赣锋锂业(002460)：锂价回暖 盈利改善

公司发布2025年三季报，2025Q3公司实现归母净利5.57亿元，同比+364%，环比+417%;扣非归母净利-0.29亿元，同比+85%，环比+96%。

事件评论

锂价回暖，25Q3公司盈利有所改善。公司25Q3毛利率16.58%，环比+6.93pct;扣非净利率-0.47%，环比+14.1pct。根据SMM电池级碳酸锂2025Q3均价7.3万元/吨(含税)，环比+12%;电池级氢氧化锂均价6.87万元/吨(含税)，环比+6%。25Q3，公司计提资产减值损失0.19亿元。公司25Q3实现非经常性收益5.86亿元，公允价值变动收益约4.2亿元(Pilbara贡献9.34亿元)。投资收益方面，公司25Q3实现0.75亿元，其中联合营企业投资收益实现亏损0.92亿元。

公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善。

(1)C-O盐湖加速爬坡，预计2025全年生产30000-35000吨LCE，降本效果显著，预计长期运营成本有望达6543美元/吨LCE(约4.7万元人民币/吨LCE)。同时，公司计划一期基础上增加5000吨LCE示范线实行部分直接提锂技术应用，并有望进一步应用于二期4万吨LCE项目。

(2)马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目于24年12月投产，基于资源本身的规模和品位优势，叠加后续光伏用电规划下的降本空间，盈利能力值得期待。

(3)Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目已于25年2月正式投产，预计25H2逐步稳定供应氯化锂产品。

伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态电池需求，远期成长空间广阔，投资价值值得关注。

风险提示

1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;

3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。