淡季压力仍在，关注进口煤情况!

春节过后淡季预期先行，下游主动减少采购，叠加产地供应恢复较快，坑口及北港库存快速抬升。销售不畅导致产地价格加速下行，并带动港口价格回落，大幅下跌后产地近期企稳反弹。

国内供应方面，国有大矿受春节影响较小，在地方政府支持下力争产量实现“开门红”，民营煤矿也在元宵节后逐步恢复正常，两会安监对生产影响有限，但整体生产强度仍低于去年11月、12月水平，符合往年季节性表现。目前部分企业已出现亏损、降薪，但暂未出现明显供应缩减。中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会28日共同发布倡议：严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现;有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡;发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量等，需关注有关部门后续是否有进一步举措。

需求端来看，1-2月整体电力需求略降。近期北方气温明显偏高，同时新能源出力较强，火电需求同比下降明显，尤其内陆地区。淡旺季切换背景下终端提前减少采购，2月以来库存去化加快，但内陆电厂库存同比依旧偏高，价格倒挂目前长协兑现也相对偏弱。北港库存节后也出现明显累积，发运利润改善叠加近期封航影响，目前仍在3100万吨以上，疏港压力较大，尤其部分大型企业港口库存积压明显。两会政策基本符合预期，叠加产地价格企稳，非电补库需求近期有改善。

整体来看，近期电厂库存压力明显缓解，价格快速下降至目标区间有望短期刺激部分需求，但港口超高库存、产地至港口价格正挂后调入量明显提升，淡季预期仍存，港口价格仍面临阶段性压力，但需关注后期进口煤情况，目前进口煤价格优势消失殆尽，后期存在减量的可能。