核心观点：
2022H1 业绩预计同比+46%~56%，海风放量、龙头优势显著。公司发布2022H1 业绩预告：预计实现归母净利润47.9~50.9 亿元(同比+46.4%~55.6%)，扣非归母净利润47.7~50.6 亿元(同比+44.9%~53.7%)。业绩大幅提升主要受益于上半年发电量达245 亿KWH(同比+46.7%，下同)，其中陆风118 亿KWH(+18.2%)、海风56 亿KWH(+198%)、太阳能68 亿KWH(+45.7%)、水电3.5 亿KWH(+59.9%)、独立储能0.15 亿KWH，高毛利海风发电量占比提升至22.8%。
当前在建/拟建海风超7GW，海风优势持续巩固。2021 年末公司总装机达22.9GW，其中海风4.6GW。根据各地政府官网已披露项目不完全统计，公司当前布局江苏、广东、上海、海南等地的在建、拟建海风装机超7GW，(在建+拟建)/在运为1.7 倍。公司海风投产、建设、核准、储备的滚动开发格局形成，龙头优势不断凸显;同时积极开展抽水蓄能及电化学储能业务，有效提高电站调峰调频水平、保障消纳。
“十四五”末力争绿电装机达50GW，风光市占率有望持续提升。董事长在公开访谈中表示2025 年公司总装机力争达50GW，则对应“十四五”新增装机30GW+。公司背靠三峡集团，资源储备充裕、造血能力强，预计绿电装机落地性较强。在国家首批97GW 大型风电光伏基地项目中，公司获取6.85GW 基地项目，占比达7.1%，高于2021 年公司风光装机市占率3.6%(中电联口径)，未来市占率有望持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为84.2、101.8、126.0 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为21.80、18.03、14.56 倍。公司在手项目充裕，十四五期间装机存较大增长空间，此外股权激励落地提升员工积极性，参考同业估值水平，给予公司2022 年30 倍PE 估值，对应8.82 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。装机增长、竞价上网电价不达预期;弃风、弃光率增加。
