前日，昱辉二季度利润转正，股价先涨后大跌，昨日，阿特斯二季度业绩靓丽，股价大涨24%。这后面原因很多，我们认为最重要的原因是产业链的利润转移：从制造转向应用。1、制造的产能扩张和电站的项目属性昱辉目前的收入利润绝大部分以制造为主，去年基本把电站开发领域清理掉了，而阿特斯目前的收入利润结构越来越向电站倾斜，已经接近一半。制造业在经历了09-10年的辉煌之后，中国特色的产能扩张，导致供过于求，进而价格战，制造业已经没有超额利润，甚至很多公司亏损，而这种价格战对下游的应用产生利好，在上网电价阶段性恒定的情况下，下游电站开发却能受益于上游制造业的价格下跌，今年这种现象依然存在，上网电价下调幅度不到10%，而组件价格下跌幅度已经超过10%。制造环节壁垒不高，除了多晶硅以外，其他环节的扩产周期都在三到六个月，就算有超额利润，在没有专利保护，人员又快速流动的背景下，可维持的时间也会非常短暂。电站环节是项目属性，壁垒是渠道和资金，摆脱了制造业重资产、低壁垒进而导致的恶性竞争，由于具备轻资产、周转快的属性，如果没有超额利润，大不了不做。2、投资策略：全面看好电站环节，推荐阳光电源、林洋电子、爱康科技、森源电气、特变电工、海润光伏我们重申看好下半年的光伏行情，政策加码是主因，电站环节是风暴口。推荐阳光电源、林洋电子、爱康科技、森源电气、特变电工、海润光伏。森源电气是我们近期开始推荐的公司，除了电站开发以外，公司也在积极向电动车转型。
