事件:
长江电力发布发电量公告：
公司2022 年第二季度总发电量约610.70 亿千瓦时，较上年同期增加53.46%。
投资要点：
二季度发电量同比增加213 亿千瓦时。2022 年二季度，公司完成发电量610.70 亿千瓦时，同比增加213 亿千瓦时，同比增速53.46%。受益于来水偏丰叠加调度优化，三峡电站/葛洲坝电站/溪洛渡电站/ 向家坝电站发电量同比分别增加
33.32%/12.02%/123.24%/81.04%。
2022Q2 业绩增速有望超50%。假设公司上网电价与2021 年持平、投资收益同比增长40%，在发电量同比增长超50%的情况下，我们测算2022Q2 公司净利润或为87.61 亿元，同比增长53%，2022H1 公司净利润或为118.98 亿元，同比增长39%。
长投收益持续增长，增厚公司利润。截至2022 年一季报，公司长投账面价值已超过640 亿，长投占总资产的比例已达到19.7%。长投规模持续扩大显著增厚投资收益，2021 年投资收益达54.26 亿元，同比增加33.9%，占税前利润的比例高达16.7%，驱动盈利增长。
盈利预测和投资评级 受益于来水偏丰，公司发电量大幅增长，上调盈利预期。基于审慎性原则，暂不考虑收购云川公司对公司业绩的影响， 预计2022-2024 年公司净利润分别为307.43/316.57/319.64 亿元，对应PE 分别为17.90/17.38/17.22，维持“增持”评级。
风险提示 宏观经济下滑;政策变动风险;来水不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;购买云川公司100%股权进程的不确定性影响。
