隆基绿能(601012)2025年年报&2026年一季报点评：“光储协同”业务有序布局 2026年预计BC组件出货超50GW

事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入703.47亿元，同比-14.82%，实现归母净利润-64.2亿元，同比减亏;2026Q1实现营业收入111.92亿元，同比-18.03%，实现归母净利润-19.2亿元，同比亏损幅度扩大。

硅片与组件龙头地位稳固，截至2026Q1货币资金维持500亿元以上。2025年公司实现硅片出货量111.56GW(其中对外销售48.57GW)，组件出货量86.58GW，单晶硅片近10年累计出货量全球第一，光伏组件近七年累计出货量稳居全球前二。但在产业链价格下行压力下公司收入和盈利阶段性承压，2025年组件及电池板块营业收入同比-9.67%至599.20亿元，毛利率同比-6.08个pct至0.19%;硅片及硅棒板块营业收入同比-20.32%至65.40亿元，毛利率则在公司优异的成本控制下(2025年硅片全工序工艺非硅成本同比下降29%)同比+9.01个pct至-5.30%。

2026Q1公司实现硅片出货量20.49GW(对外销售7.64GW)，组件出货量12.62GW(BC组件销量8.34GW，占比66.09%)，毛利率同比+2.99个pct至-1.19%，截至2026Q1末在手货币资金526.22亿元。

BC产品实现提效降本双突破，2026年预计BC组件出货超50GW。2025年公司HPBC2.0产品实现提效降本双突破，效率方面主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，量产最高转换效率达24.8%，降本方面公司已成功开发纳米合金矩阵式接触技术平台并实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。在2025年BC组件销量达到22.87GW的基础上，公司计划2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件出货量占比65%以上(即出货量超过50GW)，进一步提升产品的全球渗透率。

加快光储业务融合，2026年储能系统出货量目标为6GWh。公司加快推动“光储协同”战略布局落地，2026年1月已完成对精控能源的控股并快速切入储能领域，未来将推出全栈自研储能系统产品，实现储能产品规模化销售，稳步推动公司从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。

维持“买入”评级：光伏行业盈利仍持续承压，我们下调原盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润4.88/28.38/56.52亿元(下调75%/下调21%/新增)，当前股价对应27年PE为44倍。公司盈利虽阶段性承压，但作为单晶硅片和一体化龙头出货量及盈利能力仍保持行业领先，BC产品持续放量有望贡献业绩支撑，储能+氢能等新业务战略布局将打开公司未来增长空间，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治因素致海外光伏装机需求不及预期;硅片环节竞争格局加剧致盈利能力大幅下降;关税政策变动风险。