新能源车产业继续高歌猛进。近期乘联会发布数据，前三季度国内新能源乘用车零售387.7万辆，同增113.2%。
长江证券研究所副总经理、电力设备新能源行业首席分析师邬博华表示，“受市场影响，近期新能源板块整体波动较大，估值回落到低位，结合各子行业短期高景气度、中期确定性快速增长、长期广阔市场空间来看，新能源板块仍然是成长赛道中最值得重视和投资的方向。”
光伏板块，邬博华预估四季度硅料供给达到年内新高，旺季效应下，硅片、组件等各环节出货环比增长明确，辅材盈利有望修复。此外，户储电池出货持续增长，盈利能力继续抬升。
邬博华还预测，2022年全年风电新增装机约50-55GW ，其中第四季度装机规模快速增长。今年风电招标规模有望超过100GW，按70-80%的项目于明年落地，预计2023年装机规模有望达80GW左右，同比实现较快增长。
四季度光伏各环节出货环比显著增长
光伏产业链方面，三季度硅料新产能逐步爬坡，但四川限电影响了存量产能生产，因此三季度硅料总产量增幅相对有限，总产量预计22万吨左右，环增9%。由于供给释放不达预期，硅料价格涨至30万元/吨以上，领先产能单吨净利已超17万元/吨。
展望四季度，邬博华认为年中新增硅料产能基本达产，而限电等不利因素消除，硅料产出有望达到27万吨以上。考虑到需求旺季，硅料价格预计高位维持，但是供应瓶颈将显著缓解。
硅片方面，三季度排产有所波动。在新产能持续投产爬坡、硅料价格上涨限制开工率提升、8月限电及疫情管控等多重因素影响下，三季度硅片排产合计79.9GW，环增6.5%，增幅基本锚定硅料。预计四季度硅料产能释放下硅片排产预计加速提升，盈利依然维持良好。
电池片方面，仍然是产业链中供需改善最明显的环节。三季度大尺寸电池片的产能开工率从64%提升到76%左右，推动价格一路涨至1.3元/W以上，龙头单位盈利提升至6-7分/W，已处于近两年最好水平。展望四季度，大尺寸电池片将愈发紧张，同时需重点关注新技术进展。
组件方面，三季度原材料价格上涨，组件价格再上涨存在压力，造成组件排产分化，外购电池的专业组件厂开工有所调整，一体化龙头则受益于辅材降价、海外占比较高，盈利尚维持良好，排产亦跟随硅料释放环比增长。邬博华认为，四季度伴随着硅料供应进一步释放，叠加国内外需求旺季等，组件排产大概率上行。
玻璃方面，三季度，在二季度新产能逐步爬坡，组件排产环比增幅低于玻璃供给增幅，玻璃价格有所调整，从28.5元/平降至26.5元/平。尽管纯碱价格亦有小幅回落，但重油价格有所提升，整体上价格降幅大于成本降幅，因而玻璃盈利预计环比有所下降。
邬博华认为，四季度在组件排产提升的背景下， 龙头企业量增逻辑逐渐清晰，价格及盈利亦有望回暖。同时，听证会结果有望陆续公布，大概率将对新建产能形成有效约束，龙头企业继续引领行业扩产，市占率有望提升。
逆变器方面，三季度，逆变器依然是出货增长趋势最为显著的环节。随各家企业交付能力提升，充沛订单支撑下，整体出货量有望环增30%-50%，同时受益于储能占比提升，盈利水平维持良好。
展望四季度，欧洲冬季能源价格大概率继续上涨，带动居民电价上涨，户用及户储需求高涨，逆变器高增趋势持续性依然强劲。
中国新能源车产业链延续高景气
三季度中国、美国新能源车销量延续高增长，欧洲边际改善。三季度中国新能源车销量预计190万辆，同比翻倍增长，环比持续走高，渗透率超过30%；美国新能源车三季度销量达25万辆，同比增长超60%。欧洲三季度新能源车销量51万辆，同比增长超10%，呈现边际改善。
动力电池方面，随行业步入旺季，排产环比加速上行，头部企业排产环比增长30%-40%。盈利能力方面，二季度得益于电池涨价落地，动力电池单位毛利已有可观恢复，预计三季度稳中向好，其中锂资源自供率提升的企业盈利能力环比改善。
户储电池方面，三季度景气延续。户储电池仍保持满产满销，有新增产能落地的公司预计有更高的环比出货增速。盈利能力方面，户储电池企业在2022年形成顺畅的价格传导机制，同时汇率变化、运费下降等将推动环比改善。
正极方面，尽管部分企业排产受海外需求走弱、3C减产的影响，但行业整体仍实现环比25%左右的增长。因三季度锂资源均价企稳，前期库存升值环比或有所减弱，盈利能力逐步回归。
负极方面，三季度头部企业排产环比增长20%左右，石墨化三季度有新增产能释放，焦类价格也在高位震荡，成本压力减弱。预计负极三季度整体盈利能力稳定，其中石墨化自供率提升较多的企业或有较大弹性。
隔膜方面，头部企业三季度保持满产满销，排产出货增加主要来自于新产能的投放，预计行业主要企业湿法膜排产环比Q2增长10%左右。龙头企业的盈利能力有望环比提升，主要得益于规模效应、工艺提升推动成本下降，涂覆产品或海外出口结构改善等。
电解液方面，随着6F产能逐步释放，三季度头部企业月度排产环比增长40%左右，提速明显。盈利能力方面，考虑二季度较高基数，预计单位盈利环比有一定压力，但整体利润保持稳定。
展望四季度，邬博华预计，随新能源车行业旺季到来，锂电产业链的高景气有望延续。预计2022年全球产销达到950-1000万辆，2023年达到1300-1400万辆。
预计四季度风电装机快速增长
今年前8个月，国内新增风电并网规模16GW，同比增长10.3%；其中8月新增装机1.2GW，同比环比出现下降。长江证券认为这属于正常的月度装机波动。从过往来看，风电装机主要集中在第四季度，尤其是12月。
对于2022年全年，邬博华预计风电新增装机约50-55GW(陆风45-50GW左右，海风5-6GW)。同时，从产业链主要公司排产来看，8、9月开始明显环比放量，奠定第四季度装机的快速增长。
风电招标规模方面，据不完全统计，2022年1-9月总计有88GW风电项目招标(含框架竞配)，至今约有73GW项目中标(含部分2021年及以前招标项目)；即使剔除竞配项目，招标规模也已超2021年全年。
邬博华预计，2022年风电招标规模有望超过100GW，奠定2023年的装机基础。预计2023年装机规模有望达80GW左右，同比实现快速增长。
文章来源：财联社
