弘元绿能(603185)：颗粒硅产能股权转让已完成 期待Q4业绩表现亮眼

投资要点

颗粒硅产能股权转让已完成，将增厚2025年业绩2.9亿1)据公司公告，2025年5月6日公司审议通过将所持内蒙古鑫元(颗粒硅产能)27%的股权进行转让，转让对价为12.45亿元，截至最新12月15日公告，本次股权转让事项已全部完成、已收到全部转让款。

2)本次股权转让的初始投资成本为10.20亿元，截至转让前的账面价值为9.54亿元，本次转让价格为12.45亿元。预计将增加公司2025年度合并利润总额约2.91亿元。

3)公司2025年前三季度业绩2.4亿，单Q3季度业绩5.3亿，此次2.9亿股权转让收益、叠加硅料2025Q4季度的价格表现环比Q3有所增长，期待公司Q4业绩表现亮眼。

弘元绿能：光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势1)行业价格(短期因子)：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”政策有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。

2)行业需求(长期因子)：随着储能电芯价格的降低(从2023年初至今降幅约60%左右)，光伏+储能一体的性价比有望逐步凸显，打破市场对光伏在电网消纳问题担忧，推动行业走向光储“二次平价”、刺激行业终端需求增长。

3)弘元绿能

短期——公司依靠领先的成本管控能力，在2025年Q3硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三季报业绩超预期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈利能力回升，公司业绩弹性大。

长期——2025年11月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来与无锡尚德的整合，有望加速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。

发股票激励+员工持股计划：目标2025年业绩扭亏，彰显公司发展信心1)限制性股票激励+员工持股计划：解锁条件：以2024年为基数2025-27年营业收入增长不低于40%/50%/60%，或者2025-27年净利润扭亏为盈/同比增长10%/同比增长10%。

2)彰显发展信心：2025年前三季度归母净利润2.4亿元，期待全年业绩提速。

盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2025-2027年归母净利润为9.5/18.2/23.1亿元，同比扭亏为盈/+92%/+27%;对应PE为21/11/9倍。维持“买入”评级。

风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。