国内海水淡化发展现状：主要用于工业，发展相对落后。1）工程规模5年复合增速13%，和海外相比仍有较大差距。2015年年底，我国海水淡化工程规模达到102.65万吨/日，5年复合增长率12.5%。作为水资源缺乏的用水大国，我国海水淡化发展规模与海外相比有较大差距，仅为世界规模的1.2%。2）国内海水淡化水2/3用于工业，集中在水价较高的沿海省份。海水淡化水用途中，工业用水占比63.60%，居民生活用水占比35.67%。海水淡化工程主要集中在水价较高的沿海省份，包括天津、浙江、河北、山东、广东、辽宁等。3）反渗透、蒸馏法是主流技术，目前国内吨水成本较高。反渗透（RO）、低温多效蒸馏（MED）技术占据国内64%、35%产能。从成本结构来看，能源成本占到吨水成本的四成到五成。国内海水淡化吨水平均成本达到5~8元，明显高于海外先进项目（3~4元）。
图1、中国、世界海水淡化工程规模对比
图2、中国、世界水资源情况
十三五，行业爆发临界点来临。1）引入海外先进经验，增强国内海水淡化技术实力。技术进步带来的成本下降和性能上升，是推动海水淡化经济性的核心因素。依托先进技术、设计理念，以色列能做到人民币3~4元的吨水成本。由于技术领先、设备耗材使用寿命长，以色列吨水电耗、项目维修费、膜更换费用等运维费用显著低于国内项目。电水联产，以色列显著降低单位电价。以以色列IDE公司为例，巴安水务等国内企业开展并购等合作方式，引入海外先进技术。2）政策大力支持，电改加速降低能源成本；行业正处爆发临界点。十三五期间，国家将通过产业基金、降低运营成本等方式着力推动海水淡化产业发展。2013年年底，浙江省将海水淡化用电从工业用电转为农业用电，预计吨水成本下降约1元。各地将出台电价优惠政策，着力保障海水淡化运营。2015年11月，6个电改配套文件出台，各地试点放开；电改加速降低能源成本。
从广东省今年3月到5月的交易数据来看，平均电价降幅在0.12~0.15元/度之间。政策大力支持，用电成本下降叠加水价处于上升通道，海水淡化行业迎来爆发临界点。
表1、国内、以色列典型海水淡化项目成本结构
投资标的：推荐巴安水务，关注天壕环境、碧水源等。预计巴安水务16~17年归属母公司股东净利润1.5、2.1亿，当前市值61亿（不考虑定增），对应PE分别为40倍、29倍。我们强调：1）激励方案高行权条件指定业绩锚，公司当前在手订单40亿左右，潜在意向性订单（海淡、海绵城市等）达百亿规模，构成公司业绩持续高增的条件；2）非公开发行募集12亿，有效降低负债水平，业绩和新签订单或由此加速；3）定增已经拿到批文，当前处于发行节点；4）国内外海水淡化业务齐头并进，海淡工程业务或成公司近期重要突破点。维持增持评级。
图3、海水淡化产业链（红色标出的是上市公司）
