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为什么年年分红、根本不差钱的企业,也热衷于再融资了?

放大字体 缩小字体 发布日期:2024-07-03 21:17:43   来源:新能源网  编辑:全球新能源网  浏览次数:2069
核心提示:2024年07月03日关于为什么年年分红、根本不差钱的企业,也热衷于再融资了?的最新消息:资本市场严监管、强监管背景下,高歌猛进的光伏,过去曾经因资本宽裕而疯狂,现在也正因资本收紧而沉寂。光伏新能源企业们,无论是排队闯关IPO的,还是发定增、可转债再融资的,都已经切身感


资本市场严监管、强监管背景下,高歌猛进的光伏,过去曾经因资本宽裕而疯狂,现在也正因资本收紧而沉寂。

光伏新能源企业们,无论是排队闯关IPO的,还是发定增、可转债再融资的,都已经切身感受到监管层的决心——不管过没过会、拿到没拿到批文,如果自身有问题,那很可能就凶多吉少了。

光伏严冬中,很多企业要靠融资再融资来续命,但市场中也有大把的企业,自身根本不差钱,但同样热衷于再融资。经营业绩长期稳健的科士达,负债率仅33.72%,手握22亿的定期存单,现在也准备再融资12.51亿。6月28日,科士达在定增募集说明书以及交易所问询函回复中,向监管层、投资者解释,虽然公司不差钱,但搞这一轮再融资,也是非常合理和必要的。

科士达总部大楼

01

有钱,任性!

交易所对A股公司再融资方案问询函中,经常会要求上市公司解释“再融资的合理性和必要性”。

这不难理解,有实际融资需求才行。这个看起来应该在再融资预案、可行性分析报告中就应该解释得清楚明白的问题,但在现实中却经常令人看不懂。

因为,像科士达这样“不差钱”、但坚持搞再融资的企业,实在太多了。

科士达的公开资料显示

一、手握21.75亿元定期存款

截至2024年3月31日,科士达货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非 流动资产、其他非流动资产中的可转让定期存单合计为22.44亿元,剔除银行承兑汇票保证金等受限资金6890万元之后,剩余可自由支配的资金规模为21.75亿元。

值得关注的是,账上躺着大额现金的企业,通常都会去投资一年期的保本型银行理财,比如TCL中环就是如此。像科士达,直接把货币现金进行定期存款、并且选择了三年期定存的,比较罕见。这至少说明,公司预计在短期内不会使用这些闲置资金。

科士达最新市值在105亿元左右。2024年3月末,归属于母公司股东的净资产为43.59亿元,公司可自由支配的资金21.75亿元,占到了净资产的一半。

二、负债率仅33.72%

科士达不仅账上“不差钱”,负债率还非常低。2021年末至 2024 年3月末,科士达资产负债率分别为37.32%、41.92%、37.38%和33.72%。2021年末至2024年3月末,科士达资产负债率均远低于同行业上市公司平均水平。

科士达的负债率不仅在储能逆变器行业低,就是放眼整个新能源行业,甚至整个A股市场,都属于较低水平。

这么低的负债率,科士达还希望在资本市场融资,这怎么解释得通呢?

公司自有其理由。科士达在回答交易所问询时表示“公司基于谨慎的财务管理策略,希望始终保持稳健的财务结构,以抵御公司生产经营规模扩张带来的经营风险,通过股权融资相对更有利于资产负债率的稳定。”

通俗解释就是,科士达仍然要再融资,就是要保持目前这么低的负债率,而且不会考虑问银行借钱——公司在银行有存款,就是希望能够通过A股市场来融资,因为成本低啊。

如果科士达的解释可以如此任性,那么负债率比科士达高的企业,是不是搞融资,就更加理直气壮、更具合理性了呢?

但是,科士达的任性在投资者那里讲不通。投资者们也提出对科士达再融资的合理性和必要性提出质疑。

来自投资者社区

科士达在接到第一轮问询以后,缩减了募集金额,由原来的23.73亿元,缩减至12.51亿元。

再融资计划缩一缩水,难道就从不合理变成合理了吗?

此时,科士达大概是向光伏行业的前辈们学习了经验。隆基绿能、TCL中环等企业,在论证再融资的必要性时,都会提到“未来三年新增营运资金缺口。”

也就是说,现在不缺钱,不代表未来不缺钱,公司现在正有一系列的“花钱”计划,将来肯定是缺钱的——一定缺,不缺现在还怎么融啊。

但是,如果结合当前诸多光伏新能源企业的募投项目延期、改变募集用途或项目的种种不达预期,就知道光看“蓝图”、光画“大饼”,是一件多么不靠谱的事情了。

02

华为的对手,科士达的朋友

赶碳号通过公开信息分析发现,科士达这几年业绩表现不错,离不开第一大客户的支持。公司未来业绩怎么样,与这位第一大客户也有很大关系。

科士达虽然没有明确披露公司第一大客户的具体名称,但是通过众多公开信息可以判断,这个大客户正是SolarEdge。

问询函提出“发行人目前是第一大客户低压电池包的主要供应商,主要向其销售户储电池PACK 产品。”“(第一大客户)与科士达在户储电池PACK方面形成 ODM 模式合作”、“第一大客户根据自身需求分批次向发行人发出采购订单,对数量、价格及交货时间等进行约定,同时双方实时沟通并更新具体交货安排”。

