2011年6月，江西赛维以硅料业务为注与三家投资机构签署了“对赌协议”。后者共出资2.4亿美元支持前者的硅料及化学品业务发展，江西赛维必须保证2010年、2011年每年内部回报率至少23%，除非其硅料业务于2011年在香港分拆上市，上述三家投资机构可将每股可换股债券以11兑换为普通股，折合为江西赛维硅料业务18.46%股权。
因2011年光伏“寒冬”的影响，江西赛维未能完成香港的IPO，除了向每家投资机构偿还本金外，还需支付至少1500万美元的股息。
2007-2012年，江西赛维的资产负债率从47.1%飙升至98.45%。财报显示，赛维2012年负债总额接近250亿元，对硅料厂的大规模投资是其负债的主要来源。
立志于打造光伏全产业链的保定天威，也将目光瞄准了上游顶端的多晶硅料环节。2007年，天威四川硅业有限责任公司（下称天威硅业）成立，注册资本9.45亿元，总投资26.57亿元，规划年产3000吨晶硅。2010年，天威硅业实现净利润533.08万元；2011年年末，天威硅业停产技改，保定天威计划投资近10亿元对其进行改造；2013年，天威硅业净亏损达11.68亿元，最终于2014年申请破产。
然而，真正对保定天威造成致命性打击的当属其面向海外的多晶硅料扩张。据审计署资料，2008年3月，天威集团旗下天威新能源控股有限公司（下称天威新能源）与美国太阳能原材料供应商Hoku Scientific（下称Hoku）签订了10年期、4.68亿美元购货合同，并预付了7900万美元货款。
2009年10月，Hoku因濒临破产而无法履约，天威新能源以债转股方式并投入1亿美元控股该公司。此外，天威新能源还为Hoku提供5000万美元债务融资，并做出必要时协助其获得更多融资的承诺。
完成控股后，天威新能源需要继续建设Hoku的多晶硅厂，该厂预计投入约为3.9亿美元。截至2012年2月，天威新能源已为Hoku担保从中国建设银行、民生银行、招商银行先后贷款共1.318亿美元。因项目后期投资缺口巨大，同年5月Hoku宣布停建该厂，并申请对其进行抵押留置。
截至2012年3月底，Hoku拥有近770万美元现金以及2.788亿美元负债。2013年7月，Hoku正式启动破产程序。天威集团的海外多晶硅巨额投资不仅打了水漂，还背上了不小的债务负担。
保定天威自2011年开始持续出现严重亏损，三年来的亏损额分别为11亿元、33亿元、63亿元。其中，2013年底总资产为58.7亿元，负债总额75.88亿元。
相比于江西赛维和保定天威的投入规模，无锡尚德坚持在多晶硅料“有限拓展”的布局原则，即通过签订长期协议保障供应。但也没能避免损失。
2006年，无锡尚德与美国多晶硅与硅片生产商MEMC签订为期十年、价值60亿美元的采购协议，后因多晶硅价格暴跌，无锡尚德以2.12亿美元违约金终止了该合约；2008年，无锡尚德又分别斥资1亿美元和8100万美元参股多晶硅企业Nitol Solar和亚洲硅业。
中国可再生能源学会副理事长孟宪淦对界面新闻记者表示，企业管理层的职责在于不断调整经营方向以适应市场形势，但这三大光伏巨头企业都没有把握好政策和形势。
除了在“寒冬期”前做出对多晶硅料项目过度投资决策，为打造“垂直一体化”全产业链而激进扩张的决策，也是导致三大巨头破产的重要原因之一。
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