1、 锂电回收机遇与挑战并存
动力电池退役期来临与锂资源约束，锂电回收势在必行。新能源汽车产业快速发展带来动力电池退役量的高速增长。动力电池回收利用工作作为发展循环经济、推进资源集约利用的重要一环，有助于缓解锂资源区域约束、锂价格因素掣肘，对于落实“双碳”战略，推进生态文明建设具有重要的意义。
动力电池产业快速发展的同时，也面临原材料供需矛盾、电池回收利用市场成熟度不高、发达国家“碳壁垒”等挑战。建立动力电池全生命周期管理策略，在技术路径方面，重点围绕五个方面：加速打造低碳、零碳电池产业链，强化产品循环利用设计理念，推动换电技术及车电分离商业模式，建立健全全生命周期溯源管理体系，建立动力电池全生命周期碳核算体系。
我国锂电回收政策法规正逐步完善
2016 年12 月，工信部发布《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》(征求意见稿)，明确了汽车生产企业承担动力蓄电池回收利用主体责任。
2018 年7 月，工信部、科技部等七部门联合印发《关于做好新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作的通知》，决定在京津冀地区、山西、上海、江苏、浙江、安徽、广东等17 个地区及中国铁塔开展新能源汽车动力蓄电池回收利用试点工作，并确定各试点地区相应的目标任务，这有助于建立相对集中、跨区联动的回收体系。随着相关政策的陆续出台，动力电池回收体系也将加速完善。动力电池回收试点工作的开展，标志着我国动力电池回收进入大规模实施阶段。
2020 年7 月，工信部发布《2020 年工作节能与综合利用工作要点》，要求推动新能源汽车动力蓄电池回收利用体系建设；深入开展试点工作，加快探索推广技术经济性强、环境友好的回收利用市场化模式，培育一批动力蓄电池回收利用骨干企业；研究制定《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，建立梯次利用产品评价机制；依托“新能源汽车国家监测与动力蓄电池回收利用溯源综合管理平台”，健全法规，督促企业加快履行溯源和回收责任。动力电池回收体系的评价机制及法律法规的完善，标志着我国动力电池回收体系框架正在日趋成熟。
欧盟：《电池法(草案)》规定最低回收材料使用比例、生产者责任延伸制度欧盟是最早关注电池回收并采取措施的地区。1991 年推出《含有某些危险物质的电池与蓄电池指令》，规定了这些电池需要单独回收。欧盟在3C 电池，铅酸电池的回收方面起步较早，积累了很多相关经验。2006 年出台废旧电池处理和回收政策(2006/66/EC)，形成由动力电池生产企业来承担回收主体的配套体系(生产者责任延伸制)。
欧盟于2020 年12 月发布《电池法(草案)》，旨在取代电池指令(2006/66/EC)，原定2022 年1 月生效，但截至2022 年3 月1 日仍在审理流程中。该法案规定了电池的可持续性、安全性和标签要求，并着重提及了废电池的收集、处理和回收。
2、 锂电回收企业加速布局，建议关注技术
和渠道优势的企业
2022 年世界动力电池大会分论坛“动力电池回收利用实现绿色低碳发展”于7月22 日在四川宜宾国际会议中心举办。论坛围绕“双碳”战略下强化动力电池全生命周期管理、国家动力电池溯源管理平台及工程应用、新能源汽车动力电池退役预测、动力电池回收利用模式创新等议题，华友钴业、格林美、光华科技、邦普循环、华晨宝马等企业报告了各自在动力电池回收领域的布局与进展。
2.1、 天奇股份
天奇股份锂电池循环业务为公司近年来重点投入发展的战略业务。2021 年天奇股份全资子公司天奇金泰阁实现营业收入98,847.81 万元，归母净利润22,389.10 万元。天奇金泰阁2021 年全年产出金属钴1,887 金吨，镍1,024 金吨，锰436 金吨及碳酸锂1,792 吨。钴锰镍平均金属回收率达98%，锂平均回收率达85%，位居行业领先水平。
2.2、 华友钴业
