涨不动也跌不深：动力煤正上演“极限拉扯”

中旬以来，沿海电煤日耗维持高位，主产地煤炭产量提升偏缓，两大因素共同为动力煤市场形成基础性支撑。但沿海中下游整体库存水平偏高，随着价格持续反弹，买方采购趋于保守，市场价格逐步趋稳。截至7月27日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品分别收于826、736、643元/吨，日环比均持平，较7月10日分别上涨26、29、31元/吨。

短期来看，动力煤市场仍存在多重利多因素支撑，煤价具有较强的抗跌韧性。

一是产地供给仍将延续同比收缩态势，增量释放空间有限。前期煤矿安全事故带来的监管收紧影响尚未完全消退，叠加主产区汛期安全管控升级，晋陕蒙三地安监力度维持高压状态。叠加完成月度产销任务的煤矿在逐渐增加，因此产量释放仍难有增长表现。最新一期CCTD晋陕蒙442家样本煤矿产能利用率为79.1%，低于去年同期2.2个百分点。

二是旺季电煤消费支撑稳固，电煤消费保持高位。正值大暑酷暑阶段，全国大范围高温天气持续，居民制冷用电需求集中释放，叠加算力机房、高端制造等新兴工业用电稳步增长，将推动全社会用电负荷继续提升，支撑沿海电煤日耗稳居全年高位。

三是货源成本支撑偏强。产地供给收缩对坑口煤价形成强支撑，导致集港发运成本居高不下，目前发运成本普遍倒挂20-30元/吨，也对卖方挺价心态形成边际支撑。

与此同时，市场利空约束同样突出。目前沿海中下游环节库存处于同期高位，煤炭供给缓冲充足，电厂仅维持刚需采购即可，市场需求增量匮乏。另外，迎峰度夏期间保供稳价是政策面的主基调，长协煤也能充分覆盖基础用煤需求，一旦现货价格快速冲高，调控预期将会快速降温市场情绪。此外，盛夏高温高湿环境下，港口存煤自燃风险大幅上升，部分库存压力较高的贸易商或存在避险降价出货行为。

整体来看，旺季刚需与产量偏紧的格局筑牢煤价底部，但高库存、保供政策以及自燃风险明显限制了煤价的上行空间。预计7月末至8月初的动力煤市场仍将以僵持为主，难以走出单边趋势性行情。