2016年的光伏目标仅为18.1GW。我们认为150GW的目标不太可能达到,国家能源局在未来某时点可能会被迫削减2020年的装机目标,这对光伏下游产业是一个潜在的负面因素。
装机2H16E将放缓,上网电价或受冲击。《2016年光伏建设实施方案》提出光伏电站目标装机18.1GW,分布式则不受限制。一季度已完成7.14GW装机,且市场预期上半年完成14-15GW装机,这意味着下半年装机量仅有少量空间,增速势必放缓。《方案》鼓励上网电价市场化以促进资源合理配置,当地光伏装机可获得上网电价下降幅度的两倍增幅。随着7月后新的上网电价生效,光伏市场情绪将变弱,且市场化下电价下降或进一步阻碍行业热情。尽管保障性收购政策对西部既存的电站是利好,但同时保障区域也受限于装机上限。
光伏制造商业绩下滑预期。我们维持对光伏上游和中游的悲观预测。2015年下半年以来受中游和下游抢装刺激,组件、晶片和多晶硅的成本持续上涨。但是随着市场对上网电价下调将推迟的猜测,2016年下半年装机将放缓。我们预期6月30日后光伏产品需求将会降低。在供给侧,除了长期产能过剩的多晶硅,在过去的一年中,由于既存供应商存货紧张和高利润率的吸引,大批竞争者进入市场。今年下半年产能过剩的问题将加剧,因此厂商可能会通过降价来维持市场份额和销售量。
维持标配评级。基于对保利协鑫(3800HK)上游业务的悲观预期,我们对其持有中性态度。而对兴业太阳能(750HK),我们认为其有一个潜在的短期业绩利好。在整个板块中,我们推荐兼具风光业务的开放商和EPC公司,比如协合新能源(182HK),其增长受到风光发电业务驱动,且受潜在的光伏装机目标下调的影响较小。