宝丰能源(600989)：1Q26业绩高增长煤制烯烃高盈利有望延续

来源：中国国际金融股份有限公司

时间：2026-04-24 10:00:19

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1Q26业绩符合我们预期公司公布1Q26业绩：收入132.37亿元，同比+22.9%，环比+6.0%;归母净利润36.61亿元，同比+50.2%，环比+52.5%;扣非归母净利润34.00亿元，同比+30.9%，环比+33.4%。业绩高增长

1Q26业绩符合我们预期

公司公布1Q26业绩：收入132.37亿元，同比+22.9%，环比+6.0%;归母净利润36.61亿元，同比+50.2%，环比+52.5%;扣非归母净利润34.00亿元，同比+30.9%，环比+33.4%。业绩高增长主要得益于内蒙项目达产，且3月以来油价和聚烯烃价格大幅上涨，业绩符合我们预期。

1Q26公司实现聚烯烃销量147.3万吨，同比+42.0万吨，环比+3.3万吨。1Q26公司公允价值变动净收益3.85亿元，为基金投资收益。

发展趋势

聚烯烃价格大幅上行，煤制烯烃价差扩大。受伊朗局势影响，3月聚烯烃价格大幅上涨，截至4月22日，聚乙烯参考价格从2月底6,738元/吨上涨至4月初的9,688元/吨，目前回落至8,813元/吨;聚丙烯参考价格从2月底6,595元/吨上涨至4月初的9,683元/吨，目前回落至9,103元/吨。当前煤炭价格上涨不多，聚烯烃和原料煤炭价差大幅扩大，公司有520万吨聚烯烃产能，3-4月公司煤制烯烃盈利大幅扩大，我们预计2Q26公司有望延续1Q26的高盈利水平。

推动宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026年完成建设，年底公司聚烯烃产能将进一步增长。我们预计2027年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将继续维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，对应2026/2027预测归母净利润维持152.7亿元/155.8亿元，当前股价对应2026/2027年P/E为13.8/13.5倍。维持跑赢行业评级，目标价37.5元，对应2026/2027年目标价对应P/E为18.0/17.6倍，较当前股价有30.3%上行空间。

风险

煤炭价格大幅上涨;油价和聚烯烃价格下跌。