新奥股份(600803)：气价波动背景下天然气产业链一体化运营韧性强

来源：天风证券股份有限公司

时间：2026-09-13 07:39:26

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事件公司发布2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入640亿元，同比-3%;归母净利润20.9亿元，同比-13.3%;归母经营利润26.6亿元，同比-3%。零售气业务毛利稳健增长2026年上半年，地缘冲突持续扰动全球能源市场，国际

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公司发布2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入640亿元，同比-3%;归母净利润20.9亿元，同比-13.3%;归母经营利润26.6亿元，同比-3%。

零售气业务毛利稳健增长

2026年上半年，地缘冲突持续扰动全球能源市场，国际天然气价格大幅波动，国内天然气需求阶段性承压，全国天然气表观消费量约2068.5亿方，同比下降约2.4%。公司实现天然气总销售气量204.67亿方，同比增长0.7%，在全国天然气表观消费量同比下降的背景下保持增长。其中工商业用户气量99.04亿方，同比增长1.1%;民生用户气量30.76亿方，同比增长1.2%。

顺价方面，公司持续挖掘存量市场潜力，推进老户开发和居民气价顺价，累计顺价比例达74.8%。上半年公司天然气零售板块毛利同比增长11.4%至44.8亿元。

平台交易气资源配置效率不断提升

上半年销售气量达24.39亿方，其中，国内平台交易气销售气量13.06亿方，国际平台交易气销售气量11.33亿方。资源端，上半年中石油长协执行量达18.62亿方，同比增加2.08亿方;动态获取非常规资源14.06亿方，同比增长21.7%。公司根据国内外市场需求及差价变化，灵活调整资源流向和资源组合，持续提升资源配置效率。

泛能与智家业务稳健发展

泛能业务方面，截至2026年上半年末，泛能业务在运装机容量14.7GW，同比增长5.9%;业务结构向电力化方向优化升级，电力业务销售占比提升1.9个百分点。光伏的累计装机量和发电量分别达到1.48GW/6.66亿千瓦时，分别同比增长50%/61%。

智家业务方面，公司依托产品及服务能力，实现存量客户创值增长，盈利结构持续优化。其中智能产品毛利占比提升1.5个百分点，厨房产品毛利占比提升5个百分点。

盈利预测与估值

公司平台交易气和接收站业务一定程度受到地缘政治影响，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润53.1/59.9/68.2亿元(前值53.6/60.9/68.3亿元)，对应PE10.7/9.5/8.3x，维持“买入”评级。

风险提示：国际天然气价格超预期波动、国内天然气需求下滑、泛能业务和智家业务发展不及预期等风险