5月国内销量大超预期，上修全年预期至620万辆；欧美5月电动车销量稳健，Q3增长有望提速。中汽协口径，5月电动车销45万辆，同环比+105.2%/+49.6%，远超此前35~40万辆预期，6月生产基本恢复，且政策刺激力度加大，上修6月预期至52-55万辆，Q2销量有望超125万辆，环比持平，随着下半年新车上市，我们上修全年销量预期至620万辆+，同增75%+。5月美国电动车销8.5万辆，同环比+47%/-2%，符合市场预期，我们预计2022年销量有望达110-130万辆。5月欧洲主流国家合计销15.0万辆，同环比+2%/+20%，整体渗透率19.6%，同环比+2.1/-0.1pct，我们预计2022年欧洲销量250万辆以上，同增20%左右。2022年全球电动车销量有望超980万辆，同增55%+。
电动车刺激政策力度加大，后续仍有超预期可能。工信部提出组织新一轮新能源车下乡，促进汽车消费。此外，北京、上海、深圳等超20个省市推出电动车购置补贴，其中上海置换纯电车给予1万元补贴，深圳对个人消费者购买新能源车最高给予1万元，且新投放2万指标，购置新能源车的中签者给予2万补贴，青岛、山东、浙江、湖南、海南等多地推出补贴刺激政策，刺激电动车销量加速恢复。同时，我们预计电动车购置税优惠有望延期延期，助力23年销量持续增长。
6月排产明显提升，7月将再上台阶完全恢复正常。5月底，特斯拉、上汽等车企基本恢复双班生产，6月基本已满产；锂电产业链排产开始恢复正常，6月环比增10%左右，已经明显改善，Q2核心公司排产环比中枢0~5%，排产低点已过。下半年为销售旺季，7月已有厂商反馈，排产将大幅上台阶，完全恢复正常，我们预计Q3排产环比增30-50%+，全年预计维持60-100%高增预期。
动力电池Q2盈利拐点明确，强烈看好电池板块；中游材料盈利趋势开始分化，但景气度回升明显。Q1为电池盈利低点，Q2盈利将明显修复，由于涨价执行滞后性，我们预计Q3均价进一步提升，叠加规模效应，2H22-2023年盈利水平将逐季恢复。中游材料，盈利趋势有所分化，前驱体受益于一体化提升盈利有望回升；隔膜、结构件、导电剂基本维持稳定；负极Q2受原材料涨价影响，盈利水平小幅回落，我们预计Q3将回升；电解液六氟价格已回落至合理水平，我们预计将在20-25万/吨震荡，与大厂长单一致，龙头盈利趋稳；正极部分厂商Q2仍受益于一定的低价碳酸锂库存，因此盈利水平虽有下降，但仍可维持较高水平；铜箔Q2加工费下降2000-3000元/吨，Q3需求恢复，加工费基本可维持稳定。
投资建议：继续强推电动车板块，第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份)；第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦)、三元(容百科技、华友钴业、当升科技)、铁锂(德方纳米)、铜箔(嘉元科技、诺德股份)；第四为价格持续维持高位低估值的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。
文章来源：东吴证券
