锦江环境收入来源除最主要的垃圾焚烧发电之外,还有EMC合同能源管理以及运维及技术服务两块次要业务。2014-2015年间,各业务的增长情况如下:2014年内几乎无新项目投建,因而垃圾焚烧发电工程性收购几乎可忽略。在2015年,随着新项目开工建设,这一块收购明显增加。而随着昆明项目上网电价的提升,运营收购也相应增长。而在EMC和运维及技术服务则以近乎翻倍的收入年增长成为企业的有力增长点。
财务数据
从主要企业中选出三家垃圾焚烧业务占比较高的上市公司与锦江环境的财务数据进行对比,可得出下图:
四家垃圾焚烧发电企业资产—负债情况(2013-2015)
如图所示,几家垃圾焚烧发电的企业资产规模大体相当——都在50亿元上下。而在企业负债的角度,锦江环境2013年的资产负债率仅20%,之后两年负债额快速提升,2015年达到了50%左右。与除它之外的四家上市公司相差不多。可见无论是为上市准备还是为企业的快速发展,在近几年间锦江环境的资产杠杆率显著提升,发展思路由保守转为相对激进。值得注意的是,虽然锦江环境的资产规模较这几家企业小幅领先,但和数百亿量级,业务更加多元化的企业(以光大国际为典型)相比,其资本实力还是处于弱势。
四家垃圾焚烧发电企业营收—利润情况 (2013-2015)
营收方面,锦江环境与几家专营垃圾焚烧发电的企业相比,其优势更为明显一些。其年营收接近16亿元。但在利润上,锦江环境并不突出,25%左右的净利率逊于伟明环保和中国天楹。技术实力
无疑,对于以投资运营为主要商业模式、且技术成熟的垃圾焚烧发电行业而言,技术并非企业长项。但近年来随着行业竞争的加剧,和政策层面环保要求的提高,技术实力对于提升运营效率、降低环境风险以及开拓新业务开始变得空前重要,因此近期出现众多站在资本金字塔顶端的大型环保企业热切地寻求与技术型中小企业的合作和股权收购,以期补足技术短板。而锦江环境未来发展计划的第二条就是加强技术研发,提升技术实力,算是顺应了行业大势。
在技术方面,锦江环境有两个比较明显的优势。一是其作为最早将流化床焚烧技术应用于垃圾发电的环保企业,在此工艺上有最为深厚的技术积累。子公司杭州绿能共有8项有效专利,2项处在审核状态,而绝大部分授权专利都与循环流化床的运行和维护相关。第二则是处在杭州,与一线高校浙大有非常深的合作,根据其招股说明书,锦江环境拥有超过40位来自浙大的专家作为技术支持外脑。