Q2财报数据亮眼：汽车业务改写小米增长逻辑

2025年第二季度，小米集团交出了一份超出市场预期的成绩单营收1160亿元，同比增长30.5%；经调整净利润108亿元，同比增幅达75.4%。这份亮眼数据的背后，汽车业务的贡献尤为突出——单季交付8.13万辆新车，实现206亿元营收，同比增幅高达234%，占集团总营收比重提升至17.8%。

更关键的是，汽车业务毛利率从Q1的23.2%提升至26.4%，经营亏损从5亿元收窄至3亿元，单车毛利达6.7万元，距离盈利仅一步之遥。这一表现不仅刷新了新势力车企的成长速度，更预示着小米正以独特的“生态造车”模式，改变着新能源汽车行业的竞争格局。

▍规模效应与产品结构的双重驱动

小米汽车Q2的爆发式增长，首先得益于规模效应的加速释放。尽管8.13万辆的单季交付量在行业内并非顶尖，但高度集中于SU7系列的产品策略，使其在零部件采购、制造成本摊薄上展现出协同效率。以电池为例，随着采购量的增加，宁德时代提供的麒麟Ⅱ电池组成本较进口电芯降低18%，而自研V8s电机成本仅为博世同类产品的50%，却实现了1548马力的输出。这种“硬件参数透明化+供应链垂直整合”的模式，让SU7的零部件成本较传统车企降低约25%，为毛利率提升奠定基础。

产品结构的优化则是另一大驱动力。第二季度开始交付的SU7 Ultra车型，凭借52.99万元的售价和更高的配置，直接拉高了整体均价。该车型标配的碳陶制动盘和轻量化碳纤维部件，将原本属于超豪华品牌以及超跑的配置下放到50万级市场，既提升产品溢价又控制成本。这种“技术平权”策略，使小米在价格战白热化的市场中保持了28万元的含税均价，与主打性价比的竞品形成鲜明对比。

产能释放的节奏同样关键，北京亦庄一期工厂通过双班制生产，月产能已达3.2万辆，二期工厂预计将于Q3投产，届时总产能将突破50万辆/年。更值得关注的是，小米汽车的制造效率已接近行业顶尖水平——每76秒下线一辆SU7。这种效率优势，为下半年YU7系列的订单交付（当前积压超20万台）提供了坚实保障。

▍盈利临界点的攻坚

尽管业绩亮眼，小米汽车仍面临“规模越大、费用越高”的行业共性难题。Q2汽车业务经营费用达59亿元，包括研发、销售、管理等各项支出，导致单车分摊费用高达7.3万元。这一费用结构折射出重资产行业的现实2022年至今，小米在汽车等创新业务累计投入超300亿元，单季研发投入78亿元，同比增长41.2%。这种高强度投入虽为技术壁垒构筑奠定基础，但也意味着在销量未达临界点前，盈利压力将持续存在。

市场竞争的复杂性同样不容忽视，尽管小米坚定不参与价格战，但其主销的25万-35万元市场正成为兵家必争之地。比亚迪汉、小鹏P7+等竞品通过降价策略抢占份额，而特斯拉Model Y的改款车型也已经推出。更值得警惕的是竞品的反击正在加剧——蔚来、问界、理想、特斯拉等车企开始通过不同渠道分流小米潜在客户，导致其面临一定压力。

生态协同的深度与广度，或将成为破局关键，小米汽车的独特优势在于其庞大的IoT用户基础（Q2 IoT业务收入387亿元，同比增长44.7%）和互联网服务生态（毛利率75.4%）。例如，用户可通过小米手机远程控制车辆空调、预约充电，车机系统与米家智能设备的联动场景已达32个。这种“硬件+软件+服务”的闭环，不仅提升用户粘性，更创造了差异化的盈利空间——互联网服务单季贡献69亿元毛利，为汽车业务提供了稳定的现金流支持。但如何将这种生态优势转化为直接的购车驱动力，仍需时间验证。

小米汽车Q2的表现，标志着其已跨过“生存关”，进入“规模与盈利平衡”的新阶段。根据财报数据推算，若小米汽车月交付稳定在3万辆至3.5万辆，季度交付9万辆以上，就能凭借单车毛利覆盖费用，实现全面盈利。YU7大定一小时就达到28.9万台，目前市场积压订单超过20万台，产能释放后完成目标的概率极高。

YU7的成功不仅体现在销量上，还显著改变了小米汽车的用户结构。YU7进一步提升了女性用户的占比，开售初期的锁单用户中女性占比较SU7高出4.5%，达到了30%。另外，苹果用户占比达到了52.4%，高出SU7 4.4个百分点。用户结构的改变，在增强品牌吸引力的同时，也为小米的生态业务带来了更广阔的市场空间。有分析称，小米或许会在2025年底，甚至早于小鹏和蔚来，率先进入季度盈利阶段。

然而，下半年YU7系列的交付能否持续超预期，二期工厂产能爬坡是否顺利，都将决定小米汽车能否在2025年底实现单季盈利的目标。更重要的是，如何在保持技术投入强度的同时，通过生态协同降低对硬件利润的依赖，这将是小米区别于传统车企的核心竞争力所在。

从行业视角看，小米汽车的崛起正在改写游戏规则当特斯拉以软件定义汽车，比亚迪以垂直整合降低成本时，小米选择了“生态赋能+供应链革命”的第三条道路。这种模式若能持续跑通，将为小米打开更大的增长空间。6月底，摩根士丹利与高盛先后抛出研究报告——到2030年，小米整体营收有望达1万亿元，净利润或达1000亿元，合理市值将达到2.5万亿港元（约合2200亿美元），股价将剑指100港元，直接对标苹果与特斯拉。

编辑丨杨　果

排版丨杨　朔

图片来源小米集团

原文标题:Q2财报数据亮眼汽车业务改写小米增长逻辑