音响龙头上声电子：利润腰斩，凶手是汇率

芝能智芯出品

在汽车电子里面，音响是具有增量的。

◎上声电子上半年营收14.24 亿元，同比增长 4.23%；

◎综合毛利率从20.26%升到21.62%；

◎归母净利润只有3980 万元，下降 53.07%；

◎扣非净利润3927 万元，下降 50.20%。

实际上利润被汇率拿走了6623万元。上年同期是汇兑收益4106万元，今年变成汇兑损失2516万元。一正一负差出6623万元，比归母净利润减少的4502万元还大。

Part 1利润腰斩，声学生意真的变差了吗？

分季度看，上声电子的压力主要发生在Q2。

◎Q1营收6.87亿元，同比增长8.05%，归母净利润2432万元，下降10.99%；

◎Q2营收7.37亿元，同比只增长约0.9%，归母净利润降到1548万元，同比下降约73.1%。

◎上半年毛利润约3.08亿元，同比增加3120万元；销售、管理和研发费用合计同比增加约1042万元，经营端仍有一定改善。非经常性损益只有53.66万元，占归母净利润1.35%，下滑几乎全部来自主业经营。

◎2025年上半年财务费用是-2608万元，相当于财务收益；

◎2026年上半年变成+4432万元费用，前后相差7040万元。

其中汇兑损益一项由收益转为损失，方向直接反了。

◎2026年上半年利润总额4813万元，加回2516万元汇兑损失，汇率中性的税前利润约7329万元；

◎2025年同期利润总额9613万元，扣掉4106万元汇兑收益，汇率中性的税前利润约5506万元。按这个口径，上声电子主业税前利润增长约三成。

单季收入增速已经连着三个季度往下走上年四季度13.55%、今年一季度8.05%、二季度0.9%。毛利率虽然同比改善，Q2 却比 Q1 低约1个百分点。

上声电子的产品主要包括车载扬声器、车载功放和AVAS。

三类产品都与声音有关，商业模式却不完全相同。

◎扬声器数量增加，但硬件本身仍是成熟零部件。

新能源车没有发动机噪声，车内更安静，用户也更容易感知音响好坏。

自主品牌和新势力把音响作为座舱体验卖点，一辆车从过去4—8个扬声器增加到十几个、二十几个，旗舰车型甚至堆到三四十个，给上声带来了单车数量增长。

普通扬声器的磁钢、音圈、盆架和塑料件成本透明，整车厂又会把同平台车型的产品标准化、集中采购。

上声的壁垒在进入车企同步开发体系之后扬声器布局、结构匹配、整车调音和稳定量产，是一整套活。

车企自研对声学供应商的影响，也与智驾不同。

车企可以自己做音效界面、座舱OS和用户偏好算法，却很少有必要自己生产扬声器、纸盆和盆架，掌握音响品牌、软件入口和系统定义，再把硬件、调音与量产交给上声这类供应商。

上声被替代的风险不算高，但利润仍会被车企通过平台化采购和年度降价压缩。

◎功放从零部件走向系统的关键，也最容易碰到芯片和软件边界。

数字功放不仅放大信号，还承载DSP、声场处理、主动降噪和多区域声音控制。

功放如果与扬声器、算法和整车调音一起交付，上声就能从“卖喇叭”升级为“卖整套声学系统”，单车价值量和客户黏性都会提高。

难点是功放的核心价值一部分掌握在芯片平台和算法里。

车企、品牌音响厂商和座舱域控供应商都希望掌握声音入口，上声需要证明自己的算法、硬件和调音可以形成整体优势，而不只是代工一块功放板。

评级材料显示，部分客户因车型平台调整下调过功放需求，说明功放比扬声器更容易受到单一项目节奏影响。

◎AVAS需求确定，溢价取决于能否从警示音走向声音设计。

电动车低速行驶必须发出提示音，AVAS具有法规需求，渗透率不成问题。但最基础的AVAS只是控制器加发声单元，很容易被做成标准件。

高价值部分在于声音算法、模拟声浪、与整车状态联动，以及HORN和AVAS二合一。

上声正在开发主动降噪、7.1.4功放、AI个性化声场、HORN与AVAS二合一等产品，并展示了60扬声器和钻石高音方案。

钻石高音已经量产交付，但60扬声器更多代表技术上限，不代表主流车型都会采用。决定利润的是这些技术能不能下沉到有规模的车型平台。样车能装多少，说明不了这件事。

Part 2海外占比接近四成

上声电子主营业务外销占比37.73%，其中美国收入占比9.48%，在苏州、合肥、捷克、巴西和墨西哥设有生产基地，跟随整车厂在当地开发和交付。

全球化给上声带来价值。

◎进入奔驰、大众、国际电声品牌等全球平台，项目周期更长；在欧洲、美洲本地生产，缩短运输距离，提高客户响应速度。

◎上半年合肥工厂实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损明显收窄，全球新产能的运营效率正在改善。

美元、欧元、捷克克朗、墨西哥比索和巴西雷亚尔资产负债都会受到汇率影响。

上声已经使用远期外汇合约管理风险，但上半年仍产生2516万元汇兑损失。对一家海外收入接近四成的公司来说，汇率已经是商业模式的一部分。

解决办法更重要的是让采购、生产和销售使用相同币种，通过海外工厂形成自然对冲；同时提高当地采购比例，减少母公司向海外子公司单向供货形成的外币敞口。

全球化做到成熟的样子，是汇率波动不再决定半年利润的方向，海外收入占比高只是第一步。

现金流表现比利润好。

◎经营现金流0.91亿元，同比增长47.11%，是归母净利润的2.28倍。

◎应收账款由年初9.86亿元降到8.49亿元，说明回款确有改善；

◎存货则由4.47亿元升到5.10亿元，增加14.1%，海外工厂和新项目仍在占用资金。

◎上半年投资现金流净流出3.73亿元，其中较大部分是理财和金融资产配置；

◎筹资现金流净流入3.09亿元，与借款和可转债融资有关。

◎公司期末现金约5.03亿元，账面流动性尚可，但有息负债和利息费用也在增加。未来海外工厂能否持续减亏，决定融资成本会不会继续侵蚀经营改善。

小结

上声电子这家企业已经进入全球汽车产业链的生意中，海外收入接近四成的公司，汇率影响挺大的，功放、算法和全球产能成为利润来源。

原文标题:音响龙头上声电子利润腰斩，凶手是汇率