IPO招股书刚失效！这一光伏龙头火速重启

据港交所信息显示，先导智能于今年2月25日递交的港股招股书因满6个月未完成聆讯，于8月25日失效。

针对招股书失效，先导智能回应称，目前公司港股上市进程处于正常审批流程中，并表示将尽快更新财务数据并提交新的招股书。

事实上，港股市场中近半新股曾经历“招股书失效”，只需在3个月内更新财务数据即可延续审核流程。

而就在招股书失效的第二天（8月26日），先导智能便迅速重新向港交所递交了上市申请，继续推进港股上市进程。中信证券和摩根大通继续担任联席保荐人。这是该公司年内第二次递表，其赴港上市的决心十分坚定。

新能源光伏装备领军者

先导智能成立于1999年，总部位于江苏无锡，2015年在深交所创业板上市，股票代码300450.SZ。作为全球领先的智能装备平台型企业，公司为众多新兴产业提供智能装备及解决方案。

业务方面，其业务广泛分布于锂电池、光伏电池、3C产品制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，先导智能是全球最大的锂电池智能装备供应商，占据全球市场份额15.5%。

在光伏领域，先导智能为客户提供光伏组件和光伏电池制造的整线解决方案及单体装备。组件端的具体装备涵盖多主栅(MBB)串焊、零主栅(0BB)串焊、xBC串焊及划焊一体、叠瓦焊接等多种先进功能。

其自主研发的XBC串焊机出货量已超过30GW，获得了多家TOP级客户的重复订单。今年8月22日，公司宣布自主研发的丝网印刷设备成功中标某TOP级光伏企业BC电池项目GW级订单。

客户方面，先导智能的客户群体涵盖通威太阳能、隆基绿能、晶澳科技、爱旭股份、天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏领域龙头企业。公司在TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿等新型电池技术领域均实现了GW级整线解决方案及单体主要设备的交付。

盈利波动，前四个月净利润仅4亿

业绩方面，先导智能近年来的经营业绩存在较大的波动，尤其是去年最为明显。根据招股书数据，公司2022年营收为138.36亿元，2023年增长19.1%至164.83亿元，但2024年降至117.73亿元，下滑了28.6%。

净利润方面，其2022年的净利润达23.18亿元，创公司上市以来最高纪录；但从2023年开始一路下行，当年降至17.71亿元，降幅达到23.6%；2024年再次下滑至2.68亿元，同比锐减84.9%。2025年1-4月，公司净利润4.0亿元，较2024年同期的4.50亿元减少11.0%。盈利能力严重下滑。

尽管先导智能的整体业绩有所波动，但其海外业务却表现十分亮眼。2024年，公司海外业务实现收入达28.31亿元，同比逆势增长了26.31%，使得海外业务的收入占比提升至23.88%。同时，其海外市场毛利率提升至39.32%，较公司整体毛利率高出4.34个百分点，成为公司业绩的重要支撑。

多重风险并存，压力不可小觑

在风险方面，先导智能的发展仍面临着多重挑战

一是下游行业需求波动较大。2024年公司因电动汽车电池、储能电池及光伏行业需求疲软，使得新订单总价大幅下滑，对公司的收入和盈利造成较大影响。

随着锂电和光伏行业均由之前的繁荣期进入产能过剩的消化期，设备资本开支低迷，导致设备新增订单减少且存量订单验收延迟。全球光伏智能装备市场规模预计2024-2029年复合年增长率为-5.8%，压力不可小觑。

二是公司客户集中度较高。先导智能来自五大客户的收入占比最高达73.8%（2022年），2025年前四个月为60.9%。若其主要客户出现业务变化、经营困难或付款违约，将对公司的业绩产生重大不利影响。

三是存货周转效率持续恶化。先导智能的存货周转天数延长从2022年的419.9天增至2025年1-4月的729.2天；存货结余也在不断增加，2024年达135.80亿元。存货积压占用大量资金且可能面临减值，从而影响公司的盈利能力。

现如今，先导智能已重新递交招股书，继续赴港上市征程。这家新能源智能装备巨头能否成功登陆港股呢？值得大家共同期待。