首先考虑全球经济增长前景，明年全球经济增长预期好于2015年，但新兴经济体和发达国家之间的增长差异将扩大，尤其是中国经济结构化调整进入关键期，经济增速或进一步放缓，国内第二产业占GDP的比重进一步下滑，使得工业品的需求堪忧。此外俄罗斯与西方国家之间的地缘政治风险将进一步拖累其经济表现。此外，明年11月的美国总统选举前后将成为全球关注的焦点，存在较大的不确定性。
至于铜本身的基本面，因为铜价低迷已引发部分铜矿山减产，且中国加大工业品市场过剩产能的淘汰，使得供应端压力有所下滑，有望促进明年全球铜市整体供需由过剩转为短缺，但鉴于需求端增速面临下滑压力，即便明年出现短缺，其短缺量仍较低。需求方面，中国电网投资完成额不及预期，空调产销同比持续放缓，新能源汽车虽大幅攀升，但占比仍较低，同时国内房地产市场仅温和复苏，还未能有效拉动铜市消费需求。受此打压，期铜或易跌难涨。
一季度供应整体保持稳定
2015年，中国精铜生产原料中仅进口铜精矿取得了12.5%的累计同比增幅，国产铜精矿、废铜及进口阳极板均有不同程度的减少。2016年，国内冶炼厂加工利润仍可观，而国内矿山自去年以来关停和减产的数量不断上升，更加大了对外购铜精矿的依赖程度。自去年四季度以来，国外矿山频传减产消息，但从主要产铜国智利产量来看，2015年同比微增0.2%，尽管有些矿商减产来应对铜价深跌，但矿山成本也是随着油价的暴跌、本币对美元的贬值等不断降低，对铜矿仍然保持着过剩的预期。
进口铜精矿国内零单加工TC自长单签订以后逐渐走低，但加工利润仍可观;废铜端方面，今年以来，电铜与废铜价差收窄，废铜冶炼亏损扩大;国产铜精矿加工利润相对稳定。综合来看，精铜生产利润环比去年四季度略有走低，但仍可观，精铜生产积极性并未受影响，而国储收铜及商业收储的不确定性仍使得国内精铜供应处于收缩的预期。进口铜流入方面，去年12月以来，人民币大幅贬值，沪伦铜比值飙升，进口盈利条件较好，进口铜大量报关进口，令国内供应持续充裕，库存增加明显。整体上，预计一季度供应保持平稳态势。
等待三月下游消费改善
一季度是铜下游传统淡季，加上春节因素，一、二月份消费均环比走弱。根据我们对各大终端行业的调研发现，较大电线电缆企业1月未能延续去年四季度回暖的趋势，订单量下滑，且部分企业认为一季度消费被提前透支。相应的铜杆行业今年以来订单走弱，原料库存较低，备货积极性较差，需求表现不振。
空调消费自去年11月以来，受出口订单增加的刺激有所回暖，去年底消费环比改善。但整体来看，空调行业虽有外销的提振，但内销方面仍然难言乐观。根据产业在线的最新数据，自去年10月起，空调内销不断刷新低，除了库存高企因素之外，下游经销商对未来悲观的预期也对市场影响较大。众所周知，去年是空调行业去库存的一年，而去年末库存仍高达4300多万台，实际消耗力度堪忧。空调厂商2月内外销排产均下滑明显，3月铜下游企业为旺季的生产开始逐步进行备货，预计生产环比将有所改善。
综合来看，一季度前两个月铜市供应稳定，消费环比继续下行，供大于求格局对铜价的反弹高度形成压制，铜价存在回落的需求。而进入3月，在消费环比改善的预期下，铜价有望小幅反弹。整体上一季度铜价呈现先抑后扬走势，沪铜主力合约核心波动区间为34000—36500元/吨。
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