130亿逆变器巨头，业绩逆袭

淡季不淡，利润翻倍

作者光斯基

编辑老斯基

来源光伏老斯基

是什么，让禾望电气第一季度业绩如此亮眼？

4月11日，禾望电气披露2025年第一季度业绩。1-3月，公司实现营收7.74亿元，同比增长41.02%；归母净利润1.05亿元，同比增长逾90%。

来源禾望电气2025年第一季度报告

从历史数据来看，公司第一季度通常是淡季，但此次业绩却格外突出。究竟是行业整体复苏，还是受惠于政策驱动的抢装效应？

此前，禾望电气发布的2024年度报告显示，全年实现营收37.33亿元，同比微降0.5%；归母净利润4.41亿元，较2023年下滑12.28%。

来源禾望电气2024年度报告

其中，2024年一季度营收和净利润均出现两位数下滑，而2025年一季度业绩却强势“反弹”。

然而，Q1季报发布后首个交易日，禾望电气股价下跌2.56%，与业绩增长表现形成反差，总市值约130亿元。

值得注意的是，禾望电气在2024年已展现出盈利能力提升的迹象，这可能为2025年的业绩反弹奠定了基础。

2024年，尽管禾望电气营收和净利润双双下滑，但盈利能力却有所增强，公司整体毛利率同比增加3.13个百分点，达到36.82%。

分行业看，新能源发电行业在营收同比下降3.09%的情况下，毛利率仍提升2.50个百分点至35.05%；其他行业毛利率增幅更大，达到44.83%，同比增加5.21个百分点。

来源禾望电气2024年度报告

从区域分布看，公司毛利率呈现明显的"内外分化"。

2024年，公司国内业务毛利率为35.49%，略低于整体水平；海外业务毛利率同比提升8.68个百分点至54.24%，较国内高出18.75个百分点。

来源禾望电气2024年度报告

2025年一季度，这一差距进一步扩大至19.49个百分点（国内34.94% vs 海外54.43%）。

作为公司核心产品之一，光伏逆变器的表现同样值得关注。

2024年，其国内销售收入8.42亿元，毛利率36.11%；国外销售收入8.08亿元，毛利率40.02%。

不过，尽管国外业务毛利率显著高于国内，但受限于海外市场整体规模（不足10%），其对公司整体利润的贡献仍较为有限。

来源禾望电气

尽管当前海外业务利润贡献有限，但随着全球新能源需求增长，其市场潜力显著。同时，国内竞争日趋白热化。

面对这一局面，禾望电气选择通过技术升级增强核心竞争力，具体体现为持续加码研发。

2024年，禾望电气持续加大研发投入，全年研发费用达3.45亿元，同比增长7.08%，占营收比例9.24%，明显高于行业多数友商。

公司强调，未来将通过更具前瞻性的技术规划，重点突破光伏逆变器、储能系统等核心领域，以提升国内产品毛利率，同时加速海外市场渗透，巩固优势并拓展新方向。

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