华友钴业在绿色零碳再生基地、全流程柔性自动化拆解、积极参与国际标准等方面取得了不错的战果。建立动力电池上下游资源一体化再利用，是实现动力电池循环利用闭环管理的有效路径，建立退役动力电池综合利用全流程管理，是动力电池回收利用领域可行、可复制的商业模式。2022 年5 月25 日，宝马集团宣布与华友循环携手在新能源汽车领域打造动力电池材料闭环回收与梯次利用的创新合作模式，首次实现国产电动车动力电池原材料闭环回收，并将分解后的原材料，例如镍、钴、锂等，提供给宝马的电池供应商，用于生产全新动力电池，实现动力电池原材料的闭环管理。
2.3、 格林美
格林美打造数字化全生命周期信息管理平台，并依托全产业链综合优势，通过定向循环模式创新共建共赢生态圈。2022 年，格林美已与超过1000 家整车企业、电池企业、运营商等机构合作，回收网点超过200 个。2026 年格林美全资子公司武汉动力再生预期回收动力电池30 万吨，2022-2026 年复合增速78%，其中镍钴锂资源合计4.5 万吨。
积极拓展回收领域战略合作伙伴。2022 年7 月25 日，公司公告和瑞浦兰钧能源签署《关于动力电池绿色循环利用的战略合作框架协议》，拟在全球范围内共同构建废旧动力电池及其废料的回收、资源化、再制造的全生命周期价值链体系。
协议期限内，通过定向循环向瑞浦兰钧供应3 万吨磷酸铁锂或三元正极材料，合作供应动力电池成品业务量5GWh.2022 年7 月25 日，公司公告与山河智能签署工程机械电动化与电池回收利用战略合作协议，计划2023-2025 年工程机械锂电池回收供需预期电量8.387GWh，数量489,900 套。
2.4、 光华科技
光华动力电池循环利用的解决方案：设计边缘BMS 提升电池主动均衡水平；在再生利用领域，自主开发“电池精细拆解-极片分离-极粉分离”工艺。据光华科技在2022 年7 月世界动力电池大会上的发言，公司精细拆解产能40000 吨/年；拓展梯次利用应用场景，光华在储能系统、低速车、特种车等领域积累了一定的经验，锂回收率95%以上。
2.5、 宁德时代(邦普循环)
4 月14 日，宁德时代公告，控股子公司邦普循环之下属公司普勤时代与印度尼西亚PT Aneka Tambang(ANTAM)和PT Industri Baterai Indonesia(IBI)签署三方协议，共同打造包括镍矿开采和冶炼、电池材料、电池制造和电池回收等在内的动力电池产业链项目，总投资金额不超过59.68 亿美元(约合人民币380.2 亿元)。
宁德时代董事长曾毓群在2022 年动力电池大会上表示，电池里面绝大部分材料都是可以重复进行利用的，目前宁德时代镍钴锰的回收率已经达到了99.3%，锂的回收率达到了90%以上。
3、 投资建议
锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。建议关注具有技术和渠道优势的回收企业：
(1)具备完善金属资源回收能力的锂电回收企业：天奇股份、光华科技；(2)转型切入锂电回收领域的企业：旺能环境、浙富控股。旺能环境2022 年1月收购立鑫新材料，进入锂电池回收领域。浙富控股正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场，截至2022 年4 月30 日，规划的“4 万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案。
(3)形成产业链一体化闭环的三元前驱体及正极企业：邦普循环(宁德时代)、华友钴业、格林美、芳源股份等。芳源股份与法国威立雅共同投资设立动力电池回收拆解企业威立雅江门布局锂电回收。
4、 风险分析：
1、政策风险：政策推进、补贴规模不及预期导致锂电回收推行受阻；2、市场风险：新能源车需求不及预期；动力电池回收渗透率不及预期；相关金属价格大跌导致电池回收不具经济性；
3、技术风险：动力电池回收工艺降本不及预期；4、环保风险：回收过程相关工艺有污染风险，相关环保风险较大。
文章来源：光大证券
