行业报告 | 煤炭开采行业研究简报：一文读懂IEA《世界能源投资2025》

核心结论一览

投资达峰2025年全球煤炭生产投资预计增长4%，达到历史新高。但这可能是强弩之末，增长率仅为过去五年平均水平的一半。

东西分化投资增长完全由中国、印度和东南亚等新兴经济体驱动，而发达经济体的煤炭投资则在持续下降。

需求见顶全球煤炭需求在2024年创下历史新高后，IEA预计其在2025年和2026年将保持基本平稳，增长已陷入停滞。

长期承压清洁能源投资是化石燃料的两倍，气候政策、融资限制以及可再生能源的成本竞争力，共同构成了煤炭行业面临的长期压力。

一、全球煤炭投资趋势停滞与分化

1. 总体投资稳中有升，但远低于历史峰值

2024年全球煤炭投资预计约为 1300亿美元（报告估算范围的一部分）。这一数字自2020年触底后小幅回升，但仍远低于2010年代中期的水平。

投资方向投资主要用于维持现有产能和开发新矿以替代枯竭矿井，而非大规模扩张。资本支出更多流向效率更高、成本更低的矿山。

2. 鲜明的区域分化“西方退出”与“东方主导”

亚太地区是绝对主力中国、印度和东南亚国家占据了全球煤炭投资与消费的绝大部分。这些国家的经济增长、电力需求以及庞大的现有煤电资产，是驱动煤炭投资的根本原因。

中国角色关键中国的煤炭投资与产量政策对全球市场具有决定性影响。尽管中国在可再生能源领域投入巨资，但为确保能源安全，其对国内煤炭供应的支持依然强劲。

欧美持续萎缩在能源转型政策和减排目标驱动下，欧美市场的煤炭投资持续下滑，煤矿关闭和煤电退出是主流趋势。

二、驱动煤炭投资的核心因素

1. 短期驱动能源安全优先

地缘政治冲突（如俄乌战争）引发的天然气价格波动，使得一些国家重新将煤炭视为更可靠、更廉价的基荷能源。

为确保电力供应稳定，部分国家（尤其是印度和部分东南亚国家）推迟了煤电退役计划，甚至批准了新的煤电项目，这间接支撑了对上游煤炭开采的需求。

2. 长期制约气候政策与成本竞争

净零排放目标全球超过120个国家设定了净零目标，长期来看将严重挤压煤炭的市场空间。金融机构和投资者对煤炭项目的融资限制日益严格（ESG投资趋势）。

可再生能源的成本竞争力太阳能光伏和风能的平准化度电成本已低于新建煤电，并在多数地区低于现有煤电的运行成本。这使得新建煤电在经济上越来越缺乏吸引力。

三、行业面临的挑战与转型信号

1. 需求峰值已现，长期下行趋势确立

IEA多次强调，全球煤炭消费量可能在2023年已达到历史峰值。随着可再生能源装机容量爆发式增长（预计2024年全球清洁能源投资将是化石燃料的2倍），电力领域的煤炭消费将进入长期下降通道。

2. 投资风险加剧

搁置资产风险新建的煤矿和煤电厂可能在其经济寿命结束前就因气候政策而被迫关闭，导致投资无法收回。

融资困难全球主要银行和保险公司正逐步退出对煤炭项目的融资和承保，项目获取资金的成本和难度越来越高。

3. 供应链投资不匹配

报告指出，尽管清洁能源投资激增，但对关键矿产（如铜、锂、钴等）的投资仍显不足，这可能延缓能源转型进程。相比之下，对煤炭供应链的投资虽然集中在特定区域，但与长期气候目标存在根本性矛盾。

四、未来展望与对煤炭企业的启示

1. 市场展望

短期（2-3年） 全球煤炭市场和投资将保持稳定，主要由亚洲需求支撑。价格和投资水平易受极端天气（水电出力不足）、地缘政治和宏观经济影响。

中长期（至2030年及以后） 全球煤炭需求预计将进入结构性下降通道。中国和印度的经济转型步伐将是决定下降斜率的关键。

2. 对煤炭开采企业的战略启示

控制成本，提升效率在需求见顶的市场中，只有成本最低、效率最高的生产商才能存活。

谨慎资本开支应避免对大规模绿地项目的长期投资，将重点放在现有资产的优化上。

探索转型路径

多元化经营向可再生能源、关键矿产或其他相邻领域拓展。

技术投资关注碳捕集、利用与封存（CCUS）技术在保留现有资产价值上的潜在应用，尽管目前成本高昂。

管理退出制定负责任的资产退役和矿区转型计划，以应对社会和环境责任。

总结

IEA的《世界能源投资2025》描绘了一个处于十字路口的煤炭行业。一方面，能源安全的现实需求使其在特定区域仍保有投资和生存空间；另一方面，不可逆转的能源转型大势已定，为其未来蒙上了浓厚的阴影。对于行业参与者而言，“韧性”比“增长”更重要，而“转型”是关乎长期生存的必答题。

原文标题:行业报告 | 煤炭开采行业研究简报一文读懂IEA《世界能源投资2025》