最新跟踪：供需双弱，煤价阶段性回调
今年以来煤炭板块行情经历了从龙头-二线弹性-二线成长标的扩散现象，本周煤炭板块下跌7.22%，主要受风格切换及基本面调整影响。动力煤基本面方面，受气温回升电厂日耗回落、非电需求一般叠加供给整体平稳影响，本周动力煤价跌幅扩大：截至3 月15 日秦港动力煤市场价为873 元/吨，周环比下跌40 元/吨。展望后市，电厂进入淡季日耗高位逐步回落，叠加工业需求提振缓慢，下游暂缓采购，同时贸易商发运积极性不高港口库存中位继续回落，供需双弱下短期价格震荡回调，后市需关注非电旺季开工变化及产地安监动向。焦煤基本面方面，受需求偏弱叠加下游盈利难言乐观，焦煤价格震荡偏弱，本周京唐港主焦煤库提价为2090 元/吨，周环比下跌80 元/吨。展望后市，尽管下游需求偏弱叠加盈利难言乐观，但考虑到终端焦煤库存仍然偏低，预计短期双焦价格或弱稳运行，等待终端需求好转带动产业链进入正向反馈。
热点讨论：如何看待近期煤价及板块回调?
本周煤价跌幅扩大，板块回调明显，原因在于：1)基本面：工业旺季不及预期，需求随用电淡季回落。近两年受保供政策影响市场煤份额缩小，非电企业淡旺季对市场煤价边际影响被放大，因此开年后市场预期金三银四工业旺季煤价具有向上弹性。然而进入3 月份，截至3 月15 日样本钢厂日均铁水产量220.82 万吨，环比-1%，同比-7%;全国水泥出货率43.43%，环比+14.94pct，同比-20.38pct(农历);终端消费未见起色，工业开工不及预期，导致非电需求未能接力用电需求，预期偏弱下游主动去库致煤价随用电淡季回落。2)风格切换：本周30 年期国债期货下跌，意味着长端利率出现回升，影响高股息资产性价比。然而我们认为无需担忧本轮煤价深跌，短期回调不改煤炭板块长期投资价值，需求增速平稳+供给弹性收敛+高成本产能支撑，煤价长期下行有底、中枢抬升，建议关注回调配置窗口期：1)淡季煤价底部有支撑：①疆煤外运成本及进口煤成本有望支撑淡季煤价底部在750 元/吨以上：经测算疆煤到港口含税价成本大概在750-900 元/吨左右;受人工成本&特许权使用费&煤矿老化造成的采矿成本增加影响，海外成本曲线右侧的澳煤其现金成本在80-90 美元/吨左右，对应人民币到港含税价约750-850 元/吨。②截至2024 年3 月15 日，北方四港煤炭库存为1265.7 万吨，环比-4.46%，同比-15.94%，处于同期中低位，市场货源难言充足，一旦后续下游需求边际改善，市场煤价有望回暖。③去年煤价底部为751 元/吨，今年国内安监力度升级+进口边际变化不大，供给格局相比去年更优，煤价底部支撑或强于去年。2)供给刚性约束愈发凸显，煤炭稀缺资源价值仍待重估：短期安监趋严+中长期资本开支下行，煤炭供给侧刚性约束愈发凸显，叠加经济发展及煤电兜底保障作用下煤炭需求侧增速平稳，煤炭周期扁平化特征凸显，煤价长期下行有底、中枢抬升，煤企ROE 高位韧性增强，资产收益率下行背景下煤炭稀缺资源价值仍待重估。
投资建议
全球低利率下，红利资产有望系统重估。边际配置遵循三条思路选股：1)长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业;2)拉久期：新集能源;3)成长潜质：电投能源、晋控煤业;4)股息偏高：兰花科创、平煤股份、潞安环能。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险;
