-14万辆，销量回落至33-38万辆，5月环比小幅提升，6月销量恢复至50万辆，Q2销量环比持平。行业排产方面，4月行业排产仍受疫情影响，电池龙头排产环比下滑20%左右，但材料企业海外客户等需求较好，排产环比基本持平，预计5月排产恢复，6月增长提速，龙头全年预期翻番左右增长。
上游原材料价格已趋缓，电池及车企已二轮涨价开启传导成本压力。由于碳酸锂等原材料价格涨幅超预期，Q2产业链开启二轮涨价，电池厂商二次涨幅普遍在20%-30%，已传导大部分成本上涨。车企同步开启第二轮提价，涨幅普遍在1万元左右，对成本上涨覆盖程度50%-70%，短期盈利压力较大。但4月以来碳酸锂价格已逐渐企稳回落、六氟持续下跌，成本端有望下降，联动定价机制下电池价格或有所松动，进而缓解车企盈利压力，我们认为短期低三轮涨价可能性不大；电池端有望22H2迎来盈利拐点，23年原材料价格松动后释放极大盈利弹性。
投资建议：电动车核心公司Q1业绩亮眼，估值已回落至底部，22年高景气度延续，龙头预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元(容百科技、中伟股份、当升科技、关注华友钴业)、结构件(科达利)、锰铁锂(德方纳米)、添加剂(天奈科技)；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来，关注贝特瑞、中科电气、杉杉股份)、电解液(天赐材料、新宙邦)、铜箔(嘉元科技、诺德股份)；第四条：锂紧缺和价格超预期，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。
文章来源：东吴证券
