不及预期！微逆龙头提前终止10亿合作大单

10月17日，禾迈股份（688032.SH）发布公告，公司及其全资子公司杭州禾力新能源有限公司与华融金融租赁股份有限公司签订《终止协议》，提前终止双方于2025年5月签署的户用光伏《合作协议》。

公告称，受政策变更、市场需求变化影响，户用光伏市场原有的收益预期下降，经双方友好协商一致提前终止协议，互不承担违约责任。

10亿元框架协议按下“终止键”

2025年5月，禾迈股份与华融金租签署了《合作协议》，约定在未来 3年内就户用光伏经营性租赁开展合作，预计合作规模 10亿元。

需要说明的是，该协议为框架性协议，不构成采购承诺，也不设定最低采购量，具体合作以双方后续逐笔签署的订单为准。

此次提前终止的直接原因是户用光伏市场收益预期下降。根据公司测算，自协议签署至本公告披露日，双方累计合作规模约为1.62亿元，剩余超过8亿元的合作额度不再履行；已确认的订单及电站运维服务不受影响，对于已交付的户用电站，公司将继续履行运维服务义务。

公告还披露，双方近三年合作业务规模约为3.51亿元，未来不排除在工商业、地面电站、储能、风电等领域再次合作，具体以双方届时新签署的协议为准。

光伏为主，微逆出货量居全球第二

禾迈股份是全球微型逆变器领域的龙头企业之一，公司主要从事微型逆变器及配套监控设备的研究、生产和销售，同时涉及模块化逆变器、分布式光伏发电系统、高压、低压开关柜等电气成套设备，以及储能逆变器、工商业储能一体机等产品，产品销往全球 190多个国家和地区，包括美洲、欧洲、亚洲等地区。

凭借持续研发投入与全球化布局，公司微型逆变器出货量多年稳居全球第二、国内第一，并在美国以外市场位列前茅；同时还入选 BNEF Tier 1 全球一级储能厂商榜单。

储能业务自 2017 年起布局，2022 年以来自主研发的工商业储能一体机逐步放量，成为公司拓展增量市场的着力点。

营收高增，仍面临转型阵痛

2026 年上半年，禾迈股份实现营业收入 17.80 亿元，同比增长 77.09%，但归母净利润亏损 1.64 亿元，上年同期为盈利；其中一季度营收9.89 亿元，归母净利润亏损0.62 亿元。

公司解释称，亏损主要是由于战略转型期产品结构变化导致整体毛利率下降，以及研发、销售投入大幅增加所致；光伏、储能市场虽然保持增长，但产能扩张和价格竞争明显加剧，行业整体盈利空间被压缩。

值得注意的是，公司连续亏损和毛利率下滑的影响仍在延续，盈利修复仍需时间。本次终止户用光伏合作，也反映了该细分领域政策和需求的波动性。另外，公司产品以外销为主，海外贸易政策、汇率波动、渠道去库存等仍存在不确定性。

资本市场上，公司于 2025年 10月底启动股份回购计划，拟以 1亿元至 2亿元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励计划，截至 2026年 9月 30日，公司已累计回购约 184万股，耗资 1.58亿元；此外，公司控股股东杭开控股此前也完成了增持计划，于 2025年 4月至 5月期间增持公司股份，增持金额为 1.115亿元至 2.23亿元。

公司的回购和控股股东的增持，被市场解读为管理层和股东对公司中长期价值的认可。