6.96亿！光伏浆料龙头收购浙江索特60%股权

作者 | 柯阳明 杨锐

编辑 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

光伏浆料龙头企业帝科股份于5月23日抛出一则重磅公告拟以现金6.96亿元收购浙江索特60%股权，通过后者控制原美国杜邦旗下Solamet光伏银浆业务。

帝科股份成立于2010年，主要从事光伏电池金属化环节导电浆料产品的研发、生产和销售，2020年登陆创业板，成为国内首家光伏与半导体导电银浆上市公司。除光伏业务外，2019年帝科股份逐步向半导体领域扩张，推出封装浆料、印刷电子浆料等产品。

帝科股份的实控人为该公司董事长史卫利，其直接持有14.76%股权，并通过无锡尚辉嘉、无锡迪银科、无锡赛德科等间接持股。闫经梅（系史卫利母亲）直接持股比例约1.15%，为一致行动人。

所谓光伏导电银浆，是太阳能光伏电池栅线制造的关键原材料，其性能与指标直接影响光伏电池光电转换效率及组件性能表现。

公告显示，标的公司浙江索特承接原美国杜邦Solamet光伏银浆业务并持续运营。Solamet业务深耕电子浆料行业四十余载，主要从事新型电子浆料的研发、生产和销售，产品可广泛应用于太阳能光伏工业、电子工业等领域，是光伏导电浆料领域的开创先驱与技术引领者，在玻璃、银粉、有机体三大体系均形成了较为领先的核心技术，具备全面的专利布局。据公告披露，2023年和2024年，浙江索特实现营收12.61亿元和35.53亿元，实现净利润-1256万元和5091万元；资产总额为16.04亿元和24.36亿元，负债总额为5.32亿元和17.91亿元。

实际上，此次收购是帝科股份时隔约三年的交易重启。

早在2021年7月，帝科股份曾计划以发行股份的方式收购浙江索特100%股权，交易对价为12.47亿元。回复了深交所两轮问询函后，2022年7月上述交易聘请的资产评估机构中水致远资产评估有限公司被中国证监会立案调查。帝科股份随后在2022年9月终止了这次资产重组，表示市场环境较重组筹划之初发生较大变化，同时公司与部分交易对方未能就本次重组最终交易方案的核心条款修改达成一致意见。

2021年交易时，浙江索特100%股权的估值为12.816亿元，此次为11.60亿元，折价约一成。值得注意的是，由于帝科股份史卫利为江苏索特的董事，因此本次交易也构成了关联交易。

作为全球最早推动N型电池技术产业化探索与量产迭代升级的导电浆料供应商，索特Solamet的主要产品包括正面银浆、背面银浆等，广泛应用于P-BSF电池、P-PERC电池、N-PERT电池、N-TOPCon电池、N-IBC电池，以及HJT电池、薄膜电池等产品，并与晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、横店东磁、爱旭股份、元晶太阳能、韩华新能源等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。

目前，索特Solamet正致力于BC电池、HJT电池、钙钛矿叠层电池等多种下一代光伏电池导电浆料的研发与量产实践，并且在上述领域均形成了一定的技术领先性。

“本次交易完成后，上市公司……可有效弥补光伏银浆产业机理研究薄弱、部分主流产品的核心配方技术仍依赖外部技术的局面。”帝科股份就此次交易表示，收购浙江索特有助于丰富公司在光伏浆料领域的专利布局，补充公司产品体系，助力国际扩展。

此次收购背后，是光伏银浆行业的技术生死局。

当前N型电池市占率已突破60%，但银浆成本仍占电池片总成本的30%-40%。帝科股份2024年84%收入依赖传统P型银浆，而Solamet在N银浆领域市占率居前，且已进入头部厂商供应链。

此外，收购Solamet后，帝科股份也可依托Solamet钙钛矿叠层电池浆料专利，布局下一代光伏技术。东吴证券在研报中指出，此次收购收购有助于强化帝科股份的产业地位，丰富其专利布局、强化公司竞争力。截至公告发布，浙江索特全球获授有效专利229项。

不过，短期来看，这场收购无疑会给帝科带来更大的资金链压力。根据帝科股份一季度财报，报告期末公司短期借款26.35亿元，资产负债率82%，本次交易将新增3.09亿元商誉，占2024年净利润86%。

而在本次收购完成之后，帝科股份还需要解决技术协同问题，并整合双方200人研发团队，攻关银包铜、低温银浆等降本技术。

此外，标的公司需在未来三年年均净利润达9567万元，较2024年增幅需达88%，这也会带来一定业绩承诺压力。

光伏银浆行业正经历“技术+资本”的双重洗牌。随着聚和材料、苏州固锝等企业加速扩产，帝科股份此次收购实质是通过资本运作换取技术突围时间。若整合成功，或重塑N型银浆竞争格局；若失败，则可能引发商誉减值与流动性危机。

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