需求疲软是本轮煤价下行的最核心因素

2025年初，煤炭市场呈现出供应充足、需求疲软的特点，导致煤价持续走跌。

1.原煤供应情况：供应端宽松

国内产量增长：2025年1-2月，规上工业原煤产量达到7.7亿吨，同比增长7.7%，增速较2024年12月(4.2%)加快3.5个百分点，日均产量维持在1297万吨的高位。今年以来，全国原煤产量不仅保持了增长态势，且增幅有所扩大，表明国内原煤供应充足。

进口量增加：1-2月原煤进口量同比增长2.1%，进口煤炭7611.9万吨，进一步补充了国内供应。进口量的增长与国内产量的提升共同作用，使得原煤供应端更加宽松。

结论：国内产量和进口量的双重增长，使得原煤供应端较为宽松，市场供应充足，对煤价形成下行压力。

2.电力需求及火电表现：需求疲软

发电总量下降：1-2月规上工业发电量同比下降1.3%，日均发电量同比仅增长0.4%，表明电力需求增长较为疲软。

火电需求减弱：火电同比下降5.8%，降幅较2024年12月进一步扩大。火电作为煤炭消费的主要领域，其需求下降直接削弱了煤炭消费的支撑力。

清洁能源替代：风电、水电、核电和太阳能发电增速虽有放缓，但整体仍保持增长。其中，风电增速加快(+10.4%)，进一步替代了部分火电需求。清洁能源的快速发展对煤炭消费形成了明显的替代效应。

结论：电力需求增长缓慢，叠加火电需求下降和清洁能源替代，导致煤炭消费需求显著减弱，进一步压制了煤价。

3.非电需求：工业需求拖累

水泥产量下降：1-2月全国水泥产量为1.71亿吨，同比下降5.7%。

生铁产量下降：1-2月粗钢产量为16630万吨，同比下降1.5%。

结论：水泥和粗钢产量均为负增长，直接拖累了非电领域对煤炭的消费需求，进一步加剧了煤炭市场的供需失衡。

后期展望

从煤炭需求来看，短期难有改善，主要原因有三点：一是电煤淡季来临，3月中旬至5月为传统消费淡季，火电企业机组检修叠加电厂高库存，导致采购需求疲软。同时，清洁能源的快速发展和能源结构优化进一步压缩了煤炭需求增长空间。二是非电行业支撑有限，受房地产低迷拖累，水泥等行业表现疲弱，产量负增长使得煤炭消耗难有超预期增量。三是港口库存高企，环渤海港口库存同比大增47.6%，高库存压制市场交投情绪，进一步削弱需求动力。总体来看，煤炭需求疲软，供大于求的格局仍将持续，短期煤价面临下行压力。