以上,简单总结就是,科士达在为SolarEdge代工,是后者的主要供应商。

一家光伏企业董事长曾经和赶碳号说,他们不会直接干储能电池,究其原因就是户储电池门槛不高,就是大型的充电宝,有了业务随时可以找人代工。从科士达与SolarEdge的合作来看,的确如此。

2021年、2022年,科士达向第一大客户的销售金额分别为179万、11亿、12亿;占公司营业收入的比例分别为 0.06%、 25.14%、22.18%。

科士达2023年年报显示,光储充产品及系统营业收为26.91亿元。SolarEdge对科士达这个业务板块的营收贡献,占比接近一半。

来自科士达2023年年报

但是,科士达的第一大客户在今年出现了麻烦,SolarEdge对科士达的营收贡献,正在发生根本性变化!

问询函提到科士达在今年1季度向第一大客户销售金额,占营业收入的比例仅为2.91%,交易额较去年同期下滑95.99%!

对此,科士达解释称“2024年一季度,由于第一大客户前期采购的产品需一定时间完成装机,短期内放缓了提货安排所致。”

科士达总结认为,“与第一大客户报告期内形成良好的合作关系,虽然2024年一 季度发行人向第一大客户销售户用储能产品的收入,较上年同期有所下降,但整体而言,发行人对其在手订单充沛,合作持续深入,在原有户用储能产品的合作基础上,新增工商业储能产品的新业务合作。”

SolarEdge是一家以色列逆变器企业,曾经是逆变器龙头。其为中国同行所熟知的,就是其在德国、中国内地多次对华为发起专利诉讼。不过几年的官司打下来,SolarEdge均以败诉而告终。

在海外意欲封锁华为逆变器的竞争对手,却成了同样是深圳企业的科士达的第一大客户。不过,最近几年,SolarEdge业绩差强人意,股价更是跌去了16倍。

SolarEdge(SEDG财报显示公司2024Q1收入2.04亿美元,而去年同期收入为9.44亿美元,同比下滑78.35%。SolarEdge在2024Q1净亏损1.57亿美元,去年同期净利润为1.38亿美元。压倒其业绩的原因,正是销售不畅,库存高企。同时,多家机构已下调对Solaredge的评级。

那么,SolarEdge已经自身难保了,还靠什么来支撑起科士达这个主要供应商的高额订单呢?

03

前景难料的募投项目

科士达调整后募集资金的使用计划

科士达本次募投项目产能规模合理性、产能消化措施及有效性,是否存在产能闲置的风险呢?

科士达调减募集资金总额,取消“电池模组生产基地(二期)建设项目”作为本次募投资金投入项目,调整为使用公司自有资金投入;取消“福州研发中心建设项目”中“场地购置费用”和“建设期研发人员薪酬”作为本次募集资金建设内容,调整为使用公司自有资金投入;取消“补充流动资金项目”作为本次募投资金投入项目。

以上内容简单总结一下就是,科士达现在有三个项目光伏逆变器业务、储能项目、研发中心。科士达论证下来,两个主要募投项目前景广阔,收益可观。

光伏主材行业的内卷,暂时还没有波及到逆变器和储能环节。但是,如果组件价格已经跌到地板上,势必也会对逆变器和储能产品价格构成消极影响。户用储能行业门槛不高,已经吸引了众多企业、资本入局,同质化竞争激烈。

最近,有几家知名机构相关人士在与赶碳号交流时表示,最近坊间传闻,监管层正对以光伏为重点的新能源行业的“科创属性”进行重新区分和认定,重新审视这个行业中有哪些环节和领域属于硬核科技。

OEM和ODM都是代工。OEM生产,也称为定点生产,其特点是技术在外、资本在外、市场在外,只有生产在内。而ODM直译就是“原始设计制造商”,是指某制造商根据另一家厂商的规格和要求,设计和生产产品,并要求配上后者的品牌名称来进行销售。

科士达募投的光伏逆变器和储能变流器,企业众多,竞争激烈,前几年还一度受制于海外芯片企业,用IGBT来卡我们的脖子。

不差钱的科士达以及很多不差钱的企业,自然希望能通过资本市场“搞钱”。但是,从资源有效合理配置的角度,资本市场是否更多为硬核科创助力、为尖端制造业赋能,而不是助长内卷,推动过剩呢?

后 记

科士达是一家老牌企业,同样是一家长期以来经营质量相当不错的企业。

科士达创立于1993年,2010年12月上市。14年来,公司每年都分红,共派现14次,累计分红14.1亿元。14年来,科士达从A股融资仅有一次,9.43亿元。公司的派现融资比接近于150%。

所以,和我们此前深入报道的圈钱大王福莱特、搞钱能手双良节能等企业相比,科士达实在太老实了,太本分了。然而,就是这样一家老实、本分的企业,手中握着22个亿定期存款的企业,明明不缺钱,也准备在资本市场再融资了。

兽爷以前在一篇文章中写过这样一句话,看你浓眉大眼,没想到也学坏了。科士达就是这样一家浓眉大眼的公司。

问题究竟出在哪儿呢?不是科士达的问题,长期以来,我们的资本市场,就是这个生态。所以,必须要变一变了。编审侦碳

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原文标题:为什么年年分红、根本不差钱的企业,也热衷于再融资了?

 

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