受海外疫情发酵和下游高库存和发货不畅等影响，3.2mm光伏玻璃三月底报价下调1元至28元/m2，部分下调1.5元/m2;2.5mm光伏玻璃下调0.5-1元/m2;此次为2018Q3后光伏玻璃的首次降价。
一、玻璃价格有所承压
海外需求疲软导致下游压价情绪提升，玻璃价格有所承压。近期，国内疫情控制较好，去年结转的竞价项目、大型基地和领跑者奖励项目等均已开工，国内市场逐步启动;但海外疫情持续发酵，3月中旬产业链逐步感受到项目延迟、运输报关缓慢、资金人员受限等全方位影响，预计在二季度末遭遇需求最低点。短期来看，近期部分玻璃企业库存抬高，以及悲观情绪出现的超低组件报价等事件，四月份报价预计仍将下调。
二、国内装机已然启动
国内装机在经历连续两年调整后，或将是今年装机主力。目前行业基本实现100%复工，同时新的竞价政策已落地，结转项目并网延迟可能性大，全年预计为35GW(户用7GW+工商业和平价分布式4GW+领跑者特高压等6GW+竞价11GW+平价7GW);海外疫情虽未见拐点，假设经济停摆两个月后实现复工复产，影响约15-25GW装机量，全年预计为75-85GW。
短期价格仍将下探，全年价格中枢仍有支撑，预计为26-27元/m2。根据我们的统计，光伏玻璃目前所有在产产能也仅满足130GW左右的组件需求;不考虑电站超配，光伏玻璃全年平均价格下降2-3元至26-27元/m2，龙头毛利率仍然在30%以上。但在节奏上，预计今年二季度末至三季度中旬全球年化需求最差，短期价格将会超跌;但参考“531”政策后光伏玻璃价格的走势，景气度会在落后小窑炉出清和需求逐步恢复后出现反弹。
三、双龙头格局持续强化
光伏玻璃是产业链上单耗和价格最稳定的环节，存量产能供给偏紧+新产能点火推迟+扩产周期长导致价格支撑力较强，而长期市场容量仍有数倍空间。其中信义光能和福莱特双龙头掌握规模(合计市占率超过50%，新增产能占比超过65%)、资源(石英砂自供、天然气直采、水运码头)和技术(高成品率、低能耗、千吨线运营能力)等核心优势，成本大幅领先。此外，其他厂商还面临资金、环保政策、客户资源等壁垒，双龙头格局将持续强化。
四、投资建议与投资标的
光伏海外需求占比高(2019年为75%)，近期产业链公司受疫情影响导致的业绩不确定性明显上升。我们认为，光伏玻璃龙头长期成长性未变，成本优势持续扩大，安全边际充足，已进入绝对收益配置区间。
建议关注产能持续扩张，成本优势明显，大窑炉运营经验丰富的龙头企业，包括信义光能、福莱特玻璃、福莱特。
风险提示。国内装机启动不及预期;海外疫情演化超预期。
