第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3．1 行业综合财务分析
根据综合财务指标来看，装饰装饰园林行业的收入规模和净利润情况呈现先增长后降低的趋势，其中2019年净利润达到最低点。行业ROE与ROA呈现波动下降趋势，毛利率和净利率也呈现相似趋势，在2019年达到最低点，近两年又有所回升。
从行业估值和历史比较来看，装饰园林的估值普遍比A股高，整体趋势比较稳定，但是2020年出现估值的大幅下降。单季度营收同比行业历史比较与全部A股趋势较为一致，除了2019年时出现陡然下降。
图 综合财务分析
资料来源：资产信息网 千际投行 Wind
图 行业估值和历史比较
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图 单季度营收同比行业历史比较
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图 单季度净利同比行业历史比较
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图 单季度净利率行业历史比较
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图 PE行业历史比较
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图 PB行业历史比较
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图 PS行业历史比较
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表 以金螳螂为例的主营结构分析
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表中国上市行业公司估值对比
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装饰装饰园林行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P／S市销率估值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3．2 行业发展
中国园林历史悠久，是我国古代建筑艺术的珍宝，造园艺术更是源远流长。早在公元前1046年，周武王灭殷后，周公营建洛邑，通过察山看水，在邙山脚下、洛水之滨，建了中国第一个依山面水的山水都城——周王城。北魏时期，洛阳仅佛寺园林就有1367所，是中国乃至世界最早的园林城市。隋唐和北宋时期，洛阳为东都、神都、西京，公卿贵戚云集，伊河、洛河之水被引入里坊，家家园林，有名园百余所，可谓“洛阳园林甲天下”。
园林的形成主要受统治阶级的思想及佛道、绘画、诗词的艺术影响。如在魏、晋、南北朝时期，统治阶级争夺激烈，国家呈分裂状态，加之道、佛盛行的影响，产生了玄学，这时的士大夫，或人欲享乐，或洁身自好，或遨游山水，导致了自然审美观的形成，治园特点也多为自然情趣的田园山水。
中国古典园林的构造，主要是在自然山水基础上，铺以人工的宫，廊、楼、阁等建筑，以人工手段效仿自然，其中透视着不同历史时期的人文思想，特别是诗、词、绘画的思想境界。
3．3 行业发展驱动因子
（1）国家产业政策的支持
国家相关产业政策是装饰装饰园林行业规范化、标准化发展的前提，有助于提升行业在国民经济中的地位，促进园林绿化市场需求水平的提高，引导行业健康发展。装饰装饰园林行业相关产业政策的不断出台和实施，为行业发展提供了良好的宏观政策环境，将有利于装饰装饰园林行业继续保持快速发展的趋势。
（2）城镇化拉动行业发展
城镇化率的逐年提升意味着城镇人口的持续增加，而人口增加所带来的需求成为公共园林发展的坚实基础。截至2016年末，我国城镇化率为57．35％，与发达国家平均80％的城镇化率相比，仍有较大的发展空间。“十八大”提出的新型城镇化是以人为本的城镇化，是以统筹兼顾为原则，推动城市现代化、城市集群化、城市生态化、农村城镇化，全面提升城镇化水平和质量，注重城乡一体、集约高效、生态宜居、和谐发展的城镇化。随着新型城镇化进程的不断加快，城市人口和城市用地规模迅速扩大，新的城市和城市建成区将拉动大规模的园林绿化建设。因此，未来市政园林的市场规模将会进一步扩大。
（3）民众环保意识不断提高
近年来，随着雾霾天气的日益严重，PM2．5、雾霾等词汇高频出现于媒体，大气污染已成为民众首要关注点之一。雾霾的出现无疑会对人们的生活和身体健康等方面造成严重的影响，由于雾霾的形成与大气污染的加剧有着密切关系，治理大气污染的问题刻不容缓。面对巨大的环境压力，各级政府纷纷通过各种形式的城市绿化来治理PM2．5，全国多地均加强了绿化建设的力度。同时，民众的环保意识也在显著加强，城镇居民对绿化的需求不断提升，对人居环境提出了更高的要求。随着政府对环保投入力度的不断加大以及民众环保意识的提高，将大大促进生态文明建设的发展，从而推动装饰装饰园林行业的快速发展。
3．4 行业风险分析
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
本行业常见的风险如下：
（1）行业标准体系不完善
我国装饰装饰园林行业法制及技术标准体系起步较晚，目前的行业标准体系尚不够完善、标准化程度较低，存在标准体系结构不合理、系统性不完善总体发展不平衡、标龄过长、技术含量低等问题。目前已颁布园林绿化方面的标准，未能很好地涵盖装饰装饰园林行业的主要专业领域，以及体现各专业领域的特点，特别是在保护资源和生态建设方面关注度不够，尚未形成完整的行业管理标准体系。有些标准随着行业和市场的发展已经难以适应实际操作管理需要，仍需进一步改进和完善。
（2）资金制约
装饰装饰园林行业为资金密集型，项目回款往时间较长，对企业造成大量经营性资金占用。同时由于园林企业多为轻资产经营，融资渠道有限、融资能力较弱，限制了企业的规模扩张和承接业务能力，成为装饰园林行业发展的不利因素。
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