盈利能力不断增强
业务规模的扩大成为了光大绿色环保业绩增长的动力。
2014年至2016年，光大绿色环保的收益分别约为10.58亿港元(如无标明，单位下同)、12.03亿以及30亿，复合年增长率约为68.39%；公司股东应占利润分别约为1.96亿、2.72亿以及6.30亿，复合年增长率约为79.28%。
其中，生物质处理业务既是光大绿色环保的主要收入来源，亦是这三年该集团增长速度最快的板块。上述期间，来自生物质处理业务的收入分别为5.33亿、9.46亿及24.49亿，复合年增长率为114.35%，分别占同期光大绿色环保总收入的50.4%、78.7%及81.6%。
不过生物质处理业务的整体毛利率在光大绿色环保的三个业务板块中是最低的。以2016年为例，生物质处理业务的毛利率为26.9%，危废处置业务的毛利率为56%，光伏发电及风电业务的毛利率则为67.2%。
2014年至2016年，光大绿色环保的总体毛利率分别为27.7%、36.1%及33%。虽有波动，但整体呈上升的趋势。
与此同时，该集团的资产规模在快速上升，资产回报率也在提高。同期，其总资产分别为35.6亿、55.67亿、74.64亿；总资产回报率分别约为7%、5.9%及9.7%。
行业处于高速发展期
过去几年，生物质利用及危废处置两大领域均在国内的环保行业迅速发展。
根据弗若斯特沙利文的资料，2011年至2016年，国内生物质能发电装机容量及危废产出分别按复合年增长率16.3%及5.3%的速度增长，集中化危废处置设施的处置能力复合年增长率达25.8%。
尽管生物质发电及危废处置行业已开始快速增长，但目前国内生物质发电行业及危险废弃物处置行业仍属于相对早期阶段的板块。
弗若斯特沙利文的资料显示，国内生物质发电行业当下规模仍然较小，2016年，其发电装机容量仅占国内整体发电行业的0.4%。危废处置行业则处于处理能力较不足状态，同期，全国危废处置率为83.7%。
随着环境问题在国内受关注程度的日益提高，对于洁净、低成本地供电以及处理危险废弃物等环保业务的需求正推动着国内环保行业的增长。同时，优惠上网电价、全额购电、政府补助等利好政策的加码，以及国内政府的大力投资也将成为助推行业增长的动力之一。
该机构预计，2017年至2021年，国内生物质发电行业的总装机容量将由8190兆瓦增长至15367兆瓦，复合年增长率为17%，甚至高于国内发电行业的预计总装机容量的增长率。
同期，危废行业的处置能力也将继续快速增长，由2720万吨提升至4230万吨，复合年增长率达11.7%。2020年，全国危废处置率将达到90.5%，较2016年提升6.8个百分点。
毫无疑问，包括光大绿色环保在内的相关企业未来将受益于环保行业的高速发展，迎来诸多机遇。
三大优势和一大风险
智通财经认为，光大绿色环保的业务组合丰富，且已形成规模——光伏及风电布局早，在电价方面拥有价格优势，提供较为稳定的现金流；生物质及垃圾发电一体化项目为国内独有，未来增长潜力巨大；危废处置业务处理种类较多，能满足客户不同需求。
同时，该集团控股股东光大国际，为国内环保行业的领先者之一。截至2016年12月31日，光大国际 (包括光大水务和光大绿色环保) 的项目共有213个，遍布全国17个省、自治区及直辖市。有控股股东光大国际撑腰，光大绿色环保的资金实力与融资能力自然也相对较好。
加上光大绿色环保目前正处于行业腾飞的阶段。未来该集团或将既受惠于政府对环保行业的扶持，又于日益增长的行业需求中获得发展机遇。
不过需要注意的是，光大绿色环保对政策扶持的依赖程度较高，包括优惠上网电价、税收优惠等。
优惠上网电价方面，现阶段光大绿色环保生物质、光伏发电及风电项目的平均上网电价分别为每千瓦时0.75元人民币、每千瓦时2.25元人民币及每千瓦时人民币0.61元人民币，均远高于常规能源的上网电价。
税收优惠方面，光大绿色环保以优惠企业所得税率及增值税退税形式享受国家多项优惠税务待遇。该集团旗下生物质处理、危废处置、光伏发电及风电的项目公司分别享有最多100%、70%、50%及50%的增值税退税。2014年至2016年，其增值税退税金额分别为1530万、2320万及4220万。
若随着产业发展成熟，相关政策的扶持力度及范围有所调整，或将给光大绿色环保后续建成项目的收益率带来不利影响。
当前光大绿色环保的估值为17.6倍。虽然该集团的这一估值与目前港股环保领域的企业相比未见太大优势，但其是目前港股唯一一家有生物质处理业务的环保企业，且具备较好的成长性。随着在建项目与筹建项目陆续投运，光大绿色环保的业绩或将延续增长。稳健型投资者可保持关注。
