晶科能源(688223)：2025年组件出货延续第一 2026Q1毛利率大幅扭亏

事件描述

晶科能源发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入654.92亿元，同比下降29%;归母净利-68.82亿元;其中，2025Q4实现收入175.06亿元，同比下降15%，环比增长8%;归母净利-29.61亿元。2026Q1实现收入122.48亿元，同比下降12%，环比下降30%;归母净利-13.5亿元，同比持平左右，环比减亏。

事件评论

2025年，尽管光伏行业供需错配问题延续，公司通过优化光伏产品矩阵、深耕终端市场、战略布局储能业务三大举措，在行业转型浪潮中持续巩固领先地位。晶科组件出货量为86.8GW，出货第7次行业第一;采用多元方式保障对美国出货;全年储能系统出货量较上年实现跨越式增长，业务规模与市场份额显著提升;综合来看，尽管公司盈利处于亏损状态，但经营性现金流为20亿。

2026Q1，公司受行业淡季以及中东战争影响，光伏组件出货量有所降低，在13.7GW;受组件价格环比改善、高功率产品出货提升、海外市场高占比影响，公司毛利率环比提升8.2pct至6.15%。此外，一季度储能系统产品交付1.42GWh，仍略有亏损。

财务数据方面，2026Q1晶科计提资产减值损失2.98亿元，主要为存货跌价;信用减值损失2.22亿元;公允价值变动亏损1.58亿元，投资净收益亏损2.31亿元，主要为原材料相关期货亏损;政府补助3.9亿。

展望后续，晶科能源Q2规划出货14-16GW，高功率产品占比有望进一步提升。高功率产品溢价维持，单面导入高铜浆料后成本可进一步节约，高功率产品有望保障公司盈利更优。此外，公司通过多元方式，保障对美出货。公司光储一体化企业布局初现。

风险提示

1、产业链价格修复不及预期;

2、光伏装机不及预期。